天味食品(603317)
事件
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天味食品發布公告： 上半年公司收入/歸母凈利潤分別為14.3/2.1 億元（ +17.4%/+25.1%）
投資要點
業績穩健增長， 縮費助力利潤釋放
2023Q2 公司收入/歸母凈利潤分別為 6.6/0.8 億元（ +12.71%/+21.0%） ，利潤增速高于收入增速主要系費用率縮減。 2023Q2 公司毛利率/凈利率分別同比變動-3.38/+0.92 個百分點至 31.1%/12.1%，毛利率下降預計主要系原材料等營業成本上漲，凈利率提升主要系銷售費用率下降；銷售費用率/管理費用率分別同比變動-6.60/+2.50/+0.69 個百分點至 11.42%/8.24%/-0.57%，管理費用率提升主要系股份支付費用、人工成本和咨詢服務費用增加。
中式菜品調料增長顯著， 優商扶商政策繼續推進
2023Q2 公司火鍋調料/中式菜品調料/香腸臘肉調料/雞精/香辣醬收入 2.56/3.75/0.002/0.12/0.10/億元（同比+7.62%/+21.57%/-95.68%/-25.03%/-26.52%） ，中式菜品調料增長顯著。 2023Q2 公司西南/華中/華東/西北/華北/東北/華南/出口收入分別為 1.83/1.08/1.68/0.43/0.72/0.31/0.44/0.01 億元（同比+18.63%/+19.70%/+13.24%/+4.64%/+9.00%/-6.53%/+3.76%/+9.32%） 。 2023Q2 經銷商/電商/定制餐調收入分別為 4.79/0.78/0.82 億元（同比+0.73%/+124.89%/+44.20%） ，電商和定制餐調快速增長。 2023Q2 經銷商變動-196 家至 3305 家，優商扶商的分級運營機制持續貫徹。
盈利預測
預計 2023-2025 年 EPS 為 0.41/0.53/0.68 元，當前股價對應 PE 分別為 34/26/21 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、消費復蘇不及預期、行業競爭加劇、區域擴張不及預期、產能建設或利用不及預期等
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