一、重點變量指標說明
單產：每個地區存在不同類型的土壤地塊，使得實際的單產是在寬泛的區間波動的，從農業金融服務公司預估的角度看，他們一般是把旱地單產向上估20%，灌溉區向上估15%。
種子成本：基于各農業省農場調查和種子供應商的數據而來，每個地區所需的播種量是按照90-95%的發芽率、9英寸的間距來預估的。
(相關資料圖)
化肥成本：采用的2022年秋季的化肥價格，主要是基于“2023年春季播種，因此2022年秋季提前購買化肥”這個因素選擇的時間。氮、磷、鉀、硫化肥的使用配比也是根據每個地塊、作物差異進行不同的搭配。
二、各省2023年預估的每英畝成本較上年攀升
菜籽的種植成本從項目上看，主要包括種子、化肥、農藥、保險、農機、土地及人工，其中土地和農機一般歸屬為固定成本，其他為可變成本。
從單位面積的成本總計（加元/英畝）預估趨勢上看，2023年成本較2022年普遍增長，但各省增長幅度差異較大，阿爾伯塔省增長4%至520加元/英畝，薩斯喀徹溫省增長22%至658～702加元/英畝，曼尼托巴省增長12%至703加元/英畝。
我們更為關注的是單位成本，即折算為加元/噸的價格預估，而這與兩個變量有關，一是單位面積的成本總計（加元/英畝），二是單產（蒲式耳/英畝）。單位面積的成本總計是更為清晰的，官方的預估也更為可靠、可用。但是單產數字的預估是模糊的，隨著生長期天氣而變的，恰恰正是這個數字最為關鍵，這也使得我們需要非常清楚文中每一個單位成本（加元/噸）的情景是建立在怎樣的單產預估上而談的。
草原三省對單產的預估采取不同方式，阿爾伯塔省近幾年均采用35蒲式耳/英畝的數字，薩斯喀徹溫省則采用歷史數據的統計推測數據，因此“單位成本”的可靠性就不如“成本總計”那么高，我們需要更精確化我們當前對菜籽單產的預估，才能獲得成本數據對價格的指導意義，而定量判斷單產的趨勢，需要對本年的產區天氣有定量的跟蹤與定性的判斷。
三、2023年加拿大菜籽產區天氣評估
我們對加拿大產區天氣的額外關注起于1至4月份月均土壤濕度的異常，因月均土壤濕度是滯后12天的數據，5月12日公布4月份土壤濕度數據時處于菜籽播種初期，1至4月份土壤偏干基本界定于播種之前土壤條件不佳。結合每日降雨數據我們大致能推斷5月播種期土壤濕度改善并不明顯，預估6月12日公布的5月月均數據仍將偏低。這一情況在草原三省普遍存在，橫向對比看曼尼托巴省是最為嚴峻的，薩斯喀徹溫省相對溫和。累計降雨偏低的情況也在草原三省普遍存在，在本季菜籽的生產階段土壤濕度可否回升需要密切關注降雨情況，目前看土壤持續偏干的概率是較高的。
除了降雨與土壤濕度，我們還會在周度、日度產區天氣日報中跟蹤氣溫情況，包括平均氣溫、最低氣溫與最高氣溫。最高氣溫數據表明，5月份以來氣溫是顯著偏高的，降雨、氣溫共同促成了加拿大產區當前高溫少雨的局面，也使得我們從定量地認為天氣炒作已經來臨，天氣數據先行，作物優良率后驗。
在未來的一個半月內，菜籽相關產品的投資者將需要關注加拿大草原三省的氣溫、降雨與土壤濕度。
四、基于歷史與預估單產數據的單位成本測算
從歷史的單產數據上，我們也可以看到草原三省受到自身地理條件差異的影響，菜籽的單產表現是有較大區別的，即便是同一省份不同地塊的單產有時也相差甚遠。因為我們盡量用同一地塊的成本預估與單產數據去進行單位成本的測算。
針對預估2023年菜籽單位成本，我們認為需要就天氣情景進行兩種分類。2020年是較為正常的產量年份，算正常天氣狀態。2021年是加拿大菜籽歷史上少有的大減產年份，可歸為極端天氣狀態。2022年是土壤墑情恢復的一年，正在從前一年較差的基礎上回歸正常模型。
2023年的天氣實際上是存在一些風險因素的，這在5月份的產區天氣周報與菜系周報中我們屢次提示，最初風險主要來自土壤濕度普遍偏低，隨后局部地區也出現了氣溫偏高的情況。今年是拉尼娜轉向厄爾尼諾的過渡年份，或者可以講是厄爾尼諾很大概率發生的年份，天氣狀態的演化是較難預測的，定性來看我們認為2023年加拿大菜籽產區的天氣比較難是完全正常的狀態，單產表現最好可能是介于2020年和2022年之間，也即表中的“偏好天氣”預估。不排除單產介于2021與2022年之間，也即表中“偏差天氣”預估。
我們試圖從加拿大菜籽期貨價格與成本之間尋求關系，盡量客觀地以定量數字為基礎，輔之以定性判斷。
2020年，單位成本在381至519加元/噸區間內，最大主產省薩斯喀徹溫省單位成本在499至519加元/噸之間，2011合約在生長季一直波動在500加元/噸附近。
2021年，總成本緩慢抬升，但因單產大幅度下滑，單位成本區間抬升至585至947加元/噸，薩斯喀徹溫省為837至947加元/噸，2111合約自4月-6月中旬的700～800加元/噸的區間波動至900加元/噸之上。
2022年，雖然總成本仍在抬升，但受益于單產恢復，單位成本區間578至732加元/噸，薩斯喀徹溫省為602至732加元/噸。而我們看到2211合約在最開始播種前與播種中受到多種因素影響而保持在1000加元/噸之上，這些因素包括舊作庫存低，市場對新作播種生長期的天氣關注度尤為高，全球糧價高企等多種因素，但生長關鍵期過程中，天氣升水逐漸回吐，價格回落至800加元/噸附近。
2023年，當前2311合約的期價自6月初的630加元/噸波動至接近700加元/噸。在偏好的天氣預估下，單位成本在586至793加元/噸，薩斯喀徹溫省為713至793加元/噸。在偏差的天氣預估下，單位成本在684至1088加元/噸，薩斯喀徹溫省為916至1088加元/噸。
實際上，因為總成本的抬升，無論單產偏好還是偏差情景，單位成本均出現了較大幅度的抬升，主產省薩斯喀徹溫省的成本是顯著高于當前2311期價水平的。因此，天氣即便是較為正常的狀態，當前的菜籽期價也是存在成本支撐的，況且加拿大產區的天氣自5月份菜籽播種以來土壤濕度偏低、氣溫偏高的情況一直未緩和。若天氣與單產朝向偏差情景發展，薩斯喀徹溫省單位成本916至1088加元/噸就為盤面提供了想象空間，那時波動的中位線或是900加元/噸附近。
（文章來源：國投安信期貨）
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