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新華醫(yī)療（600587）披露2023H1營(yíng)業(yè)收入50.73億元，同比增長(zhǎng)14.4%;歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比增長(zhǎng)42.3%。其中二季度單季收入26.34億元，同比增長(zhǎng)13.4%;歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比增長(zhǎng)34.7%。2023H1公司毛利率與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均有較大提升，盈利能力與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步上行，全年利潤(rùn)高增長(zhǎng)可期。
主業(yè)收入占比提升
收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，主業(yè)占比提升。2023H1公司收入同比增長(zhǎng)14.4%(Q2同比增長(zhǎng)13.4%)，收入穩(wěn)步增長(zhǎng)且公司聚焦主業(yè)(醫(yī)療器械、制藥裝備)，收入結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，2023H1公司醫(yī)療器械與制藥裝備收入占比60.68%，同比提升2.51pct。自2017年公司提出聚焦主業(yè)、由規(guī)模增長(zhǎng)向效益增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變以來(lái)，2018年-2022年公司兩大核心板塊醫(yī)療器械(收入占比由22%提升至41%)、制藥裝備(收入占比由8%提升至16%)，收入占比穩(wěn)步提升，2023H1仍維持持續(xù)提升趨勢(shì)。我們認(rèn)為公司醫(yī)療器械&制藥裝備板塊空間更廣、毛利率更高，隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，公司收入與利潤(rùn)均有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。
海外拓展初見成效，構(gòu)建新增長(zhǎng)曲線。2023H1公司海外新簽訂合同額同比增長(zhǎng)98%，部分產(chǎn)品、部分市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)了零的突破：2022年籌建的越南辦事處在上半年實(shí)現(xiàn)了老撾市場(chǎng)首條非PVC軟袋生產(chǎn)線、越南市場(chǎng)首條腹膜透析線;2022年籌建的埃及辦事處在摩洛哥等市場(chǎng)簽訂新訂單;實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)品首次在俄羅斯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)出口突破，簽訂FAT合同;泰國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了STable-H8500電動(dòng)液壓手術(shù)床等高端產(chǎn)品系列的首次突破;美國(guó)市場(chǎng)首臺(tái)非PVC膜基礎(chǔ)輸液生產(chǎn)線成功交付;手術(shù)器械方面新開發(fā)了智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉國(guó)等新市場(chǎng)，提高了產(chǎn)品出口額。我們認(rèn)為，隨著公司海外渠道的逐步拓展，海外有望形成新增長(zhǎng)曲線，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
毛利率、凈利率有望持續(xù)提升
2023H1公司毛利率與凈利率持續(xù)提升，有望帶來(lái)長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)釋放。2023H1公司毛利率27.40%，同比提升1.23pct，主要受公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致(醫(yī)療器械、制藥裝備毛利率更高)。受益于毛利率的提升，2023H1公司凈利率9.41%，同比提升1.96pct。我們認(rèn)為隨著公司國(guó)企改革與股權(quán)激勵(lì)驅(qū)動(dòng)下，持續(xù)聚焦主業(yè)、提升效益，公司2023年-2025年凈利率有望持續(xù)提升。
2023H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正并大幅增長(zhǎng)。2023H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.02億元，同比增長(zhǎng)3.69億元，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正并大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為107.12億元/121.91億元/137.48億元，分別同比增長(zhǎng)15.4%、13.8%、12.8%;2023年-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.67億元/9.18億元/10.78億元，分別同比增長(zhǎng)52.61%、19.71%、17.43%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.64元/1.97元/2.31元(2023年16倍PE)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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