每日動態!怡合達：6月20日接受機構調研，abrdn(P),UK、Cathay Life Insurance等多家機構參與

2023年7月3日怡合達(301029)發布公告稱公司于2023年6月20日接受機構調研，abrdn(P),UK、Cathay Life Insurance、CloudAlpha Capital Management、D. E. Shaw、Dymon Asia、Eastspring Investments、FACT CAPITAL、FIL Fidelity、First Beijing、FountainCapResearch and lnvestment、Franklin Templeton、AIIM Investment Management、Fullgoal Fund Management、Goldstream Capital Management、Grand Aliance Asset Mgmt、JPMorgan Asset Management、Kadensa Capital、Lion Global Investors、LMR Partners LLP、Mackenzie Financial Corporation、Manulife Asset Management、Matthews International Capital Management、Allianz Global Investors、Mirae Asset Global Investments、Morgan Stanley Investment Management、New Silk Road Investment、Pinnacle Investment Management、Pleiad Investment Advisors、Point72、Polymer、Protium Capital、Schonfeld Strategic Advisors、Sequoia Capital、Antipodes Partners、Sumitomo Mitsui Ds Asset Management、T Rowe Price、Templeton Investment、TF International Securities Group Limited、Tiger Pacific Capital(P),USA、Torq Capital Management、UBS Global Asset Management、Van Berkom & Associates、富業盛德、瑞橞證券東京總部、Artisan partners L.P.(P),Milwaukee、瑞穗證券北京代表處、鑫巢資本、中國平安、中金公司資管、中金證券、中歐基金、Aspoon Capital、AXA lnvestment Managers、BOCI-Prudential Asset Mgmt、Canada Pension Plan Investment Board (CPP)參與。

具體內容如下：

問：請目前公司再融資進展如何，兩個募投項目建成達產后預計可以新增多少產能？

【資料圖】

答：公司再融資目前已復深交所的問詢。再融資的兩個募投項目均緊密圍繞公司現有 F工廠自動化零部件、非標零部件產品開展，是對現有業務供應鏈供應能力、生產制造產能的擴充，兩個募投項目的建設期為 2年，在投產后經歷 4年的產能爬坡，在第6年達到 100%的產能利用率。2022年度，公司產品交付產能為出貨 472.20萬項次。在第 6年募投項目達產年擬新增產能產品出貨890萬項次，預測公司總產能將增加至 1,362.20萬項次。

答：相同點①應用領域相同，下游行業應用領域廣泛，包括新能源鋰電、3C、汽車、光伏、工業機器人、軍工、醫療、半導體、激光、食品和物流等行業領域；②下游客戶相同，均為自動化設備廠商和終端設備使用廠商。

不同點①F標準零部件聚焦于 F工廠自動化零部件標準設定和產品開發，區分客戶應用場景對原有非標準型號產品標準化、已有標準型號產品系列化和模塊化，持續優化產品品類，匯編成產品目錄手冊，2022年度，F標準零部件收入 241,587.60萬元，毛利 98,191.81萬元；②FB非標零部件主要是根據客戶的設計圖紙，公司定制加工單散件數量的零部件，2022年度，FB非標零部件收入 7,181.08萬元，毛利 1,024.88萬元。

答：一是產能方面,目前 FB產能正在爬坡，跟市場需求之間差距較大，公司希望從合格供應商中獲取到補充產能，在實現既降低公司的固定資產投入，與保障交付確定性之間尋找平衡點。二是信息化方面,2022年 1.0版本的自動報價和自動編程是分開推動的，自動報價是從原有數據庫中抓取相應的配對信息，形成報價；自動編程是與外部合作，現在可以將部分方形件做出來，已達成一定的成效。今年會推動形成 2.0版本—從識別 3D特征開始，到自動編程、編工藝，計算工時，進而實現自動報價，讓其運行邏輯性更順暢。三是在制造生產上，也將嘗試啟用自動化柔性產線，以進一步降低對人工操作的依賴，提升設備稼動率。

答：中國在高速發展以及智能制造升級的大背景下，會不斷的有行業誕生新的自動化產能需求，尤其是當某些行業發生技術迭代的時候，過去的產能需要大批量進行升級和替換。結合公司自身能力，以及行業未來的資本開支情況、自動化程度、國產化率提升等大背景下，光伏、半導體、醫療等行業未來幾年的市場空間是我們下一步戰略突破方向。光伏目前處于產能擴張和技術迭代的時間節點，下游增長的確定性會更高。半導體和醫療會更加注重產品的優化和推廣。公司也會不斷地提升、推行高質量發展，用F+FB業務結合的模式滿足不同行業的非核心零部件的需求。

答：公司為了提高訂單響應速度、縮短交貨周期和滿足客戶多樣性一站式采購需求，進行了部分 SKU的備庫。公司備庫的產品為具有較廣泛的、持續性的、可預期市場需求的成品和半成品。半成品備庫能提高生產效率和發貨速度，客戶下單后，公司根據客戶的需求進行追加工，以提高供貨效率。公司的存貨主要集中在 1年以內，近年來存貨庫齡超過 1年的比例整體呈逐步下降趨勢。截至 2023年 3月 31日，公司存貨庫齡在 1年以內的金額為

52,641.61萬元，占比 87.19%，庫齡超過 1年的金額為 7,731.80萬元，占比 12.81%。

答：自制考慮多個方面，一是供應的確定性和時效性；二是到一定體量，如果自制比 OEM有更好的成本控制，也會將原本 OEM的部分納入自制；三是國產替代，如果有很好的毛利空間也會自制。自制能力達不到以及體量不夠的情況下，選擇集采或 OEM會有更好的毛利表現。集采集中在品牌產品，公司以渠道商的模式幫客戶采購，滿足其一站式采購需求，也能幫助品牌供應商像毛細血管一樣滲透到幾萬家小微設備客戶中去，這是他們原有的經銷模式所難以覆蓋的。

答：F工廠自動化零部件方面F工廠自動化零部件行業產品需求和供應均較為分散，難以實現批量生產，行業內規模效應不顯著?；谏鲜鎏攸c，在國內自動化零部件行業，多數企業在各自細分行業領域供應一種或幾種零部件產品。由于進入門檻較低，生產廠商數量眾多、平均規模較小，市場化程度較高，市場競爭激烈。在國內自動化設備零部件行業，公司較早采用與米思米類似的一站式供應多種零部件模式進行經營，在國內市場具有一定的市場規模和本地化服務優勢。由于公司在產品豐富度、品牌和客戶、供應鏈管理、本地化服務、信息和數字化等方面存在較高壁壘，而國內類似公司數量較少、規模較小，公司位居行業前列，屬于頭部企業。

FB非標零部件產品方面非標零部件產品呈現出定制化程度高、需要單獨生產加工以及單散件等特征，且非標零部件的生產制造門檻相對不高、訂單不穩定，使得行業內存在眾多的中小加工廠商，總體的行業集中度不高。目前，我國尚未產生在自動化設備行業非標零部件產品領域的絕對龍頭企業。與非標零部件產品的中小加工廠商相比，公司在競爭中擁有客戶資源與品牌知名度優勢、信息化數字化優勢、強大供應鏈管理能力優勢、資金規模優勢等。隨著公司大力發展非標零部件產品，公司的相對競爭優勢將進一步增強，有望在行業內取得一定市場份額。

答：公司未來 3-5年主要以三個維度的提升為核心1)縱向提升 在客戶 BOM 表中金額占比的提升，包括 F、FB 的滲透與小微客戶的需求；2)橫向希望有更好的市占率水平，可能會有一些銷售資源政策的匹配；3)海外區域布局，日本、東南亞等地區有足夠的吸引力，是公司中長期主要拓展的方向。

怡合達2023一季報顯示，公司主營收入7.04億元，同比上升44.36%；歸母凈利潤1.61億元，同比上升59.49%；扣非凈利潤1.6億元，同比上升64.7%；負債率19.46%，財務費用-203.83萬元，毛利率41.68%。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為55.17。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入223.4萬，融資余額增加；融券凈流入84.62萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，怡合達(301029)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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