【資料圖】
公司發(fā)布半年度業(yè) 績，23H1營業(yè)收入1545億元（同比+4.7%），毛利率9.56%（同比-7.27pct），歸母凈利潤-11.3 億元（同比-121.0%）；23Q2 營業(yè)收入848 億元（同比+7.3%，環(huán)比+21.6%），毛利率13.83%（同比-0.89pct，環(huán)比+9.48pct），歸母凈利潤3.41 億元（同比-84.8%，環(huán)比扭虧）。
點評：
整體毛利率環(huán)比回升，煉油產品改善幅度較大。23H1 煉油產品毛利率為17.47%（同比-10.67pct，環(huán)比+7.45pct），改善幅度較大，化工產品毛利率為7.69%（同比-10.38pct，環(huán)比+5.09pct）。PTA 和聚酯薄膜仍然承壓，23H1 毛利率分別為0.18%（同比-1.84pct，環(huán)比+3.92pct）和3.31%（同比-1.46pct，環(huán)比+1.5pct）。
23Q2 煉油產品價格環(huán)比回落，PTA 價格略微回升。據百川盈孚，23Q2汽油、柴油、石腦油價格分別為8890 元/噸（同比-5%，環(huán)比-1%）、7727元/噸（同比-11%，環(huán)比-4%）、7732 元/噸（同比-6%，環(huán)比-3%），成本端布倫特原油均價77.82 美元/桶（同比-31%，環(huán)比-5%）。23Q2 PX、PTA、PET 價格分別為8519 元/噸（同比-10%，環(huán)比+7%）、5866 元/噸（同比-12%，環(huán)比+3%）、6888 元/噸（同比-10%，環(huán)比+4%），滌綸POY、DTY、FDY 價格分別為7498 元/噸（同比-10%，環(huán)比+1%）、8856 元/噸（同比-7%，環(huán)比+1%）、8160 元/噸（同比-7%，環(huán)比+1%）。
培育增長新動能，新材料項目陸續(xù)投產。2023Q2 公司聚醚裝置中6 萬噸/年PPG 生產線、10 萬噸/年順丁稀土橡膠/共線7 萬噸/年鎳系順丁橡膠裝置、25 萬噸/年功能性聚酯薄膜擴建項目、年產27/60 萬噸PO/SM 裝置均順利產出合格產品。此外，7 月公司臺州基地“年產1000 萬噸高端化工新材料項目”開工，進一步優(yōu)化產業(yè)鏈，實現“減油增化”。
投資建議：由于煉油、化工板塊景氣度依然偏低，我們調整公司盈利預測，預計公司23-25 年營業(yè)收入為3025/3339/3558 億元（之前23 年為3138 億元，24-25 年不變），歸母凈利潤為53/99/142 億元（之前為85/141/154 億元），對應PE 分別為22X/12X/8X，維持“買入”評級。
風險提示：原油價格波動，下游需求持續(xù)疲軟，項目投產不及預期
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