【資料圖】
2Q23 單季扣非凈利創(chuàng)新高，享高速光模塊發(fā)展機遇據(jù)公司2023 年中報，1H23 公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為6.64/2.36/2.26 億元，分別同比增加15.01%/36.42%/46.38%，符合此前業(yè)績快報（營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤：6.64/2.34/2.25 億元）；2Q23單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為3.77/1.44/1.40 億元，分別同比增加27.97%/59.68%/81.02%。業(yè)績的快速增長主要系公司有源業(yè)務需求的高增，以及公司毛利率、匯兌收益的同比提升。考慮到全球AI 算力側投資有望拉動高速光器件需求快速釋放，我們上調公司2023~2025 年歸母凈利潤預期分別至5.50/8.34/10.72 億元（前值：5.32/7.27/9.40 億元），可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值為41x，考慮到公司在光器件領域龍頭地位，給予公司2024 年55xPE，對應目標價116.17 元（前值：128.95元），維持“買入”評級。
高速光模塊產(chǎn)業(yè)鏈需求釋放，光有源器件營收高增分板塊來看，根據(jù)公司中報，1H23 公司光無源器件營收為4.27 億元，同比下滑12.90%，我們判斷或因公司部分中低速產(chǎn)品線需求的波動；1H23 公司光有源器件營收2.23 億元，同比高增185.07%，我們判斷主要受益于全球AI 算力側投資加碼背景下，數(shù)據(jù)中心建設帶動對光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，尤其是高速產(chǎn)品需求增長較快，帶動光有源板塊營收的快速釋放。
毛利率同比提升2pct，費用率控制平穩(wěn)
1H23 公司綜合毛利率為50.96%，同比+2.35pct，其中1H23 公司光無源器件毛利率為55.05%，同比+3.19pct；光有源器件毛利率為41.47%，同比+14.76pct，我們判斷公司各板塊毛利率提升主要系營收結構的優(yōu)化。費用率方面控制平穩(wěn)， 1H23 公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為1.71%/5.37%/9.55%，同比+0.12pct/+0.31pct/-1.22pct。1H23 公司財務費用為-0.45 億元（1H22：-0.12 億元），主要為定期存款在報告期內到期，帶來利息收入同比增長以及受匯兌收益的同比增加。
AI 算力投入催生高速光器件需求；公司平臺化優(yōu)勢明顯我們認為產(chǎn)業(yè)趨勢已明晰：全球AI 算力側投入有望持續(xù)加碼，大規(guī)模GPU集群對于互聯(lián)帶寬提出更高要求，催生800G 光模塊需求持續(xù)提升，未來有望進一步邁向1.6T，帶來高速光器件市場需求釋放。在此背景下，我們認為公司作為光器件龍頭有望充分受益，另一方面，公司積極推動高速光引擎業(yè)務布局，有望邁入收獲期。此外公司正在加速向平臺型公司升級，隨著激光雷達項目量產(chǎn)順利推進，未來新領域產(chǎn)品有望打造公司增長新動能。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期；下游市場需求不及預期。
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