【投資要點】
軌交裝備穩基礎，新興裝備業務持續突破，公司盈利能力快速提升。
(資料圖片僅供參考)
2023 年H1 公司實現營收85.70 億元，同比+31.31%；歸母凈利潤11.54億元，同比+32.52%；扣非歸母凈利潤9.29 億元，同比+50.33%。Q2公司實現營收54.85億元，同/環比+37.73%/+77.76%，歸母凈利潤7.19億元，同/環比+35.68%/+65.26%，扣非歸母凈利潤6.10 億元，同/環比+50.33%/+91.80%。細分產品收入來看，公司軌交裝備業務實現收入46.91，同比+1.97%，；新興裝備業務實現收入37.49%，同比+105.13%。
受益于軌交行業復蘇，公司軌交裝備業務穩定增長。2023 年H1，公司軌交裝備業務營收46.91 億元，同比+1.97%，Q2 軌交裝備營收32.16億元，同比+14%，環比大增+118%。貨運和客運需求逐步復蘇，國鐵集團于6 月發布自2020 年以來最大的車輛采購招標公告，公司市占率保持穩定，同時配套主機廠積極開拓亞洲、美洲等海外市場；城軌牽引系統新獲訂單繼續領跑行業；軌道工程機械裝備積極推動打磨車、探傷車、清篩車等新產品的市場開拓并取得新突破；干線鐵路信號產品市場占有率保持穩定，城軌信號系統獲取新訂單，其中寧波 8號線項目實現 FAO（全自動運行系統）首單突破。
功率半導體、傳感器等核心器件需求旺盛，公司積極擴產搶占市場。
2023 年H1 公司功率半導體器件收入13.8 億元，同比+78.75%。二期芯片產線投片率超過100%，宜興三期項目已經開工建設，中低壓器件產能持續提升，SiC 產線升級改造項目進度正常，在工業領域獲得新市場訂單；2023 年H1 公司傳感器收入2.57 億元，同比+106.49%，公司連續獲得頭部新能源汽車客戶訂單，產品交付倍增，同時預計全年將新建25 條以上產線。
交通與能源系統級產品突飛猛進，有望成為未來第二成長曲線核心驅動。2023 年H1，公司乘用車電驅業務收入8.33 億元，同比+91.27%，公司產品配套合眾汽車出口泰國，實現首次海外出口，與各大車企的多個項目已經開發完成，同時布局推進全國四大基地百萬產能，加快高壓油冷、多合一等產品開發。2023 年H1，公司工業變流收入9.37億元，同比+187.26%，在新能源發電領域，光伏逆變器和風電變流器產品交付進度加快，其中，光伏逆變器上半年總中標容量8.8GW，排名第三，營收同比增長超兩倍。
【投資建議】
公司在交通（軌交、汽車等）與能源（光伏、風電等）領域已經構建了“關鍵器件-核心部件-系統集成”的一體化產業布局。公司正處于從軌交業務一枝獨秀向新興裝備業務多點開花的階段，有望實現跨越式發展，成為半導體與新能源領域的代表性創新型央企。隨著軌交車輛產業鏈需求復蘇，未來公司軌交與新興裝備業務有望實現共振。
我們維持之前的盈利預測： 預計23-25 年公司歸母凈利潤分別為29.76/36.06/45.52 億元，對應PE 為20/16/13 倍，維持公司“買入”評級。
【風險提示】
產能拓展不及預期；
競爭加劇，產品毛利率下降；
原材料價格波動風險；
下游需求不及預期。
關鍵詞：
