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民生證券股份有限公司劉海榮,費晨洪近期對維遠(yuǎn)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋：蛟龍抖擻再入海，春江水暖待東風(fēng)》，本報告對維遠(yuǎn)股份給出買入評級，當(dāng)前股價為19.31元。
維遠(yuǎn)股份(600955) 公司是地?zé)捗摲f而出的新材料企業(yè)。公司成立于2010年，總部位于山東東營。母公司利華益集團(tuán)是以石油化工為主導(dǎo)、多元化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)的知名地方煉廠，是中國企業(yè)500強、中國石油和化工企業(yè)500強。維遠(yuǎn)股份是母公司旗下的唯一上市平臺，公司實際控制人為公司管理層。 公司聚碳酸酯產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，是國內(nèi)PC行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)。公司成立之初，將發(fā)展賽道聚焦于聚碳酸酯產(chǎn)業(yè)鏈，公司在聚碳產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了長達(dá)十余年的布局深耕。通過與美國KBR、美國Badger、日本旭化成、日本宇部興產(chǎn)等公司進(jìn)行技術(shù)合作，大力引進(jìn)先進(jìn)工藝技術(shù)，公司先后投資建設(shè)35萬噸/年酚酮一期、12萬噸BPA一期、13萬噸PC產(chǎn)能，是國內(nèi)酚酮-PC產(chǎn)業(yè)鏈布局最早、最完整、最有競爭力的企業(yè)之一。 聚碳產(chǎn)業(yè)鏈完成二次擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)展至碳三產(chǎn)業(yè)鏈。公司從2018年開始，進(jìn)行二次產(chǎn)能建設(shè)，先后投建35萬噸/年酚酮二期、12萬噸/年BPA二期，擴(kuò)建PC產(chǎn)能至20萬噸，并一同配套10萬噸/年DMC，生產(chǎn)過程中關(guān)鍵原料自給度進(jìn)一步提升，PC產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步發(fā)展壯大。同時，公司將產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展至丙烯，建設(shè)60萬噸/年丙烷脫氫-30萬噸/年環(huán)氧丙烷-25萬噸/年電解液溶劑等新項目，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向兩翼齊飛轉(zhuǎn)變。公司新增產(chǎn)能從2023年下半年至2024年初集中投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司產(chǎn)品線將進(jìn)一步豐富，產(chǎn)業(yè)鏈配套進(jìn)一步完善，綜合競爭力進(jìn)一步提升。 主營產(chǎn)品價格低位，近期價格企穩(wěn)反彈跡象漸顯。2023年上半年，公司所處行業(yè)地處于景氣度低位，公司主營產(chǎn)品苯酚、丙酮、BPA、PC等產(chǎn)品價格和價差處于低位，公司盈利下滑至上市以來低點。近一個月來，相關(guān)產(chǎn)品價格逐漸企穩(wěn)回升，下游需求有所恢復(fù)，目前的供需格局有望修復(fù)，公司業(yè)績亦有望迎來復(fù)蘇。 投資建議：公司是國內(nèi)聚碳酸酯產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)桿企業(yè)，即將完成聚碳產(chǎn)業(yè)鏈二次擴(kuò)產(chǎn)和C3產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。上半年公司主營產(chǎn)品價格低位，近期逐漸顯露反彈跡象。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.75、7.87、10.37億元，對應(yīng)EPS分別為0.50元、1.43元、1.89元，現(xiàn)價(2023年8月23日)對應(yīng)PE分別為38倍、13倍、10倍。我們看好公司未來成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風(fēng)險提示：1)產(chǎn)品價格下滑的風(fēng)險；2)項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券鄧勇研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為58.94%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.95億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.68。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
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