國內氧化鋁期貨正式掛牌上市，首日價格波動平穩。
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6月19日上午9點，氧化鋁期貨在上海期貨交易所（下稱上期所）上市交易，其合約代碼為AO，首批上市合約為AO2311至AO2406連續合約，掛牌基準價為2665元/噸。這是全球首個以實物交割的氧化鋁期貨。
按照規則，氧化鋁期貨上市首日漲跌幅為平時幅度的2倍，即±14%。截至當天收盤，AO2311上漲2.1%，報收2721元/噸，實現開門紅。
國泰君安期貨表示，在有色板塊中，鋁的產業鏈條相對較長、下游分布比較散，覆蓋了鋁土礦采選-氧化鋁生產-電解鋁冶煉-鋁材加工-終端消費-廢鋁回收等多個環節。作為冶煉電解鋁的直接原料，氧化鋁在整條產業鏈中處于偏上游的位置。
氧化鋁也是具有優良化學和物理性質的無機非金屬材料，被廣泛地應用于電子信息、新能源、醫藥、材料和冶金等行業。
“氧化鋁期貨上市，將有利于企業在期貨市場上規避風險和價格發現。”上海鋼聯鋁事業部分析師陸俊杰對界面新聞記者表示，“在現貨成交量偏低的情況下，市場的價格發現功能較弱。期貨是對現貨市場的補充，能夠調節和引導現貨市場的發展，兩者相互依存、相輔相成。”
陸俊杰還指出，氧化鋁期貨也將會為鋁產業鏈上下游的企業提供更為豐富的風險管理工具，成為企業實現穩定經營、提升市場競爭力的強有力保障，有利于行業高質量長遠發展。
6月6日，上期所曾公開表示，氧化鋁期貨的上市，有助于促進期現市場有效對接和循環暢通，提高資源配置效率；也有助于更好統籌國內國際兩個市場的氧化鋁資源，進一步提高國內鋁產業鏈供應鏈韌性和安全水平。
就氧化鋁期貨的設計思路，上期所表示，一方面制定了符合氧化鋁市場特征的漲跌停板、保證金、限倉制度等風險控制措施；另一方面，制定了滿足產業現狀和發展趨勢，符合現貨貿易習慣、儲運特點和產品特性的氧化鋁期貨實物交割制度。
按照合約規定，氧化鋁期貨合約的交易單位為每手20噸，交割單位為每一倉單300噸，交割必須以每一標準倉單的整倍數交割。即以近日收盤價格2721元/噸計算，一手氧化鋁期貨合約價值約54420元。
氧化鋁期貨上市，也將使產業鏈交易機制更為透明。
中信期貨表示，國內氧化鋁貿易以長單為主，通常采用電解鋁比例定價和現貨指數定價模式。
由于近年來氧化鋁和原鋁價格走勢分化加大，電解鋁比例定價波動加劇，提升交易違約風險。因此，現貨指數定價逐漸成為市場的主流定價方式。
該方式是指安泰科、百川和阿拉丁三家資訊機構，參考國內氧化鋁現貨市場成交情況分別給出現貨指數價格，市場以三網均價作為參考價格。
目前，國內現貨市場成交占比較少，導致資訊機構采集現貨成交樣本偏小。但由此確定的價格卻可以影響比例長單價格。
此外，國內國內氧化鋁產能分布集中，前七位企業中鋁、魏橋、信發、錦江、東方希望、博賽及國家電投，合計產能約占全國總量的82%。這些企業往往具有相應的電解鋁產能，容易出現報價不透明的情況。因此，期貨市場的上市，將成為現有定價模式的補充。
除了價格發現的功能外，期貨市場的引入也將成為鋁企業對沖風險的工具。這主要體現在應對原材料成本走高及產能過剩兩大方面對價格的影響上。
氧化鋁成本主要由鋁土礦、燒堿、能源成本等構成。據國泰君安測算，當下氧化鋁生產成本中，原料（鋁土礦及燒堿）占比最大，接近60%，其次為煤炭、水電費等能源成本，占比接近20%。不同區域的鋁土礦原料價格不同，對成本影響最為直接。
中國是全球最大鋁土礦進口國，進口來源包括幾內亞、澳大利亞、印度尼西亞、馬來西亞、巴西等資源儲備豐富地區。
據美國地質調查局（USGS）數據顯示，2022年全球鋁土礦產量3.8億噸。其中，澳大利亞產量1億噸，占比26%；中國產量9000萬噸，占比24%。中國鋁土礦儲量占全球僅為2.5%，儲量與產量嚴重不匹配。
國貿期貨數據顯示，2016-2022年，中國進口鋁土礦由5200萬噸增加至1.2億噸，進口依賴度由36%攀升至65%。
近年來，由于印尼、馬來西亞等鋁土礦出口國政策的反復性，以及國家地緣政治方面的貿易摩擦，鋁土礦的進口風險有所提高。
此外，國內氧化鋁產能面臨過剩壓力。建信期貨指出，中國電解鋁行業經歷供給側改革后，確定的產能上限約為4550萬噸，理論測算對氧化鋁需求上限為8758.75萬噸。
截至到2023年5月，中國氧化鋁建成產能已超1億噸，運行產能高達8330萬噸。
這意味著，國內氧化鋁產能已經能夠滿足未來電解鋁的生產需求，甚至已過剩超過千萬噸。按照國內氧化鋁新增產能項目規劃，2023年及以后規劃產能共計約1730萬噸，且大部分投產時間集中于2023年。
中國氧化鋁新增產能投產規劃梳理（單位：萬噸） 圖片來源：國泰君安
氧化鋁期貨市場上線后，氧化鋁企業可以采用期貨交易進行套期保值，即在期貨市場上買賣數量相同但交易方向相反的期貨合約，使期貨和現貨市場交易的盈虧可以相互抵消，保持既定利潤，規避價格風險。
對于今年的氧化鋁市場表現，陸俊杰認為，今年絕大多數國內新投產能已于5月陸續釋放，前期生產成本下降導致企業復產需求提升，預計今年氧化鋁供應端將增加。
下游需求方面，雖然今年貴州、廣西及四川電解鋁企業持續推進復工復產，帶動需求小幅增長，但西南地區電解鋁整體復產進度緩慢，尤其是云南限電導致電解鋁復產不斷推遲。“倘若云南限電解除，電解鋁生產實現持續穩定恢復，將會相應帶動原材料的需求增長，對氧化鋁釋放利好。”陸俊杰稱。
他指出，全年看，國內氧化鋁價格有望繼續圍繞成本線附近上下波動，倘若無突發性事件發生，較難出現持續性大漲大跌行情。
截至6月19日收盤，SMM氧化鋁現貨報價為2814元/噸。
（文章來源：界面新聞）
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