作者：于博 宋筱筱 劉承昊 黃文琛 蔣佳榛
核心觀點
(資料圖)
海外方面，美國零售超預期，美日韓首腦會晤。國內經濟方面，8月前18天，30城商品房成交面積同比降幅擴大。8月前13天，乘聯會乘用車零售銷量同比增速由負轉正。本周沿海八省電廠日耗同比降幅收窄，電爐開工率持平。綜合來看，需求走勢分化，生產低位企穩。物價方面，肉價、菜價上漲，果價下跌；油價上漲，煤價、鋼價下跌。國內流動性方面，公開市場凈投放7580億，隔夜利率上行，人民幣匯率貶值，中美國債利差倒掛、環比走闊。國內要聞方面，央行再降息。國務院全體會議研究部署、推進下一步經濟工作。
一周掃描
海外經濟：美國零售超預期，美日韓首腦會晤。美國7月零售銷售環比增速超預期升至0.7%；美國7月新屋開工環比增速轉正并超預期大幅升至3.9%；美國8月12日當周初請失業金人數降至23.9萬人，略低于預期；8月11日當周全美商業原油庫存超預期減少596萬桶；歐元區二季度實際GDP同比增速降至0.6%，持平預期；英國7月CPI同比增速回落至6.8%，高于預期；日本二季度實際GDP年化季環比升至6%，高于預期；日本7月CPI同比增速維持在3.3%，持平預期。美聯儲紀要放鷹，俄羅斯、阿根廷大幅加息。美日韓首腦舉行會晤。
國內經濟：需求分化，生產企穩。8月前18天，30城商品房成交面積同比降幅擴大至30.2%。8月前13天，乘聯會乘用車零售銷量同比增速由負轉正至5%。本周沿海八省電廠日耗同比降幅收窄，電爐開工率持平。綜合來看，需求走勢分化，生產低位企穩。
國內物價：8月豬價回升，油價上漲。8月，食品方面，豬價、菜價、果價較上月均值分別上漲16.9%、上漲0.4%、下跌4.3%。工業生產方面，Brent原油、動力煤、螺紋鋼價較上月均值分別上漲8.2%、下跌0.5%、下跌1.3%。
國內流動性：隔夜利率上行，人民幣匯率貶值。最新一周，R001和DR001均值分別環比回升41BP和回升41BP至1.94%和1.82%；R007和DR007均值分別環比回升15BP和回升14BP至1.95%和1.88%。半年期國股銀票的直貼、轉貼（有三農）、轉貼（無三農）利率周均值分別環比回落5.4BP、回落5.4BP、回落5.4BP至1.29%、1.22%、1.27%。1Y、10Y國債分別環比上行0.2BP、下行7.4BP至1.83%、2.56%。央行公開市場凈投放7580億。離岸美元兌人民幣匯率周均值回升至7.31，美元指數回升至103.31，中美國債利差倒掛、環比走闊24BP。國債與地方政府債合計凈融資2684億。
國內要聞：央行再降息。國務院全體會議研究部署、推進下一步經濟工作。央行下調MLF利率15BP、7天OMO利率10BP，發布二季度貨幣執行報告。證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問。
目錄
1. 海外經濟：美國零售超預期，美日韓首腦會晤
1.1 經濟數據：美國零售超預期，住房市場升溫
1.2 央行動態：美聯儲紀要放鷹，俄、阿大幅加息
1.3 事件跟蹤：美日韓首腦舉行會晤
2. 國內經濟：終端需求分化，工業生產企穩
2.1 終端需求分化
2.2 工業生產企穩
3. 國內物價：8月豬價回升，油價上漲
4. 國內流動性：隔夜利率上行，人民幣匯率貶值
4.1 隔夜利率上行
4.2 公開市場凈投放7580億
4.3 人民幣兌美元匯率貶值
4.4 8月新增專項債預計發行4148億
5. 國內要聞：央行再降息
6. 數據日歷：聚焦8月下旬數據
以下是正文
海外經濟：美國零售超預期，美日韓首腦會晤
經濟數據：美國零售超預期，住房市場升溫
北京時間8月15日，美國商務部公布美國7月零售銷售數據。數據顯示，美國7月零售銷售環比增速上升至0.7%，高于預期的0.4%，前值上修至0.3%，同比增速上升至3.2%。從主要分項上看，多數分項零售銷售額環比增速上漲，其中無店鋪零售（+1.9%）、文體娛樂（+1.5%）、餐吧飲吧（+1.4%）和服裝店（+1.0%）的零售銷售額環比增速領先，家具（-1.8%）和電子電器（-1.3%）的零售銷售額環比降幅較大。
北京時間8月16日，美國人口調查局公布7月新屋相關數據。數據顯示，美國7月新屋開工環比增速轉正并大幅上升至3.9%，高于預期的1.1%，前值下修至-11.7%，同比增速由上月的-10.4%轉正上升至5.9%，6月新屋庫存由上月的42.3萬套上升至43.5萬套。
北京時間8月17日，美國勞工統計局公布最新一周初請失業金人數和續領失業金人數。數據顯示，美國8月12日當周初請失業金人數23.9萬人，略低于預期的24萬人，前值小幅上修至25萬人。8月5日當周續領失業金人數錄得171.6萬人，高于預期的170萬人和前值168.4萬人。
北京時間8月16日，美國能源信息署（EIA）公布8月11日當周EIA原油庫存及變動數據。數據顯示，8月11日當周全美商業原油庫存減少596萬桶，高于預期的減少250萬桶，全美商業原油庫存隨之下降至4.4億桶。
北京時間8月18日，歐盟統計局公布二季度歐元區實際GDP數據。數據顯示，歐元區二季度實際GDP同比增長0.6%，持平預期，低于上個季度的1.1%，實際GDP環比增長0.3%，亦持平預期，高于上個季度的0%。
北京時間8月16日，英國國家統計局公布7月英國CPI數據。數據顯示，英國7月CPI同比增速回落至6.8%，高于預期6.7%，環比增速回落至-0.4%，高于預期-0.5%。7月核心CPI同比增速持平在6.9%，高于預期6.8%，環比增速由上月的0.2%抬升至0.3%。
北京時間8月15日，日本內閣府公布二季度日本實際GDP數據。數據顯示，日本二季度實際GDP年化季環比6%，高于預期2.9%，前值上修至3.7%，實際GDP同比持平在2%。
北京時間8月18日，日本總務省公布7月日本CPI數據。數據顯示，日本7月CPI同比增速維持在3.3%，持平預期，環比增速上升至0.5%。日本7月剔除新鮮食品和能源的核心CPI同比增速上升至4.3%，持平預期，環比增速由上月的0.1%上升至0.5%。
央行動態：美聯儲紀要放鷹，俄、阿大幅加息
美聯儲資產負債表由擴張轉為收縮。8月9日至8月16日當周，美聯儲總資產減少62.5億美元，其中持有證券資產減少42.4億美元，其他資產減少15.3億美元，流動性工具減少3.3億美元。細分流動性工具項目看，美聯儲發放給FDIC的貸款減少37.7億美元，銀行定期融資計劃（BTFP）、貼現窗口工具、回購工具和分別增加3.8億美元、0.6億美元和0.1億美元，央行互換工具較上周沒有變化。
美國商業銀行存款轉為凈流出。8月2日至8月9日當周，美國商業銀行存款轉為凈流出，單周凈流出109.7億美元，其中大型商業銀行存款減少287億美元，小型商業銀行和涉外機構存款分別增加56.6億美元和120.8億美元。
美聯儲議息會議紀要放鷹，“何時降息”逐漸成為焦點問題。8月16日，美聯儲公布7月貨幣政策會議紀要，顯示美聯儲內部分歧加大，但一致認為利率走向將取決于總體數據表現，具體而言：1）大多數官員認為未來通脹存在重大上行風險，可能需要進一步加息，且即使降息也未必停止縮表；2）但部分官員警告了過度加息產生的風險，兩名官員7月要求繼續暫停加息；3）經濟活動存在下行風險，但不再預計今年經濟衰退。此外，本周公開表態的明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（（2023年票委）發言也偏謹慎，認為，1）通脹仍然過高，希望看到令人信服的證據表明通脹正回落至2%，從而決定是否采取進一步的舉措；2）距離降息還有“很長的路要走”，如果通脹繼續下降，則明年有可能降息；3）勞動力市場仍然相當緊張，沒有跡象表明經濟衰退即將來臨。
歐洲央行鷹派官員措辭軟化。歐洲央行管委Kazaks表示，1）通脹正在放緩，歐央行進一步加息的幅度不會很大；2）在決定加息之前，需要看到歐洲央行新的季度預測和8月通脹數據。歐洲央行首席經濟學家連恩最新發言表示不認為（歐洲經濟）會走向嚴重衰退，并相信將在未來幾年內實現增長，現在并不是要讓需求深度轉負，而是讓其增幅慢于供給。曾擔任歐盟委員會首席經濟學家的魯迪·阿努特則對當前歐洲經濟狀況相對悲觀，認為：1）很多企業無法生存，這背后正是歐洲跟隨美國腳步對俄制裁引發的能源危機，并進一步導致能源價格上漲造成的高通脹問題；2）當下歐洲央行不得不為抗擊高通脹加息，這反而抑制了經濟增長；3）對俄制裁的反噬效果可能會引發經濟雪崩，歐洲很有可能走向經濟衰退。
日本央行維持寬松立場。8月14日，日本央行官網發布最新《經濟活動和價格展望》要點。報告認為，1）經濟活動方面，日本經濟在消費增長等因素的支撐下，可能會繼續溫和復蘇，但預計將受到海外經濟復蘇步伐放緩的拖累；2）通脹方面，此前進口價格上漲導致的成本上漲對消費者價格的傳導效應減弱，CPI同比漲幅可能會放緩。未來在經濟改善和工資增長的推動下，通脹率預計將再次溫和加速；3）貨幣政策方面，由于持續穩定地實現 2% 的物價目標以及工資增長的目標尚未實現，央行將繼續耐心地實施貨幣寬松政策，同時進行更加靈活的收益率曲線調控。
多國公布利率決議。俄羅斯央行緊急加息，將關鍵利率上調350BP至12%。阿根廷央行將基準利率上調2100BP至118%。挪威央行將關鍵存款利率上調25BP至4%，符合預期。菲律賓央行維持政策利率在6.25%不變，符合市場預期。新西蘭聯儲維持基準利率在5.5%不變，符合預期。烏干達央行將其關鍵貸款利率降至9.5%。盧旺達央行將政策利率從7%上調50BP至7.5%。
事件跟蹤：美日韓首腦舉行會晤
美日韓三國領導人舉行會晤。8月18日，美日韓領導人在美國馬里蘭州戴維營舉行會晤，就加強三邊磋商機制、強化安全協作和加深經濟技術合作等方面達成共識，并于會后發布《戴維營精神》聯合聲明。具體而言，1）在加強三邊磋商機制方面，三國每年將至少舉行一次領導人會晤，以及外長、防長和國家安全事務助理會議，同時還將首次舉行三國財長會議，并啟動新的三國商務部長會議。2）強化安全協作方面，三方計劃定期舉行年度、多領域的三邊演習，以加強協調能力與合作，計劃到2023年底實現實時共享導彈預警數據。3）經濟科技合作方面，三國提出將試點“供應鏈預警系統”，三方將優先在關鍵礦物、新能源電池等領域建立預警機制，迅速分享關鍵供應鏈中斷的信息。
國內經濟：終端需求分化，工業生產企穩
終端需求分化
地產銷量降幅擴大，汽車零售增速由負轉正。8月前18天，30城商品房成交面積同比降幅擴大至30.2%，其中，一線降幅擴大，二線降幅縮窄，三線降幅擴大。8月前13天，乘聯會乘用車零售銷量同比增速由負轉正至5%，批發銷量同比增速由負轉正至6%。
工業生產企穩
發電耗煤同比降幅收窄，電爐開工率持平。本周（8月14日-8月17日），沿海八省電廠發電耗煤單周同比降幅縮窄至0.1%，較上周上抬0.5pct；對比2021年同期，發電耗煤增速續升至6.3%。本周（8月18日當周）高爐開工率續升至84.1%，電爐開工率持平至63.5%。本周（8月18日當周）Mysteel樣本鋼廠鋼材總產量同比增速續降至2.7%，其中，螺紋鋼產量同比增速續降至4.3%。本周螺紋由補庫轉為去庫，熱軋補庫放緩；螺紋、熱軋均價均續降。
國內物價：8月豬價回升，油價上漲
肉價、果價下跌，菜價上漲。從高頻數據來看，最新一周（8月14日-8月18日）豬肉、28種重點監測蔬菜、7種重點監測水果平均批發價周均值較上期均值下跌0.4%、上漲2.2%、下跌1.2%；最新一周農產品和菜籃子批發價格指數周均值較上期均值分別上漲0.4%、上漲0.5%。
預測8月CPI環比趨漲。從高頻數據來看，8月豬肉、28種重點監測蔬菜、7種重點監測水果較上月均值分別上漲16.9%、上漲0.4%、下跌4.3%；農產品和菜籃子批發價格指數較上月均值分別上漲0.6%、上漲0.6%。綜合來看，我們預測8月CPI環比趨漲。
油價、煤價、鋼價下跌。從高頻數據來看，最新一周（8月14日-8月18日）Brent原油和WTI原油均值較上期均值分別下跌1.4%、下跌2.6%；動力煤和焦煤均值較上期均值分別下跌1.5%、持平；螺紋鋼、熱軋板卷均值較上期均值分別下跌0.6%、下跌0.9%。
預測8月PPI環比趨漲。從高頻數據來看，8月以來，Brent油價、WTI油價、動力煤、焦煤、螺紋鋼、熱軋板卷較上月均值分別上漲8.2%、上漲7.9%、下跌0.5%、上漲9.5%、下跌1.3%、上漲1.7%。綜合來看，我們預測8月PPI環比趨漲。
國內流動性：隔夜利率上行，人民幣匯率貶值
隔夜利率上行
隔夜利率上行。最新一周（8月14日-8月18日）R001和DR001均值分別環比回升41BP和回升41BP至1.94%和1.82%；R007和DR007均值分別環比回升15BP和回升14BP至1.95%和1.88%。1M、3M和6M同業存單發行利率分別報于1.9%、2.1%和2.28%，分別回升9BP、回落1BP和回落12BP。半年期國股銀票的直貼、轉貼（有三農）、轉貼（無三農）利率周均值分別環比回落5.4BP、回落5.4BP、回落5.4BP至1.29%、1.22%、1.27%。
長端利率下行。最新一周（8月14日-8月18日），央行降息15BP，7月經濟數據不及預期，長端利率下行。具體來看，1Y國債和國開債到期收益率分別環比上行0.2BP和下行2.5BP至1.83%和1.97%；10Y國債和國開債到期收益率分別環比下行7.4BP和下行6.4BP至2.56%和2.67%。
公開市場凈投放7580億
最新一周（8月14日-8月18日）央行公開市場凈投放7580億元。其中，開展7750億元逆回購操作，180億元逆回購到期，逆回購層面凈投放7570億元；此外，MLF投放4010億元，MLF到期4000億元。
人民幣兌美元匯率貶值
最新一周（8月14日-8月18日）人民幣兌美元匯率貶值，美元指數回升，中美國債利差倒掛、環比走闊。離岸、在岸美元兌人民幣匯率周均值分別回升至7.31、7.28。美元指數周均值回升至103.31。10Y中美國債利差周度均值為-167BP，環比走闊24BP。
8月新增專項債預計發行4148億
最新一周（8月14日-8月18日），國債與地方政府債合計凈融資2684億。具體來看，最新一周國債凈融資1804億，地方政府債凈融資881億，其中，發行新增專項債495億。
截至8月18日，8月國債、地方債分別預計凈融資4872億、4526億，合計約9398億。其中，8月新增專項債預計發行4148億，1-8月新增專項債預計累計發行29120億。
國內要聞：央行再降息
政治局常委會研究部署防汛抗洪救災和災后恢復重建工作。8月17日，中共中央政治局常務委員會召開會議，研究部署防汛抗洪救災和災后恢復重建工作，會議強調：1）加強國家區域應急救援中心能力建設，立足執行急難險重任務，突出區域性重大自然災害救援需求，盡快形成區域救援實戰能力；2）加快完善流域特別是北方地區主要江河流域防洪工程體系。
國務院召開全體會議，研究部署、推進下一步經濟工作。8月16日，國務院總理李強主持召開國務院第二次全體會議，李強總理強調：1）精準有力實施宏觀調控，強化各類政策協調配合，確保完成全年目標任務；2）繼續拓展擴消費、促投資政策空間。
8月15日，央行公布公開市場業務交易公告：開展4010億元MLF和2040億元逆回購操作，MLF、逆回購利率分別下調15BP、10BP至2.50%、1.80%。
央行發布二季度貨幣執行報告。8月17日，央行發布《2023年第二季度貨幣政策執行報告》，報告指出：1）加大宏觀政策調控力度；2）堅決防范匯率超調風險；3）促進企業融資和居民信貸成本穩中有降。
證監會有關負責人就活躍資本市場、 提振投資者信心答記者問。近日，證監會有關負責人就7月政治局會議提出的“活躍資本市場、提振投資者信心”貫徹落實情況答記者問，相關負責人表示，將在加快投資端改革、提高上市公司投資吸引力、優化完善交易機制等方面提出切實有效的新舉措。問答期間，提出的具體措施包括：1）放寬指數基金注冊條件，引導公募基金增加權益類基金發行比例，放寬公募投資股指期權、股指期貨等品種的限制；2）提升大市值公司分紅穩定性，放寬上市公司股份回購條件，適當提高輕資產科技企業重組的估值包容性；3）降低交易經手費，擴大融資融券標的范圍并降低相關費率，研究適度降低場內融資業務保證金比率；4）引導保險資金、銀行理財等長期資金入市；5）穩妥防范城投債、地產等領域風險。
8月14日，國新辦舉行國務院政策例行吹風會，商務部部長助理陳春江表示：將修訂《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，進一步放寬外國投資者對上市公司戰略投資限制。
8月15日，國家衛生健康委就全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作發布有關問答，衛健委表示：啟動為期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作，此次整治涵蓋醫藥行業生產、流通、銷售、使用、報銷的全鏈條。
8月17日，南昌市人民政府印發《促進我市房地產市場平穩健康發展的若干政策措施的通知》，通知表示：實行階段性購房補貼，二套房首付比例最低執行30%，推行貨幣化和“房票”安置方式。
風險提示
1、海外市場波動超預期：OPEC+減產執行情況存在不確定性，歐美通脹超預期上升，歐美央行貨幣政策出現超預期的可能性，銀行系統流動性緊縮程度超預期。
2、國內政策可能超預期發力：弱復蘇進程可能帶來財政與貨幣政策超預期發力，或帶動中國經濟復蘇加速走強。
研究報告信息
證券研究報告：美國零售超預期，我國央行再降息
對外發布時間：2023-08-21
研究發布機構：長江證券研究所
本文源自：券商研報精選
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