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23H1 歸母凈利/扣非歸母同比+3.28%/-15.69%，維持“增持”評級7 月31 日公司發(fā)布中報：23H1 實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利20.06/1.71/1.24 億元，同比+1.28%/+3.28%/-15.69%，歸母凈利基本符合我們的預(yù)期（1.77 億）。其中23Q2 實現(xiàn)單季營收/歸母凈利/扣非歸母凈利11.27/1.21/0.91 億， 同比+1.70%/-0.72%/-19.4%。我們維持預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利7.0/8.1/9.2 億元，CAGR 約15.8%。可比公司 23年 Wind 一致預(yù)期均值 0.69xPEG，考慮到公司定增完成后，有望獲得粵港澳大灣區(qū)市場資源、增強資金實力，進入較快增長階段，認(rèn)可給予公司 23年 0.90xPEG，目標(biāo)價7.91 元（前值7.14 元），維持“增持”評級。
設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，工程承包業(yè)務(wù)虧損拖累毛利率分業(yè)務(wù)看，23H1 公司工程咨詢/工程承包分別實現(xiàn)營收18.98/0.93 億元，同比2.34%/-24.74%，工程承包業(yè)務(wù)繼續(xù)收縮；毛利率32.27%/-3.57%，同比0.13/-7.88pct，受工程承包虧損拖累，23H1 整體毛利率同比-0.07pct至30.14%。分地區(qū)看，境內(nèi)/西班牙實現(xiàn)營收16.75/3.32 億，同比+1.78%/-1.03%，毛利率32.2%/19.9%，同比-0.30/+1.0pct，境內(nèi)實現(xiàn)凈利潤1.69 億，同比1.2%，西班牙實現(xiàn)凈利潤-161 萬，同比減虧39 萬。
研發(fā)力度加大，投資收益增加帶動歸母凈利率改善23H1 期間費用率為19.06%，同比1.53pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.37%/11.38%/5.20%/0.11%，同比+0.11/-0.05/+1.26/+0.21pct，財務(wù)費用212 萬元，較22H1 增加416 萬元，主要系匯兌收益同比減少1797萬元。23H1 歸母凈利率為8.53%，同比+0.17pct，23H1 扣非歸母凈利率6.20%，同比-1.25pct。23H1 末資產(chǎn)負債率約44.52%，同比+0.75pct，較22 年末降低0.1pct。23H1 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-6.94 億元，同比多流出0.91 億元，收、付現(xiàn)比分別為87.1%/46.7%，同比-9.60/-13.2pct。
戰(zhàn)略投資穩(wěn)步推進，檢測版圖持續(xù)擴張，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速繼22 年全資子公司蘇交科檢測以自有資金收購廣東惠和工程檢測有限公司70%股權(quán)后，23 年上半年蘇交科檢測以公開市場摘牌方式向銅陵華信增資取得70%股權(quán)，有利于拓展安徽市場。公司與中望軟件（688083 CH）共同出資成立江蘇智繪交通軟件科技有限公司，致力于推進交通行業(yè)三維正向設(shè)計工具開發(fā)，加速交通領(lǐng)域工業(yè)軟件國產(chǎn)化進程，提升核心競爭力。
風(fēng)險提示：新簽訂單增長不及預(yù)期，實控人變更后整合不及預(yù)期。
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