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新華醫療（600587）披露2023H1營業收入50.73億元，同比增長14.4%;歸母凈利潤4.59億元，同比增長42.3%。其中二季度單季收入26.34億元，同比增長13.4%;歸母凈利潤2.62億元，同比增長34.7%。2023H1公司毛利率與經營性現金流均有較大提升，盈利能力與經營質量穩步上行，全年利潤高增長可期。
主業收入占比提升
收入穩步增長，主業占比提升。2023H1公司收入同比增長14.4%(Q2同比增長13.4%)，收入穩步增長且公司聚焦主業(醫療器械、制藥裝備)，收入結構顯著優化，2023H1公司醫療器械與制藥裝備收入占比60.68%，同比提升2.51pct。自2017年公司提出聚焦主業、由規模增長向效益增長轉變以來，2018年-2022年公司兩大核心板塊醫療器械(收入占比由22%提升至41%)、制藥裝備(收入占比由8%提升至16%)，收入占比穩步提升，2023H1仍維持持續提升趨勢。我們認為公司醫療器械&制藥裝備板塊空間更廣、毛利率更高，隨著主營業務占比穩步提升，公司收入與利潤均有望實現較高增長。
海外拓展初見成效，構建新增長曲線。2023H1公司海外新簽訂合同額同比增長98%，部分產品、部分市場均實現了零的突破：2022年籌建的越南辦事處在上半年實現了老撾市場首條非PVC軟袋生產線、越南市場首條腹膜透析線;2022年籌建的埃及辦事處在摩洛哥等市場簽訂新訂單;實驗動物產品首次在俄羅斯市場實現出口突破，簽訂FAT合同;泰國市場實現了STable-H8500電動液壓手術床等高端產品系列的首次突破;美國市場首臺非PVC膜基礎輸液生產線成功交付;手術器械方面新開發了智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉國等新市場，提高了產品出口額。我們認為，隨著公司海外渠道的逐步拓展，海外有望形成新增長曲線，打開長期成長空間。
毛利率、凈利率有望持續提升
2023H1公司毛利率與凈利率持續提升，有望帶來長期的業績釋放。2023H1公司毛利率27.40%，同比提升1.23pct，主要受公司收入結構優化所致(醫療器械、制藥裝備毛利率更高)。受益于毛利率的提升，2023H1公司凈利率9.41%，同比提升1.96pct。我們認為隨著公司國企改革與股權激勵驅動下，持續聚焦主業、提升效益，公司2023年-2025年凈利率有望持續提升。
2023H1公司經營活動現金流轉正并大幅增長。2023H1公司經營活動產生的現金流量凈額為3.02億元，同比增長3.69億元，公司經營活動現金流由負轉正并大幅增長，經營質量明顯好轉。
投資建議
我們預計公司2023年-2025年營業收入分別為107.12億元/121.91億元/137.48億元，分別同比增長15.4%、13.8%、12.8%;2023年-2025年公司歸母凈利潤分別為7.67億元/9.18億元/10.78億元，分別同比增長52.61%、19.71%、17.43%，對應EPS分別為1.64元/1.97元/2.31元(2023年16倍PE)，維持“增持”評級。
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