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近日， 公司發布2023 年半年報。公司23H1 實現總營收7.92 億元，yoy+528.6%，歸母凈利-3452.33 萬元，同比減虧57.30%。其中，23Q2 實現營收6.55 億元，yoy+883.22%，環比第一季度增加374.90%，營業利潤609.32 萬元，歸母凈利潤297.62 萬元，實現扭虧為盈。上半年隨政策利好和優化，旅游消費規模同比顯著增長，國民出游意愿和信心增強，公司旅游業務快速修復，虧損幅度同比上年同期收窄。展望全年，我們看好公司旅游業務規模持續恢復，進而帶動盈利水平的修復，維持增持評級。
支撐評級的要點
23H1 虧損收窄，23Q2 扭虧為盈。公司2023 年H1 實現總營收7.92 億元，yoy+528.6%，營業利潤虧損3572.31 萬元，同比減虧71.12%；扣非歸母凈利-3677.85 萬元，同比減虧55.95%；其中，2023Q2 實現營收6.55 億元，yoy+883.22%，環比第一季度增加374.90%，營業利潤609.32 萬元，歸母凈利潤297.62 萬元，實現扭虧為盈。公司出境旅游業務逐步復蘇，帶動公司業績加速修復，且復蘇勁頭有望持續。
政策放松，境外旅游市場持續向好。今年以來，出入境政策不斷寬松。文化和旅游部多次發布恢復出境團隊游和“機票+酒店”業務的國家名單，現開放的出境團隊游目的地國家已增至 138 個。公司持續強化于產業鏈上游的資源配置能力并強化與境外目的地的合作。此外，跨境航班量進一步復蘇助推跨境出行成本逐步降低。攜程數據顯示，截至23 年8 月23 日，暑期跨境航班量較2019 年同期已恢復接近五成。同時，公司堅持全球化發展，為越來越多全球游客提供服務，23H1 境外公司貢獻收入保持高增長，為去年同期的300%，貢獻毛利超過去年同期的 400%。看好出境游需求在即將到來的中秋國慶假期得到進一步釋放。
國內游市場復蘇，消費需求驅動供應端持續優化產品內容。根據國鐵集團數據，7 月1 日至8 月15 日，全國鐵路暑運累計發送旅客6.14 億人次。民航局數據顯示，今年7 月旅客運輸量為6242.8 萬人次，較2019 年同期增長5.3%。交通出行和出行意愿的釋放助推國內游市場復蘇。目前旅游市場，消費者對于旅游產品品質的要求更高，公司也相應持續打磨自身產品并與部分地區展開戰略合作。23 年6 月，公司極地游輪產品中心正式成立，加大對南北極探險游輪業務的開發與創新。2023 年 7 月， 公司 U2GO 文旅數字平臺正式啟動，強化數字文旅布局。公司產品出發地覆蓋全國大部分省區市，旅游目的地遍及全球七大洲五大洋 200 余個目的地國家和地區，未來隨境內+境外游恢復態勢的持續，公司有望實現業務的高彈性復蘇。
估值
公司作為出境游龍頭企業，資源優勢顯著，且公司積極經營不斷優化產品，其業績有望在政策寬松后迎來快速反彈。我們預測23-24 年EPS 為0.03/0.16元，對應市盈率為222.0/49.6 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
出入境旅游政策不確定性風險，行業恢復不及預期，市場競爭風險。
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