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投資要點
公司發布2023 年半年報。23H1 公司實現營收26.74 億元，同比+17.3%；歸母凈利潤6.08 億元，同比+33.43%；扣非歸母凈利潤為5.06 億元，同比+18.18%；毛利率為57.9%，同比+3.82pct；歸母凈利率為22.75%，同比+2.75pct；扣非歸母凈利率為18.93%，同比+0.14pct。23Q2 公司實現營收13億元，同比+12.06%；歸母凈利潤2.88 億元，同比+31.42%；扣非歸母凈利潤為2.27 億元，同比+12.21%；毛利率為59.82%，同比+5.73pct；歸母凈利率為22.16%，同比+3.27pct；扣非歸母凈利率為17.44%，同比+0.02pct。
抖音渠道延續高增，Q2 營收整體韌性良好。分產品，23H1 公司剃須刀/電吹風/電動理發器/電動牙刷/鼻毛修剪器收入為18.76/3.31/1.38/1.12/0.89 億元，同比+14.7%/+36.6%/-4.5%/+79.1%/+59.1%。分渠道，抖音渠道維持快增，據蟬媽媽數據，23Q2 飛科抖音銷額同比+36.7%。分品牌，博銳品牌快速成長，23H1 博銳營收3.7 億元，同比+143.9%，收入占比較2022 全年提升約5pct。
產品結構優化，盈利能力持續改善。Q2 毛利率為59.82%，同比+5.73pct，實現歷史新高，主要系產品結構升級，23H1 中高端產品銷售占比提升至51.0%，同比+10.4pct；同時生產成本結構優化，外包生產比例同比-9.94pct。公司營銷投放力度加大，銷售費用率有所提升。Q2 公司銷售/研發/管理/財務費用率分別同比+4.8/+0.3/-0.5/+0.02 pct 至30.1%/2.2%/3%/-0.2%。高舉高打之下歸母凈利潤仍有顯著提升，23Q2 歸母凈利率為22.16%，同比+3.27pct。政府補助提升非經增加，23Q2 扣非歸母凈利率17.44%，同比+0.02pct。
盈利預測與評級：公司為國內個護小電龍頭，產品升級渠道轉型變革成效顯著，剃須刀主業地位穩固，高速電吹風新品性價比領先行業，促銷旺季來臨有望加速放量，開啟新一輪爆品周期，長期成長空間廣闊。調整2023-2025年EPS 預測為2.54/3.1/3.73 元，8 月24 日收盤價對應動態PE 為27.9x/22.9x/19.1x，維持“增持”評級。
風險提示：新品銷售不及預期，原材料成本上漲，行業競爭加劇。
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