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中國電科通信板塊唯一上市公司，維持“買入”評級公司作為中國電科通信板塊上市平臺，為全國最大的特種印制電路板制造商、軌道交通專網通信供應商和獨立第三方通信規劃設計院。我們認為公司護城河穩固，有望受益行業景氣提升，我們維持原有盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為2.46、2.83、3.27 億元，EPS 分別為0.36、0.41、0.48 元/股，對應當前股價PE 分別為56.8、49.5、42.8 倍，維持“買入”評級。
事件：公司發布2023 中報
2023 年上半年，公司實現營業收入26.04 億元，同比下降1.25%；實現歸母凈利潤0.65 億元，同比下降7.72%。
通信領域優勢鞏固擴大，下游行業應用拓展持續突破在公網通信領域，在服務省份運營商客戶數量34 個，新進入甘肅聯通、北京鐵塔，擴大了山東鐵塔、廣西聯通等的設計市場。在專網通信方面，公司持續鞏固軌交、應急等傳統優勢領域的同時，新中標河南省濮陽縣智慧教育項目，實現行業數字化市場開拓的新突破。在智慧應用方面，2023 年上半年公司成功拓展了東莞水務集團業務，對于開拓大灣區大型水務集團、提高公司在智慧水務行業影響力有重大意義。
智能制造：細分市場份額保持領先，有望受益行業景氣提升公司是國內規模較大、技術領先的樣板、快件、高端特殊領域PCB 生產廠家，在多品種、中小批量、短交期、高可靠性、特殊要求PCB 細分市場具有較好的競爭優勢，在細分市場處于行業第一梯隊水平。2023 年上半年公司在航空航天等特殊領域市場份額持續保持穩定，未來看好公司進一步鞏固特殊領域PCB 業務最大供應商的地位，受益行業景氣實現快速增長。此外，公司提前布局的汽車、軌道交通的客戶需求也有較大增幅，有望帶來可觀業績增量。
風險提示：下游投資不及預期；市場競爭加劇風險；公司研發不及預期風險。
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