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天風(fēng)證券研報(bào)指出，移動(dòng)設(shè)備下游中國(guó)品牌占比超40%，但射頻前端國(guó)產(chǎn)化率仍較低。射頻前端中PA與FEM模組市場(chǎng)規(guī)模占比近6成。國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)突破，國(guó)產(chǎn)替代開(kāi)啟下一輪成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)廠庫(kù)存去化季度環(huán)比逐步改善，周期底部信號(hào)或現(xiàn)。
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天風(fēng)·電子 | 射頻前端周期底部或現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)替代揚(yáng)帆起航
移動(dòng)設(shè)備下游中國(guó)品牌占比超40%，但射頻前端國(guó)產(chǎn)化率仍較低。射頻前端中PA與FEM模組市場(chǎng)規(guī)模占比近6成。國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)突破，國(guó)產(chǎn)替代開(kāi)啟下一輪成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)廠庫(kù)存去化季度環(huán)比逐步改善，周期底部信號(hào)或現(xiàn)。
移動(dòng)設(shè)備下游中國(guó)品牌占比超40%，但射頻前端國(guó)產(chǎn)化率仍較低。根據(jù)Yole預(yù)測(cè)，全球移動(dòng)終端的射頻前端市場(chǎng)規(guī)模將從2022年的192億美元增長(zhǎng)到2028年的269億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為5.8%；小米、vivo、OPPO（含Realme）、榮耀、華為等國(guó)產(chǎn)品牌在全球智能手機(jī)品牌中出貨量較大。射頻前端五家海外頭部廠商市占率超八成，國(guó)產(chǎn)替代空間大。射頻前端國(guó)際廠商技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品定義能力強(qiáng)，占據(jù)了射頻前端領(lǐng)域的大部分市場(chǎng)份額。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2022年Broadcom、Qualcomm、Qorvo、Skyworks、Murata五家射頻前端廠商的合計(jì)市場(chǎng)份額為80%，處于領(lǐng)導(dǎo)地位。
射頻前端中PA與FEM模組市場(chǎng)規(guī)模占比近6成。5G通信時(shí)代，射頻前端器件的數(shù)量大幅上升，受智能手機(jī)的內(nèi)部空間限制，射頻前端逐漸向高集成度的模組方案演進(jìn)。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，PA模組2019年、2026年為射頻前端第一大細(xì)分市場(chǎng)，占比均超過(guò)40%；FEM模組將取代分立濾波器成為第二大細(xì)分市場(chǎng)；預(yù)計(jì)到2026年，PA模組市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到95億美金，2019-2026年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7.8%，F(xiàn)EM模組市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到33億美金，2019-2026年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.7%。
國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)突破，國(guó)產(chǎn)替代開(kāi)啟下一輪成長(zhǎng)。根據(jù)各公司23年中報(bào)數(shù)據(jù)：1）卓勝微：2023年上半年，公司持續(xù)加大應(yīng)用于5GNR頻段的主集收發(fā)模組L-PAMiF產(chǎn)品在客戶(hù)端的滲透與覆蓋。2）唯捷創(chuàng)芯：2023年上半年，公司向市場(chǎng)推出了新一代低壓版本L-PAMiF產(chǎn)品，并通過(guò)國(guó)內(nèi)品牌廠商的驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)小批量出貨。3）慧智微：公司持續(xù)保持在5G射頻前端模組領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，成功量產(chǎn)了5G重耕頻段L-PAMiD產(chǎn)品、5G新頻段小尺寸高集成n77/n79雙頻L-PAMiF等產(chǎn)品。4）賽微電子：北京FAB3以MEMS工藝為某客戶(hù)制造的系列BAW濾波器完成了小批量試生產(chǎn)階段。2023年7月15日，該客戶(hù)已與賽萊克斯北京同步簽署《長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議》，賽萊克斯北京開(kāi)始進(jìn)行BAW濾波器的商業(yè)化規(guī)模量產(chǎn)。
國(guó)內(nèi)廠庫(kù)存去化季度環(huán)比逐步改善，周期底部信號(hào)或現(xiàn)。2018至2022年，國(guó)內(nèi)廠商卓勝微、唯捷創(chuàng)芯2018年至2021年庫(kù)存情況較為穩(wěn)定，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與國(guó)際頭部廠商在同一水平。2022年，由于消費(fèi)電子市場(chǎng)面臨下行周期，射頻前端供應(yīng)鏈供應(yīng)關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、慧智微三家企業(yè)庫(kù)存水位上漲，但隨著庫(kù)存逐步去化，23年中報(bào)披露的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比一季度已有所下降。
建議關(guān)注：唯捷創(chuàng)芯、慧智微、卓勝微、賽微電子、艾為電子、麥捷科技
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）
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