【資料圖】
王府井(600859)
公司業績：2023H1實現營收63.80億元，YOY+11.07%；歸母凈利潤錄得5.18億元，YOY+35.64%,恢復至2019年同期的74.11%；扣非后凈利潤錄得4.59億元，YOY+183.60%,恢復至2019年同期的84.38%；EPS為0.46元，YOY+35.31%。
其中，2Q單季度實現營收30.13億元，YOY+24.01%；歸母凈利潤錄得2.91億元，同比增加近61倍，恢復至2019年同期的98.31%；扣非后凈利潤錄得2.35億元，YOY+234.13%，恢復至2019年同期的156.67%。
2023H1零售業務回升向好，奧特萊斯增長領先。2023H1公司實現營業收入64億元，同比增長11.07%，剔除門店變動因素，同店同比增長10.13%，零售業務持續回升。分業態來看，百貨/購物中心/奧特萊斯/超市/專業店分別實現營收31.22/11.64/10.19/2.06/7.82億元，YOY分別為+2.11%/+2.22%/+42.08%/-16.84%/+18.41%，其中，奧特萊斯同比實現快速增長，主要是因為公司加強高性價比經營內容的組織與運營，增長態勢好于其他業態。
公司盈利、控費能力均顯著提升。2023H1公司毛利率為41.95%，同比提升3.02pcts，主要是因為公司持續變革創新，調整經營內容，百貨、奧特萊斯業務毛利率分別提升3.16、5.40pcts。費用方面，銷售費用率為13.32%,同比下降0.50pcts，管理費用率為12.31%，同比下降2.15pcts，主要系職工薪酬同比下降所致，財務費用率為1.86%，同比下降0.57pcts，主要是因為利息支出較2022年有所減少。總體來看，期間費用率為27.49%，同比下降3.22pcts，公司控費能力顯著提升。
公司邁入“有稅+免稅”雙輪驅動階段。報告期內公司積極拓展免稅業態，2023年1月公司旗下免稅業態首店——萬寧王府井國際免稅港一期對外營業，門店日均客流約1.14萬人次，線上線下曝光累計超2億次，公司免稅業務開局較好，2023H1實現營收1.36億元。當前公司已經形成了綜合百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、專業店、免稅店多業態布局，正式邁入“有稅+免稅”雙輪驅動階段。
盈利預測及投資建議：上半年消費逐步復蘇，推動公司業績持續修復。展望未來，公司積極打造“有稅+免稅”雙輪驅動模式，我們認為市內免稅將成為公司新的增長點。預計2023、2024年公司實現凈利潤10.22億元、11.72億元，yoy分別為+424.42%、+14.66%，EPS為0.90元、1.03元，當前A股價對應PE分別23.14倍、20.18倍，我們認為公司下半年業績將持續增長，對此給予“買進”的投資建議。
風險提示：宏觀經濟風險、行業競爭風險、新業務培育風險、管理運營風險
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