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本報告導讀：
銷售調整改革擴展業務增量，創新管線有望陸續推進，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級 。公司公告23H1收入19.37 億元（+3.41%），歸母凈利潤3.16 億元（+6.35%），單二季度收入9.76 億元（-2.60%），歸母凈利潤1.65 億元（+3.09%），業績符合預期。考慮銷售調整影響，下調23-25 年EPS 至0.83/0.97/1.13 元（原為0.87/1.02/1.20 元），下調目標價至16.60元（原為17.40 元），對應23 年PE20 倍，維持增持評級。
各板塊業務平穩增長，銷售變革擴展增量。報告期內成品藥收入11.11億元（+0.29%），原料藥收入4.74 億元（+7.46%），醫療器械收入3.10 元（+4.43%）。毛利率50.51%（-3.94pct），銷售費用率20.57%（-3.87pct），預計受銷售調整改革影響，帶動整體凈利率提升至16.44%（+0.46pct）。
報告期內“分線制”合并，建立醫藥及零售兩大事業部，立足院內，擴展院外。院外市場不斷加強連鎖藥店、電商和商務流通等渠道擴展，開拓長期增長動能。
創新管線持續推進。首個創新藥品種達西尼膠囊（EVT201）完成補充資料提交，有望23 年內獲批，打造國內鎮靜催眠市場新引擎；治療精神分裂1 類新藥JX11502MA 膠囊II 期臨床進展順利；依托消化管線的優勢品種康復新液開發的腸溶膠囊，Ⅱ期臨床實驗順利完成；10 余項在研創新藥（械）項目有序推進中。
催化劑：臨床進展加快；失眠新藥需求超預期；醫療設備需求超預期風險提示：藥品審批不及預期；產品研發進展不及預期，存量產品降價風險
關鍵詞：
