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浙商證券股份有限公司施毅近期對(duì)華陽集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《華陽集團(tuán)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：雙主業(yè)拓展順利，收入利潤率實(shí)現(xiàn)雙增長》，本報(bào)告對(duì)華陽集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為28.78元。
華陽集團(tuán)(002906)
華陽集團(tuán)發(fā)布 2023 半年度報(bào)告， 上半年實(shí)現(xiàn)營收 28.68 億元，同比增長15.39%，主要來自汽車電子及精密壓鑄兩大主營業(yè)務(wù)的增長。 歸母凈利潤 1.82億元，同比增長 11.64%， 扣非凈利潤 1.69 億元，同比增長 13.25%， 銷售毛利率為 22.23%。
雙主業(yè)并行發(fā)展， 收入利潤實(shí)現(xiàn)雙增長
汽車電子業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入 18.56 億元，同比+15.82%，占營業(yè)收入比重64.73%，汽車電子業(yè)務(wù)毛利率為 21.88%，毛利率同比上升 1.08%。 公司在汽車電子業(yè)務(wù)方面有液晶儀表、 HUD、電子內(nèi)外后視鏡、座艙域控、 自動(dòng)泊車等產(chǎn)品， 擁有豐富的智能座艙、智能駕駛和智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品線。 精密壓鑄業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入 7.40 億元，同比+21.64%，占營業(yè)收入比重 25.80%，精密壓鑄業(yè)務(wù)毛利率為 26.08%，毛利率同比上升 0.44%。 精密壓鑄業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠噭?dòng)力系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、新能源三電系統(tǒng)等。
汽車電子領(lǐng)域不斷突破， HUD 產(chǎn)品超百萬套出貨量
2023 年上半年，公司在智能運(yùn)算單元方面，使用國產(chǎn)芯片的座艙域控實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；輕域控獲得多個(gè)定點(diǎn)； 艙泊一體完成技術(shù)預(yù)研及樣機(jī)等成果。智能顯示單元方面， 公司 HUD 產(chǎn)品累計(jì)出貨已超過 100 萬套。 AR-HUD 產(chǎn)品采用多技術(shù)路線并行策略， 已推出 PHUD、光波導(dǎo)樣機(jī)等產(chǎn)品。 完成電子外后視鏡商用車平臺(tái)預(yù)研，獲得車廠項(xiàng)目定點(diǎn)。 其他電子產(chǎn)品方面， 大功率無線充電 Qi2.0 新品投入開發(fā)； 數(shù)字聲學(xué)系統(tǒng)升級(jí)搭載全景 7.1.4 沉浸式環(huán)繞音效；數(shù)字鑰匙完成 BLE、UWB 技術(shù)預(yù)研，并獲得車廠平臺(tái)化定點(diǎn)項(xiàng)目；高精度定位產(chǎn)品獲得新定點(diǎn)項(xiàng)目。
持續(xù)不斷加大研發(fā)力度，產(chǎn)品獲得諸多客戶認(rèn)可
2023 年上半年，公司研發(fā)投入達(dá)到 2.97 億元，較上年同期增長 34.20%，占總營業(yè)收入的 10.37%， 公司廣泛開展與傳統(tǒng)客戶的深入合作，積極開拓新客戶源，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)， 擴(kuò)大客戶群。 2023 年上半年，公司在汽車電子業(yè)務(wù)突破大眾 SCANIA、一汽豐田、上汽大眾等新客戶， 拓展與現(xiàn)有客戶的合作寬度與深度。 在精密壓鑄業(yè)務(wù)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域成功導(dǎo)入采埃孚、博格華納、博世等新項(xiàng)目。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年?duì)I收分別為 67.24、 84.67、 102.75 億元，歸母凈利潤為 4.58、 6.91、 8.95 億元，對(duì)應(yīng) PE33/22/17X。 考慮到公司 HUD 龍頭地位，汽車電子產(chǎn)品逐漸向智能駕駛方向拓展， 維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
HUD 滲透提升不及預(yù)期；電子產(chǎn)品拓品不及預(yù)期；汽車價(jià)格戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券唐旭霞研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.48%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為31.27。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.9。
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