經歷過8月28日A股的沖高回落，量化再度成為市場爭議的焦點。
部分業內人士認為，量化T+0策略會在市場單邊上漲時進行賣出，因此量化策略是28日A股的“砸盤主力”。對此，多位百億級量化私募掌門人發布朋友圈稱，量化策略永遠滿倉，絕非“砸盤主力”，而是“大A脊梁”。雙方觀點針鋒相對。
事實上，今年6月市場快速調整時，量化策略助漲助跌的聲音便此起彼伏。這不禁讓人好奇，量化作為近年來快速發展的投資策略，究竟是“神”還是“魔”？對此，記者采訪了多位業內人士，以揭開量化真正的策略內核。
(資料圖)
量化“砸盤”質疑聲四起
由于上周末一系列政策“組合拳”出臺，本周一開盤，A股全線高開，上證指數開盤上漲%，深證成指上漲%，創業板指上漲%。不過，截至當日收盤，上證指數、深證成指和創業板指收盤分別上漲%、%和%。
上證綜指8月28日走勢
市場經歷過沖高回落后，“量化是砸盤主力”的觀點便在業內不脛而走，多位主觀多頭策略私募也向記者表示，量化T+0策略或許是A股沖高回落的重要原因。
“大多數量化模型會根據歷史數據來設置標的的買入點位和賣出點位，28日A股開盤大漲5%，大量個股漲幅更高，很多量化模型大概率會捕捉到賣出信號，容易集體進行賣出動作。而且在堅決的賣出力量出現后，本就猶豫的資金便開始撤退。”一位業內人士直言。
一位主觀多頭策略私募也表示：“量化T+0策略會捕捉標的的上漲和下跌趨勢，在相對高位時賣出，并在相對低位時買入。8月28日市場高開有可能會觸發大量T+0交易模型的賣出動作，從而構成賣出力量。”
事實上，伴隨著近年來量化私募的快速發展，市場上量化“助漲助跌”“砸盤主力”等聲音不絕于耳。
比如，今年二季度，坐擁80萬粉絲的財經大V、神農投資總經理陳宇就在其社交平臺上發布觀點稱：“量化基金是割韭菜的工具，（需要）嚴格控制量化基金的規模。”另一位坐擁百萬粉絲的財經大V、嘉越投資基金經理吳悅風也在其社交賬號上表達了對于量化投資的不滿。
量化私募隔空開懟
對于“量化是砸盤主力”“割韭菜”的觀點，諸多量化機構表示無法認同，甚至隔空開懟。
8月29日上午，靖奇投資在其官方公眾號發布文章《對不起，是量化的錯！》稱：“我們是量化，我們是最堅定的做多者，永遠滿倉熱淚盈眶，不背鍋。”
念空科技董事長王嘯解釋稱，目前股票量化策略可以分為截面相對強弱策略（即Alpha選股策略）和時序策略（即T+0策略），其中T+0策略確實會在股票漲幅過高時進行賣出，但是由于其容量問題，當前T+0策略規模占量化私募總管理規模的比例不足5%；Alpha選股策略則永遠滿倉交易，且模型只關注股票之間的相對關系，因此完全不存在因市場高開而砸盤的邏輯基礎和可能性。
“國內的量化T+0主流策略如果只做單邊交易，會導致持倉無法配平，帶來風險敞口。而且根據A股整體市場交易環境，量化T+0策略容量有限，不管是從策略角度還是規模角度，本周一市場的沖高回落都很難歸咎于量化T+0策略。”鳴石基金相關人士也表示。
而對于量化策略加劇市場波動的觀點，多家百億級量化私募也予以反駁。
思勰投資稱，參照美國市場來看，量化交易在市場中的占比提升長期會平滑波動，而且量化私募目前管理規模約1萬億元，假設純股票持倉為6000億元，量化交易占比也僅為15%-20%，對市場影響非常有限。
九坤投資相關負責人也表示，市場的波動分為兩種，一是系統性因素引發的整體波動，但目前量化私募的主要策略為量化選股和指數增強，永遠保持滿倉狀態，不存在與其他投資者同步減倉的必要性和可能性；二是個股的非理性波動，量化策略正是通過捕捉錯誤定價來實現超額收益，因此長期來看，量化策略反而可以平滑非理性波動。
靈均投資直言，目前A股量化策略中，無論是量化多頭、指數增強還是中性策略，均基本保持滿倉運作，在市場整體波動加劇時反而可以提供流動性，是支撐和穩定A股市場的重要力量。與此同時，伴隨著量化私募的快速發展，很多頭部機構進行了“降頻”，每年換手率大概降至40-50倍左右，不會對市場波動產生明顯影響。
主觀與量化或并非“對立面”
在多位業內人士看來，量化投資對市場的影響幾何尚難準確判斷，但從長期來看，主觀與量化投資并非“水火不容”，目前多家機構已在探索或布局主觀與量化相融合的策略產品。
公開資料顯示，今年4月寧泉資產發布公告招募金融工程實習生，要求其運用量化分析手段構建行業景氣度指標體系，為行業資產配置提供支持。
少藪派創始人兼基金經理周良透露：“主動投資的優勢在于投資邏輯清晰、容易理解，對公司和行業基本面研究深入，弱點在于主觀判斷容易出現偏差，能夠深入研究的上市公司數量有限，而量化投資恰好能彌補這些弱點。最近3年我們一直在學習量化投資的方法論，探索兩者結合的投研方法。”
6月初，止于至善投資發布公告稱，將安排基于人工智能的機器人獨自管理1只私募基金產品。其創始人何理表示，在公司的投研團隊與AI的結合過程中，AI的作用不僅體現在量化交易程序或者選股策略層面，還融入到了研究、交易、風控等整個投資體系當中。
（文章來源：上海證券報）
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