近日，主耕云南的區(qū)域性券商紅塔證券更新了招股說(shuō)明書(shū)。證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，紅塔證券目前的審核狀態(tài)為預(yù)先披露更新，并已經(jīng)參加抽查抽簽或現(xiàn)場(chǎng)檢查。在上交所主板IPO正常審核狀態(tài)企業(yè)表里排名第82位，天風(fēng)證券位列第23位。
隨著中信建投證券和長(zhǎng)城證券順利過(guò)會(huì)，證券公司沖刺A股IPO再度火熱。目前排隊(duì)的還有5家，分別是天風(fēng)證券、中泰證券、國(guó)聯(lián)證券、南京證券、華林證券。紅塔證券能否成為今年第三家過(guò)會(huì)券商引關(guān)注。
作為以云南為大本營(yíng)的中小型券商，背靠國(guó)內(nèi)知名香煙品牌紅塔集團(tuán)的紅塔證券，規(guī)模在同行業(yè)中排名相對(duì)靠后。受困于證券行業(yè)周期性的特征，紅塔證券的營(yíng)收呈現(xiàn)巨大波動(dòng)，其中2016年?duì)I收同比下滑68%，2017年同比小幅增長(zhǎng)8.55%。在證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)監(jiān)管、嚴(yán)把IPO審核關(guān)、優(yōu)中選優(yōu)的背景下，紅塔證券能否順利過(guò)關(guān)尚有待觀察。
“紅塔”系公司紅塔證券重啟IPO
資料顯示，紅塔證券設(shè)立于2001年9月，2002年1月獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開(kāi)業(yè)，成立至今已走過(guò)近17年。
早在2008年，就傳出紅塔證券計(jì)劃上市的消息，但當(dāng)年底至次年6月，A股IPO暫停，紅塔證券的上市計(jì)劃隨之?dāng)R淺，直到2017年紅塔證券再次重啟IPO。
3月28日紅塔證券更新了招股說(shuō)明書(shū)，招股書(shū)顯示，紅塔證券的控股股東為合和集團(tuán)，持有公司10.95億股股份，占本次發(fā)行前總股本的33.48%。而紅塔集團(tuán)持有合和集團(tuán)75%的股權(quán)，云南中煙持有紅塔集團(tuán)100%的股權(quán)，中煙總公司持有云南中煙100%的股權(quán)。中煙總公司是紅塔證券的實(shí)際控制人。
合和集團(tuán)是“紅塔”系金控的臺(tái)前人，公開(kāi)資料顯示，云南合和(集團(tuán))股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)合和集團(tuán))于2015年1月22日掛牌成立，是在云南中煙“兩統(tǒng)一、兩整合”改革進(jìn)程中，由云南中煙、紅塔集團(tuán)、紅云紅河集團(tuán)共同出資，以三家股東所屬140多家企業(yè)為基礎(chǔ)，整合重組成立的國(guó)有大型股份制公司。
在合和集團(tuán)的官網(wǎng)，公司稱(chēng)：“堅(jiān)持以”資產(chǎn)資本化、資本證券化“為方向，圍繞”做強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)、做精配套產(chǎn)業(yè)、做實(shí)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、做穩(wěn)酒店地產(chǎn)業(yè)“工作思路，”逐步實(shí)現(xiàn)由綜合性投資公司向金控集團(tuán)轉(zhuǎn)型。“目前，合和集團(tuán)主要金融資產(chǎn)包括控股的紅塔證券、紅塔創(chuàng)新投資、云南新興投資等多家金融企業(yè)。此外，合和集團(tuán)還參股了多家銀行、證券和保險(xiǎn)公司。
合和集團(tuán)還擁有一張銀行牌照，合和集團(tuán)為云南紅塔銀行第一大股東。
致力于轉(zhuǎn)型金融控股集團(tuán)，合和集團(tuán)積極推動(dòng)紅塔證券上市目的很明顯。
北京一券商人士認(rèn)為：“券商行業(yè)有多少資本，就能做多大生意，如果紅塔證券成功上市，必然能增厚公司業(yè)績(jī)。”據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，我國(guó)對(duì)證券公司實(shí)行以?xún)糍Y本為核心的動(dòng)態(tài)監(jiān)管模式，資本實(shí)力已成為衡量證券公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的重要依據(jù)。紅塔證券招股書(shū)顯示，公司擬在上交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)36400萬(wàn)股，所募資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司資本金，拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。
據(jù)報(bào)道，去年，李劍波升任合和集團(tuán)云南合和(集團(tuán))股份有限公司黨委書(shū)記、總經(jīng)理，兼任紅塔證券黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)。在今年3月的一次內(nèi)部講話中，李劍波稱(chēng)：“公司IPO工作進(jìn)入到?jīng)_刺階段，公司發(fā)展步入快車(chē)道，也將迎來(lái)全面提速發(fā)展的新時(shí)代”。
業(yè)績(jī)波動(dòng)大保薦業(yè)務(wù)去年“顆粒無(wú)收”
受困于證券行業(yè)周期性特征，紅塔證券的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，招股書(shū)顯示，2015年-2017年，紅塔證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.75億元、9.75億元和11.13億元，同期凈利潤(rùn)分別為10.44億元、3.39億元和3.68億元。
從凈利潤(rùn)同比增速來(lái)看，2016年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)較上年減少68.08%。2017年該數(shù)據(jù)為同比小幅增長(zhǎng)8.55%。
從主營(yíng)收入來(lái)看，招股書(shū)顯示，紅塔證券的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)和信用交易業(yè)務(wù)。2015-2017年，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為89.49%、61.82%和48.06%。
受困于A股市場(chǎng)交投清淡，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比下滑明顯，2015-2017年分別為8.98億元、2.65億元和1.77億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為45.46%、27.16%和15.9%;信用交易業(yè)務(wù)收入占比分別為20.05%、32.66%和25.25%;投行業(yè)務(wù)收入占比為4.45%、11.89%和7.75%;基金管理業(yè)務(wù)收入占比為2.81%、11.85%和10.91%。
對(duì)于業(yè)績(jī)波動(dòng)，紅塔證券解釋稱(chēng)，公司大部分收入和利潤(rùn)來(lái)源于與證券市場(chǎng)高度相關(guān)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)等，公司的盈利水平容易受到證券市場(chǎng)周期性、波動(dòng)性的影響。
紅塔證券認(rèn)為，未來(lái)若證券市場(chǎng)景氣度下滑、指數(shù)大幅波動(dòng)、市場(chǎng)交易量萎縮，都會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響，不排除公司上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降50%以上甚至虧損的可能性，并提醒投資者關(guān)注業(yè)績(jī)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)波動(dòng)性大，紅塔證券的投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，在證監(jiān)會(huì)推進(jìn)新股發(fā)行常態(tài)化，疏解IPO堰塞湖的背景下，2017年有438家公司成功IPO，數(shù)量創(chuàng)下中國(guó)資本市場(chǎng)有史以來(lái)之最，不過(guò)紅塔證券2017年未能錄得IPO保薦收入。
傭金率下降壓縮證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利空間
2015年-2017年，紅塔證券云南省內(nèi)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)股票基金平均傭金率分別為1.18‰、0.98‰和0.91‰，而同期行業(yè)股票基金平均傭金率為0.50‰、0.38‰和0.33‰。紅塔證券2017年省內(nèi)股票基金平均傭金率為行業(yè)平均水平的2.75倍。
對(duì)此，紅塔證券在招股書(shū)中稱(chēng)，相對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，云南省證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)較為和緩，對(duì)當(dāng)?shù)刈C券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)造成的競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，從而造成云南省內(nèi)證券市場(chǎng)傭金率水平高于行業(yè)平均水平。
記者查詢(xún)資料發(fā)現(xiàn)，同屬云南本土券商的太平洋證券股票基金傭金率也高于行業(yè)平均水平，據(jù)該公司2016年的《配股說(shuō)明書(shū)》顯示，2015年1~6月，證券行業(yè)平均股票基金凈傭金率0.54‰，同期太平洋證券的股票基金凈傭金率為1.07‰。
不過(guò)，這一現(xiàn)狀正被互聯(lián)網(wǎng)挑戰(zhàn)，眾多券商為爭(zhēng)奪客戶(hù)資源，依托“網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)”、“互聯(lián)網(wǎng)金融”等，積極推行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。一券商人士稱(chēng)，“傭金已經(jīng)近乎免費(fèi)了，一些營(yíng)業(yè)部甚至有萬(wàn)1.5的傭金價(jià)格，這接近券商的運(yùn)營(yíng)成本。”
紅塔證券認(rèn)為，持續(xù)下降的傭金率水平可能導(dǎo)致公司面臨證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利空間被壓縮的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司盈利造成一定影響。
值得注意的是，該公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額正在逐年下滑。數(shù)據(jù)顯示，2015年-2017年，紅塔證券云南省內(nèi)股票交易金額分別為4157.54億元、1805.22億元和1452.63億元，市場(chǎng)份額分別為11.21%、10.89%和10.24%。
省外拓展未見(jiàn)成效，從營(yíng)收來(lái)看，截至去年年末，紅塔證券已設(shè)立營(yíng)業(yè)部共46家，其中25家位于云南省，占公司證券營(yíng)業(yè)部總數(shù)的54.35%。昆明春城路營(yíng)業(yè)部、大理人民路營(yíng)業(yè)部和楚雄鹿城北路營(yíng)業(yè)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為17.79%、17.66%、10.65%，占據(jù)半壁江山，而北京萬(wàn)泉莊路營(yíng)業(yè)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收僅占2.83%。
紅塔證券稱(chēng)，公司將通過(guò)新設(shè)或收購(gòu)分支機(jī)構(gòu)等方式擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模，完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度有望進(jìn)一步降低。
