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天風證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對科前生物進行研究并發布了研究報告《搶開市場逆周期實現量利雙升，非瘟疫苗/寵物動保打開新市場空間》，本報告對科前生物給出買入評級，當前股價為20.75元。
科前生物(688526) 事件 公司 2023 年上半年營業總收入 5.32 億元，同比+35.11%，歸母凈利潤 2.39 億元，同比+50.31%。其中單二季度實現營收 2.52 億元，同比+32.13%，歸母凈利潤 1.04 億元，同比+51.62%。 公司利潤逆勢實現量利雙升 2023 年 H1 公司營收、利潤同比增幅顯著，主要原因為①下游生豬養殖業的發展，公司搶抓機遇開拓市場，多個產品實現收入大幅增長。 ②23H1母豬存欄去化，但總生豬存欄數（農業農村部、國家統計局）同比去年低基數仍有小幅增長； ③下游養殖端整體資金情況較緊張，但規模客戶資金相對有保障，公司直銷渠道收入占比較高（ 2022 年為 70%）影響幅度相對較小。 非強免豬苗龍頭，偽狂、腹瀉優勢突出，圓環新增長曲線待發 ①豬偽狂疫苗 連續 5 年市占率第一地位穩固，自研本地毒株優勢+主要品類高覆蓋；②豬腹瀉苗 變異株腹瀉二聯滅活疫苗、二聯活疫苗，填補國內空白， 2017-21 年實現市占率 13%到 43%（ 21 年市占率第一） 的高速增長， 豬胃腸炎-腹瀉-δ冠狀三聯即將進入復核檢驗（截至 23H1），公司腹瀉苗有望加速領跑行業；③豬圓環苗產品矩陣持續補全， 23 年初圓副聯苗上線銷售， 圓支二聯苗已經入已進入新獸藥復核試驗階段， 23 年內有望落地，圓環 2d 亞型苗進度國內領先，未來圓環市占率有望取得新突破（ 21年為 9%）。 新市場，大空間，新格局布局非瘟疫苗、寵物動保廣闊市場 ①聯手華中農大加速非瘟疫苗研究進程 我們預計非洲豬瘟市場苗潛在規模有望達 300 億元以上，或將成為動保板塊最大單品。公司有亞單位疫苗、載體疫苗兩條路徑，有望較早進入，獲得業績新空間！ ②寵物市場火熱，寵物動保廣闊。 我國寵物動保市場 22 年規模有望達 55 億元，且未來幾年內有望維持 16%高復合增速。公司與長江學者團隊重點合作研究的重要寵物大單品貓三聯疫苗，或將為公司寵物板塊增收創利。 投資建議 維持“買入”評級！ 下游生豬行業持續低迷，對應公司利潤空間受到擠壓， 我們下調公司2023-2025 年收入有望達 14.03/16.71/19.31 億元（前值 14.04/17.03/19.94億元），同比增長 40%/19%/16%；歸母凈利潤為 6.04/7.32/8.40 億元（前值6.46/7.95/9.19 億元），同比增長 47%/21%/15%。對應當前市值 PE 為 16 倍、13 倍、 12 倍。 風險提示 生豬行業補欄不達預期；新品推出節奏不達預期；市場競爭加劇；募集資金投資項目實施風險；經營資質的行政許可風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中建投證券王明琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.51億，根據現價換算的預測PE為17.6。
最新盈利預測明細如下
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為33.02。
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