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事件：公司發布了2023 年半年報，公司2023 年H1 實現營收3.17 億元，同比下降28.25%；實現歸母凈利潤0.64 億元，同比下降57.18%；實現扣非歸母凈利潤0.45 億元，同比下降72.80%；分季度看，公司2023 年Q2 實現營收1.74 億元，同比下降27.93%，環比增長21.16%；實現歸母凈利潤0.42億元，同比下降53.83%，環比增長96.14%；實現扣非歸母凈利潤0.28 億元，同比下降68.86%，環比增長67.13%。
H1 行業終端庫存去化，Q2 需求環比改善：收入端：2023 年H1，個人電腦及服務器市場需求的疲軟，使得全球主要內存模組廠商通過暫停采購和削減產能等方式減輕庫存壓力，導致SPD 業務量價齊跌拖累公司H1 業績。2023年Q2，公司各下游應用市場需求有所回暖，產品銷售情況呈較好恢復態勢，公司業績實現環比增長。分產品來看，2023 年H1，公司存儲類芯片實現營收2.49 億元，同比下降34.57%，營收占比為78.47%；音圈馬達驅動芯片實現營收0.43 億元，同比增長51.61%，營收占比為13.67%；智能卡芯片實現營收0.24 億元，同比下降27.48%，營收占比7.48%。利潤端：2023年H1，公司綜合毛利率47.48%，同比減少14.29pct；凈利率17.51%，同比減少15.21pct；毛利率和凈利率雙雙承壓，主要系公司23 年 Q1 內存模組廠商庫存去化導致公司 SPD 產品銷量同比下滑所致。費用端：2023 年H1銷售/管理/研發/財務費用率分別為5.92%/6.71%/22.84%/-2.14%，同期變動分別為+2.01/+2.30/+8.31/+0.68pct。H1 研發費用大幅增長，主要系產品流片費用等研發支出同比大幅度增長所致。
SPD產品市場前景廣闊，DDR5 先發優勢顯著：公司SPD 產品系列內置SPDEEPROM，用于存儲內存模組的相關信息以及模組上內存顆粒和相關器件的所有配置參數，并集成了I2C/I3C 總線集線器（Hub）和高精度溫度傳感器（TS），主要應用于計算機領域的UDIMM、SODIMM 內存模組和服務器領域的RDIMM、LRDIMM 內存模組，是DDR5 內存模組不可或缺的組件，也是內存管理系統的關鍵組成部分。TrendForce 集邦咨詢預測， 2023 年全球服務器出貨量將達 1443 萬臺，而每臺服務器搭載10-12 條內存計算，SPD 市 場前景非常廣闊。相比DDR4 內存，新一代DDR5 內存具有速度更快、功耗更低、帶寬更高等優勢，有望在未來實現對DDR4 內存的更新和替代。Omdia預計，隨著5G、人工智能和智能醫療的興起，DDR5 滲透率將加速提升，2024年DDR5 市占率有望達到43%。2023 年H1，全球市場上的DDR5 SPD 供應商主要為公司（與瀾起科技合作）和瑞薩電子，目前公司與瀾起科技已占據了該領域的先發優勢并實現了在相關細分市場的領先地位。公司與瀾起科技合作開發配套DDR5 內存模組的SPD 產品，已覆蓋行業主要內存模組廠商。
未來有望持續受益于DDR5 滲透率在下游領域種不斷提高，進一步帶動SPD產品需求的增長。
受益新能源汽車高景氣，發力拓展汽車電子業務：據SNE Research 預計，全球電動汽車市場規模2023 年為1210 億美元，2035 年將達到6160 億美元，電動車滲透率有望達到90%左右。隨著汽車智能網聯、電動化趨勢的不斷發展，汽車電子產品的滲透率將快速提升，進一步拉動EEPROM 市場規模增長，根據賽迪顧問數據，預計到2023 年汽車電子領域對EEPROM 的需求量將達到23.87 億顆。公司目前已擁有A1 及以下等級的全系列汽車級EEPROM 產品，產品已廣泛應用于汽車的智能座艙、三電系統、視覺感知、底盤傳動與微電機等四大系統的數十個子模塊，終端客戶包括眾多國內外主流汽車廠商。
司積極完善在A0 等級汽車級EEPROM 的技術積累和產品布局，開發滿足不同等級的ISO 26262 功能安全標準的汽車級EEPROM 產品，進一步公司提升在汽車電子領域的市場競爭力。公司研發的NOR Flash 產品系全面依照車規標準設計，具有更可靠的性能和更強的溫度適應能力，產品的耐擦寫次數達20 萬次以上，數據保持時間超過50 年，適應的溫度范圍為-40°C-125°C，并在功耗、數據傳輸速度、ESD 及LU 等關鍵性能指標方面達到業界領先水平，其中首批512Kb-4Mb 容量的NOR Flash 產品已于2022 年第四季度通過第三方權威機構的AEC-Q100 Grade 1 認證。隨著新能源汽車景氣度持續高漲以及公司產品滲透率不斷提升，公司在汽車電子的業績有望進一步增長。
維持“買入”評級：隨著DDR5 內存技術商用以及汽車級產品的性能與技術水平逐步獲得客戶端認可，公司業績具備長期增長動力。目前DDR5 內存技術仍處于快速滲透階段，未來市場需求仍有望持續擴張。公司已擁有A3 等級（-40℃-85℃）、A2 等級（-40℃-105℃）、A1 等級（-40℃-125℃）等系列的汽車級EEPROM 產品，未來有望能占領更多的汽車電子市場份額。我們預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為3.68 億元、5.04 億元、5.65 億元，EPS分別為2.33 元、3.20 元、3.58 元，對應PE 分別為22X、16X、14X。
風險提示：市場競爭風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇
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