作 者 | Mary
責 編 | 陳 楚
(資料圖)
出 品 | 汽車 K 線
很多投資者和機構可能都在期待，0175 什么時候能再次騰飛？也有人問，7 年前吉利汽車 "K 線圖 " 那條美好的曲線，還有機會再勾勒一次嗎？
8 月 22 日，吉利汽車（HK.0175）召開了一場久違的線下 2023 年中期業績說明會。這場發布會的地點選擇也非常有意思，不是公司上市地點香港，也不是其總部所在地——浙江杭州濱江，而是放在了吉利汽車 15 年前發出宣言的浙江寧波——吉利汽車的福地。
在這里，吉利對外發出《寧波宣言》，告別 " 老三樣 "；在這里，吉利汽車建龍灣、強研發，推出一代產品把吉利汽車銷量和股價推上了第一波高峰；還是在這里……
如今，業績說明會上，李書福身旁的眾將們，不再像前兩年業績說明會，一味地承認當下公司存在的問題，而是讓外界感受到，吉利汽車距離 " 二次騰飛 "，可能真的不遠了。
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營收高企、利潤收緊
機構為何仍 " 看好 "？
"通過過去半年的表現，我們現在有了底氣和信心，讓吉利汽車重新回到快速增長的道路。" 吉利汽車控股有限公司行政總裁及執行董事桂生悅如是說。從業績層面來看，吉利汽車上半年的表現，在當前經濟和市場環境下，可圈可點。
今年上半年，吉利汽車銷售69.4 萬輛，同比增長13%，恢復至疫情前水平（2019H1：65.17 萬輛）；收入731.8 億元，同比增長25.8%，整車收入 602.84 億元，同比上漲 22.5%；其平均單車收入也順勢首次突破 10 萬元大關；股東應占溢利15.7 億元，同比微增 1.2%。另外，受市場競爭加劇、新能源占比提升等影響，吉利汽車毛利率微跌至14.4%。
吉利汽車對于上半年的銷售表現，給出了基本符合管理層預期的判斷。
這份業績也吸引了諸多券商機構的關注。廣發證券認為，吉利汽車混動化轉型有望提速發展，維持其合理價值 15.51 港元 / 股和 " 買入 " 評級；華西證券同樣對該股維持 " 買入 " 評級，并預計吉利汽車 2023-2025 歸母凈利潤將分別達到 73.5 億、106 億和 157.9 億元。中銀國際則認為，吉利汽車當前估值，并未反映其新能源轉型趨于明朗的前景，同時其股價從年初至今，跑輸可比公司長城汽車和長安汽車，亦不合理。
可該行認為，在極氪品牌、吉利銀河系列推動下，吉利正加速向新能源轉型的步伐，并將該股目標價上調至 15 港元 / 股。
大和證券亦將吉利汽車評級由 " 持有 " 上調至 " 買入 "，并將目標價由 10.3 港元上調至 13 港元。交銀國際表示，吉利汽車的凈利潤水平低于該行預期約 23%，主要是銷售費用支出較該行預期高，并指出下半年由于汽車行業的 " 價格戰 "，預計毛利率改善空間不大。
同時其認為，吉利在銀河系列上的推廣投入，下半年銷售費用應會維持在高位，也會令利潤受壓，該行將吉利汽車的目標價下調至 12.5 港元，維持 " 買入 " 評級。
不難看出，多家券商機構在研報中提到了吉利汽車的混動化、新能源轉型，也將其作為評估上市公司未來預期的重要參考維度。
誠然，向新能源轉型的 " 前途是光明的，道路是曲折的 "。
在《汽車 K 線》看來，吉利汽車在 150 萬輛級別上下徘徊已經有一段時間，當務之急是如何迅速地跨越年產銷 200 萬輛，甚至 300 萬輛門檻，實現更好的規模化效應，來分攤智能電動化轉型的高昂投入。
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智能電動化將成吉利汽車的優勢？
一方面是新能源汽車銷量同比增長近44%至15.8 萬輛，貢獻了更高的單價和收益；一方面則是銷售成本與分銷費用的大跨步。
例如，純電品牌極氪直營渠道的建設和運營，領克向混動和純電路線加速切換，吉利新能源系列銀河初創等，先期都需要花費投入不菲的資金。從數據來看，上半年，吉利汽車加大了智能電動化研發投入，研發總投入同比增長62.8%至59.1 億元，分銷及銷售費用同比大增 44% 至 47.8 億元，行政費用也增至 49 億元，銷售成本同比增加 26%，高于收益增幅……
不過，吉利管理層依舊信心滿滿。極氪 CEO 安聰慧表示，" 第一臺車極氪 001 上市，極氪整車毛利率就為正，2022 年整車毛利率為5%，今年上半年達到兩位數，高于行業水平。極氪 2025 年要完成65 萬輛，每年最少推出 2 款全新車型，到 2025 年會有 8 款車型銷售。"
桂生悅也表示，"今天的吉利有了 2015 年吉利初次騰飛時的感覺，從現在開始，將會在新的汽車競爭格局下迎來第二次騰飛。" 他還表示，目前吉利汽車已全面完成了向新能源轉型的基礎性投入與生態建設，吉利汽車旗下的產品也完成了向智能化轉型的過程。透過這次業績發布會，我們看到吉利銀河、領克、極氪三大品牌已完成清晰布局和品牌定位。
吉利銀河面向大眾車市場，主打 10 萬 -20 萬元價格區間；領克面向高端車市場，主打 20 萬 -30 萬元市場；極氪則是面向豪華純電動市場，售價在 30 萬元以上。
雖然領克和極氪上半年分別出現了 6.6 億元和 8.1 億元的虧損，且領克是近六年來首次虧損，睿藍集團也虧損了 3 億元，但《汽車 K 線》認為，這種被動的局面，會隨著各品牌新能源化的逐步深入，以及產生的規模效應，讓盈利壓力得到一定程度的緩解。畢竟，吉利汽車整體燃油車銷售業務盈利能力仍然良好，公司總現金水平維持穩定（336.4 億元），吉利有資本和底氣蓄勢 " 第二次騰飛 "。
吉利汽車表示，全年預計資本開支140 億元，堅定支持旗下所有品牌向智能化、電動化轉型。
回想 2015 年前后，博瑞、博越等車型的橫空出世以及持續熱銷，給了吉利汽車第一次騰飛的源動力，使其迅速脫穎而出；時至今日，吉利汽車在疫情洗禮和汽車產業變革中，也基本完成了新能源的轉型。銀河 L7 上市次月銷量破萬，并計劃于三季度推出 L6 插電混動轎車；領克上半年銷售8.2萬輛，累計銷量已突破 90 萬輛，并將全面停止純燃油車投入，加速新能源轉型；極氪上半年累計交付4.26萬輛，保持年度 14 萬輛的銷量目標。
同時，吉利汽車也將維持今年165 萬輛的銷量目標不動搖，其上半年目標完成率為42%，已屬不易，處于行業平均水平。可不要低估了做過多年中國品牌 " 一哥 " 的吉利汽車的潛力。
在產品規劃上，下半年吉利品牌將全速推進 " 銀河系列 " 布局，上市銀河 L6 和 E8；極氪品牌將推出全新智能純電轎車；領克品牌則要將領克 08 打造成新能源明星車型，全面開啟品牌電動化轉型。
如果問吉利汽車的 " 第二次騰飛 " 還要多久？時間還不明朗，但也許不會太久。在筆者看來，吉利汽車近幾年相對穩定的形勢，更像是在平穩跑道上積蓄力量，" 二次騰飛 "，可能就在不遠的將來。截至 8 月 30 日收盤，吉利汽車股價報收 9.81 港元 / 股，仍然低位振蕩，讓人隱隱產生些許期待……
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Views of Autoskline
對于吉利汽車而言，雖然沒有像比亞迪那樣，早早地飛馳在電動化賽道上，但正如李書福和他的眾將們所言，汽車行業是一場馬拉松，不能計較一時的得失。而這幾年，" 大吉利體系 " 已經低調地實施了旗下各大板塊自我造血能力計劃。
在海外，沃爾沃、極星、億咖通已在資本市場摸爬滾打；近日，極氪 IPO 備案獲得通過，估值 130 億美元；遠程商用車也在計劃赴美 IPO。在國內資本市場，漢馬科技、力帆科技、科力遠、錢江摩托、洪橋集團……它們的身后，也有吉利和李書福的影子。
回到吉利汽車本身，銀河系列的迅速推出，及時提振了吉利品牌涉足新能源領域的信心，而對于領克品牌，仍然是一座寶藏，既能捍衛中國燃油車時代的光榮，也能迅速地切入新能源賽道。在全球范圍來看，吉利有著更為廣泛的布局，多年來上千億的研發投入，以及全球合作 " 協同效應 " 的成果，也會在未來逐漸顯現，對吉利汽車無疑是較大利好。奔馳下一代部分新車會搭載吉利提供的動力系統，不就是一個很好的例證嗎？
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