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平安證券股份有限公司王德安,王跟海近期對華域汽車進行研究并發布了研究報告《“中性化”戰略再提速，新能源車訂單份額不斷提升》，本報告對華域汽車給出增持評級，當前股價為19.15元。
華域汽車(600741) 事項： 公司發布2023年半年度業績報告，2023年上半年實現營業收入769.7億元（同比+12.0%），實現歸母凈利潤28.4億（+12.8%），扣非歸母凈利潤23.9億（同比+18.9%）。單二季度公司實現營業收入401.6億元，同環比增長28.0%/9.1%，實現歸母凈利潤14.1億，同環比分別增長73.6%/-1.9%，扣非歸母凈利潤12.1億元，同環比分別增長60.7%/3.0%。 平安觀點： 上半年營收實現穩健增長。公司上半年主營業務收入達到727.8億元（同比+11.0%），其中內外飾件、功能件業務營收分別達到510.2億/116.2億元。隨著國際化發展的不斷深入，公司的汽車內飾、輕量化鑄鋁、車燈和油箱系統等業務逐步開始拓展全球市場，上半年國內、國外營收分別為570.4億/157.4億元，同比分別增長10.5%/13.1%，國外營收占公司主營業務營收的比例達到21.6%。 功能件業務盈利增速高，毛利率同比下滑。分業務板塊看，公司上半年內外飾件/功能件/金屬成型和模具/電子電器件/熱加工件業務實現凈利潤分別為16.2億/10.7億/2.0億/-0.3億/-0.1億元，同比分別增長11.6%/49.1%/11.9%/-113.9%/79.7%。上半年公司凈利潤的56.9%來自內外飾件，37.8%來自功能件，電子電器板塊利潤下滑主要是由于22年同期含出售上海法雷奧汽車電機雨刮系統有限公司27%的股權收益。毛利率方面，公司上半年主營業務毛利率為12.1%，同比下滑0.61個百分點，其中內外飾件、功能件毛利率分別為12.5%/11.4%，同比變化-1.3/+0.6個百分點。費用方面，公司上半年銷售費用/管理費用分別增加7.4%/7.4%，低于收入增幅，研發費用達到35.1億元，同比增加16.6%。 上汽集團以外客戶營收占比達到55%，新能源車訂單超過60%。根據公司半年報披露數據，按匯總口徑統計，2023年上半年公司主營業務收入的55.38%來自于上汽集團以外的整車客戶，其中國內排名前十的業外整車客戶的匯總銷售額合計同比增速超過30%。截至2023年6月底，公司新獲取業務生命周期訂單中，新能源汽車相關車型業務配套金額占比不斷提升，已超過60%。 盈利預測與投資建議：考慮到公司上半年業績以及上汽大眾、上汽通用的銷量下滑，我們調整公司2023~2025年凈利潤預測為67.2億/74.5億/87.6億元（原凈利潤預測為77.3億/85.1億/94.2億元），公司作為國內汽車零部件龍頭，在產業鏈擁有較強的話語權，近年來實現了多項核心業務的自主可控，行業地位突出，同時我們認為公司客戶結構優化也將帶來估值提升空間，維持公司“推薦”評級。 風險提示：1）汽車行業產銷量不達預期，將導致公司業績不達預期；2）公司受上汽集團產銷影響較大，若上汽集團銷量不及預期，將影響公司業績；3）公司上汽集團以外客戶拓展情況不及預期；4）原材料價格波動影響公司盈利能力。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，平安證券王德安研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利77.29億，根據現價換算的預測PE為7.91。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為28.98。
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〖 證星研報解讀 〗
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