智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源(000166)發(fā)布研究報(bào)告稱，低預(yù)期+低倉(cāng)位+政策強(qiáng)催化，反彈行情有望啟動(dòng)。該行認(rèn)為短期反彈沒分歧，關(guān)鍵還是結(jié)構(gòu)選擇。其中，交易活躍資本市場(chǎng)短期刺激，券商再續(xù)動(dòng)量行情。此外，“在路上的政策”永遠(yuǎn)比“已兌現(xiàn)的政策”更重要，房地產(chǎn)仍是后續(xù)有“政策想象空間”的方向，最后政策推動(dòng)的長(zhǎng)期主題(中特估、數(shù)據(jù)要素)，風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來直接修復(fù)。
申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：
一、活躍資本市場(chǎng)既有中長(zhǎng)期布局，又有短期刺激：818活躍資本市場(chǎng)答記者問重點(diǎn)是發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、提升上市公司質(zhì)量、發(fā)展衍生品等中長(zhǎng)期政策。但市場(chǎng)更期待短期刺激，心理落差猶存。827政策組合拳(印花稅減半征收，IPO、再融資、減持政策優(yōu)化，兩融政策放松應(yīng)有盡有)，彌補(bǔ)了短期刺激缺失。低預(yù)期 + 低倉(cāng)位 + 政策強(qiáng)催化，反彈行情有望啟動(dòng)。
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活躍資本市場(chǎng)的政策布局正趨于完備：8月18日證監(jiān)會(huì)活躍資本市場(chǎng)答記者問著眼于中長(zhǎng)期政策布局，在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、提升上市公司質(zhì)量、發(fā)展衍生品做了一系列重磅政策展望。只討論中長(zhǎng)期活躍資本市場(chǎng)，該行認(rèn)為，8月18日的答記者問是有力的、超預(yù)期的。但近期市場(chǎng)更期待活躍資本市場(chǎng)的短期刺激，此前的政策市場(chǎng)是存在一定心理落差的。而8月27日政策再次兌現(xiàn)組合拳，彌補(bǔ)了活躍資本市場(chǎng)短期刺激的缺失。印花稅減半征收，IPO、再融資、減持政策優(yōu)化，兩融政策放松應(yīng)有盡有，都是近期市場(chǎng)最期待的政策，政策心理落差不復(fù)存在。
歷史上，下調(diào)印花稅對(duì)短期行情的刺激作用明顯，且通常不會(huì)立刻出現(xiàn)沖高回落的情況。
近期市場(chǎng)調(diào)整過程中，一些預(yù)期已調(diào)整到位。比如，政策效果的預(yù)期已經(jīng)明顯下修，海外美債收益率上行的影響也階段性反映充分。同時(shí)，確實(shí)有一些預(yù)期已過度悲觀。比如，市場(chǎng)政策兌現(xiàn)的預(yù)期也有所下修，股市和匯市的底線思維也被低估。這對(duì)應(yīng)著機(jī)構(gòu)投資者的倉(cāng)位已出現(xiàn)明顯回落。
所以，短期“低預(yù)期 + 低倉(cāng)位 + 政策強(qiáng)催化”，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策持續(xù)催化的預(yù)期也將上修，反彈行情有望啟動(dòng)。
二、減持和再融資政策優(yōu)化，也處處體現(xiàn)鼓勵(lì)分紅，提升上市公司質(zhì)量的中長(zhǎng)期導(dǎo)向。中特估“分紅成長(zhǎng)投資”順應(yīng)政策趨勢(shì)。
控股股東、實(shí)控人減持要求不得破發(fā)、破凈，且過去3年累積分紅不低于3年平均凈利潤(rùn)的30%。破發(fā)、破凈、持續(xù)虧損和財(cái)務(wù)性投資比例偏高的上市公司再融資也將被限制規(guī)模和頻率，一事一議。該行統(tǒng)計(jì)了在新規(guī)之下，不符合減持條件的公司(剔除房地產(chǎn))，共2203家，數(shù)量占比42.1%，市值29萬億，占比35.5%;其中機(jī)械設(shè)備、電子、醫(yī)藥等行業(yè)不符合減持條件的公司數(shù)量占比最高，銀行、電子、醫(yī)藥生物市值占比最高。回溯歷史，2016年以來實(shí)控人減持規(guī)模共4338億，模擬新的減持限制將使得2016年以來的歷史實(shí)控人減持減少18%。
此次，減持和再融資政策優(yōu)化的方向，與中長(zhǎng)期活躍資本市場(chǎng)的政策布局一脈相承，處處體現(xiàn)了鼓勵(lì)分紅，提升上市公司質(zhì)量的導(dǎo)向。該行繼續(xù)提示，中特估的本質(zhì)是“分紅成長(zhǎng)投資”，重點(diǎn)尋找分紅比例提升，穩(wěn)定分紅預(yù)期從無到有的“新長(zhǎng)江電力(600900)”，這依然是中短期政策趨勢(shì)最明確的主題方向之一。
三、反彈結(jié)構(gòu)：交易活躍資本市場(chǎng)短期刺激，券商再續(xù)動(dòng)量行情。“在路上的政策”永遠(yuǎn)比“已兌現(xiàn)的政策”更重要，房地產(chǎn)仍是后續(xù)有“政策想象空間”的方向，政策推動(dòng)的長(zhǎng)期主題(中特估、數(shù)據(jù)要素)，風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來直接修復(fù)。
短期反彈沒分歧，關(guān)鍵還是結(jié)構(gòu)選擇。
首先，交易活躍資本市場(chǎng)短期刺激，券商可能直接受益于交易性資金活躍度提升，再續(xù)動(dòng)量行情。
“在路上的政策”永遠(yuǎn)比“已兌現(xiàn)的政策”更重要。政策預(yù)期修復(fù)，后續(xù)仍有“政策想象空間”的房地產(chǎn)，也有望成為高彈性的方向。漲價(jià)周期交易穩(wěn)增長(zhǎng)政策后續(xù)加碼，核心消費(fèi)與房地產(chǎn)中期是“同一個(gè)beta”，都可能成為輪動(dòng)和跟漲的方向。
中特估政策密集催化，運(yùn)營(yíng)商中期高分紅驗(yàn)證;國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)要素主題近期也有政策回補(bǔ)。活躍資本市場(chǎng)短期刺激兌現(xiàn)，是市場(chǎng)政策預(yù)期修復(fù)最直接的催化因素。中特估和數(shù)據(jù)要素，在風(fēng)險(xiǎn)偏好的核心驅(qū)動(dòng)因素上，與市場(chǎng)總體其實(shí)相同(都是總體政策信心)，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好直接修復(fù)可期，也有望成為高彈性的方向。
在近期市場(chǎng)交流中，不少投資者反饋因?yàn)槭袌?chǎng)總體弱勢(shì)，一些自下而上可以看好的個(gè)股，短期暫時(shí)沒有買入。短期市場(chǎng)反彈，后續(xù)也有望回歸相對(duì)穩(wěn)定的震蕩區(qū)間，自下而上挖掘格局優(yōu)化結(jié)構(gòu)的有效性將提升。這方面，該行提示，新能車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪┙o增速回落確定，自下而上選股機(jī)會(huì)可能正在增加。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策進(jìn)度不及預(yù)期。
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