近日，深交所對建筑裝飾老牌企業中裝建設(002822)下發2022年年報問詢函，要求公司說明經營性現金流多年累積為負、現行業務模式是否具有可持續性，主營業務造血能力是否充足等問題。
6月29日晚間，中裝建設對問詢函進行了回復。對于外界較為關注的經營性現金流相關的問題，中裝建設指出，公司經營活動現金流量凈額符合行業慣例，差異主要由于公司營業收入增長高于同行。公司還指出，公司客戶大部分為央企、國企、事業單位及商業信譽良好的大型民企，這類客戶實力強，信用風險低，償付能力有保障，但普遍存在結算和付款程序多、周期長的特點。
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對于公司業務模式可持續性及造血能力，中裝建設表示，公司所在的裝修裝飾行業規模巨大，為公司持續發展提供了足夠的市場空間。公司業務模式具有可持續性。主營業務造血能力良好。
經營性現金流凈額符合行業慣例
中裝建設指出，公司經營活動現金流量凈額多年大額為負主要受公司業務銷售收款模式影響，即：應付上游供應商采購款等費用的大額先行流出與應收下游客戶款項的滯后流入，公司營業收入快速增長進一步加大該影響。
行業普遍存應付賬款周轉率高于應收賬款周轉率的情況。公司應收賬款周轉率與行業可比公司基本一致，但公司應付賬款周轉率明顯高于行業可比公司，主要受公司項目和客戶較為分散，供應商遍布全國，集中度較低，難以形成采購規模效應，議價能力較弱，采購賬期較短甚至需要現金采購等因素影響。
公司應付賬款周轉率明顯高于應收賬款周轉率，上擠下壓造成的收付款時間差異加速影響了資金的流動性，從而出現經營活動現金流量凈額波動較大、經營活動現金流量凈額為負的情形。
此外，公司自2016年以來，營業收入增長達到%，增加近一倍，增長幅度明顯高于行業可比公司及行業平均水平。公司營業收入與同行業可比公司增速的巨大差異，導致公司經營活動現金流呈現出與同行業可比公司不同的結果，但該情形符合行業慣例與公司實際情況。
綜合來看，公司經營活動現金流量凈額持續為負，主要是受應付上游供應商采購款等費用的大額先行流出與應收下游客戶款項的滯后流入影響。上述收付款時間的差異影響了公司資金的流動性，加之公司正處于成長期，業務規模的持續增長在一定程度上進一步加大了上述差異，導致公司經營活動現金流量凈額持續為負，但該種情形是由公司所處行業的銷售收款模式及發展階段決定的，符合行業慣例。
主營業務造血能力良好 具有可持續性
對于公司現行業務模式是否具有可持續性，主營業務造血能力是否充足，是否面臨較大的現金流轉壓力及經營風險的問題。
中裝建設回復稱，2020年-2022年，公司銷售毛利率分別為%、%、%，呈現逐年下降的趨勢，但依然高于同行業公司平均值，具有合理性。首先，受房地產行業整體調控影響，行業競爭更加激烈，導致毛利率受到影響；其次，為了降低房地產行業調控對公司業績的影響，公司主動調整業務結構，提升公共裝修業務占比，公共裝修領域毛利率相對較低，導致公司整體毛利率受到影響；另外，受公共衛生事件影響，施工工期有所延長，人工費等項目固定成本增加，影響毛利率，原材料（鋁材、鋼材、玻璃等）價格上漲也侵蝕部分利潤空間。
2022年下半年以來，房地產行業重組、再融資等政策陸續出臺，房地產行業發展出現改善跡象；原材料價格穩中有降，社區管控政策取消，該等因素對公司的影響將逐步減弱。綜合分析，公司毛利率下降外受行業調控、內受業務結構調整等因素影響，但該等因素造成的毛利率下滑均不具有持續性，公司主營業務發展依然良好，具有可持續性。
另外，公司應收賬款、合同資產逐年增加主要是伴隨著營業收入增長出現的公司銷售收現比在大多年份高于行業平均水平，公司銷售收現情況良好，主營業務造血能力能滿足日常經營大部分資金需求，輔以銀行借款，可以滿足公司日常經營資金需求。
整體來看，公司所在的裝修裝飾行業規模巨大，為公司持續發展提供了足夠的市場空間。公司業務模式具有可持續性。主營業務造血能力良好。
公司開啟科技化轉型
近年來，出現有資質企業由于經營性問題出現退市的情況，表明行業市場管理的力度加大、競爭愈發激烈，而充分的市場競爭將督促企業提升核心競爭實力。同時，經濟形勢的變化、市場政策的調控、以及受全球市場影響較大的材料成本的變化等因素，都會影響行業競爭形勢。
據了解，為重新激發增長動力，中裝建設目前已開啟科技化轉型，公司推行“3+1”戰略，即未來聚焦于工程板塊、新能源板塊、物業管理板塊和科技創新板。
目前公司在建筑裝配式領域取得一系列重大突破，并以建筑工業化的思維推動裝配式裝修的向模塊化設計、標準化的制作、批量化生產、整體化安裝發展，在建筑裝配式裝修領域取得實質性成果。建造全過程加大建筑信息模型（BIM）、互聯網、物聯網、大數據、云計算、移動通信、人工智能、區塊鏈等新技術的集成與創新應用。提升各類施工機具的性能和效率，提高機械化施工程度。
在新能源領域，公司致力于綠色環保建筑的研究和新能源的應用開發。在“碳達峰、碳中和”的國家戰略之下，“雙碳”1+N政策體系逐步完善，頂層設計已經發布，各項配套細化政策陸續出臺，綠色能源發展是大勢所趨。在碳中和的大背景下，公司在2011年起就開展光伏新能源業務，2017年成立深圳市中裝新能源科技有限公司，不斷推進光伏、風力發電業務的開展。2022年成立中裝智慧能源控股有限公司，通過綠色低碳智慧能源綜合解決方案，以屋頂分布式光伏、光伏建筑一體化、儲能、光儲充一體化、數字化智慧能源管理系統、虛擬電廠系統，為客戶提供近零碳智慧園區、綠色低碳數據中心、零碳工廠、虛擬電廠、微電網、碳中和認證等綜合解決方案，持續助力客戶綠色、低碳、高質量可持續發展。目前公司自持廣州五羊本田、中裝惠州零碳產業園等光伏發電項目，在巴彥淖爾市、呼和浩特市等地均有新能源項目落地。
在物業領域，公司不斷深耕和投入，2017年，公司參與了深圳賽格物業的混改；2020年公司收購嘉澤特100%股權，間接控股深圳市科技園物業集團有限公司；2022年6月，科技園物業競得深圳市東部物業管理有限公司100%股權，物業板塊在公司營業收入和利潤占比在不斷提升。公司戰略中早已明確，物管是公司未來業務發展的重要補充，一方面優質的現金流將改善公司整體現金流情況，另一方面公司的物業板塊以科技園區物業管理為主，在未來業務延展創新上有巨大的潛力空間。此外，未來園區的屋頂光伏、園區綠電、節能管理等業務將為公司相關業務板塊帶來協同發展。整體而言，物業管理板塊將以內生外延并進的方式發展，專注于提供更多的多元化、差異化的增值服務。
在新基建與科技創新領域，2020年公司取得順德寬原60%股權，并于2022年增持至65%，旗下順德五沙(寬原)大數據中心項目已完成1號樓建設，與包括中國電信、力通網絡等國內大型通信企業達成合作。截至目前，1號樓首批客戶上架需求已完成交付，未來規劃約10,000個標準機柜，建成后將為公司業績帶來顯著貢獻。區塊鏈方面，公司自主研發的中裝智鏈平臺是建筑裝飾行業首個賦能行業發展的區塊鏈技術服務平臺，用區塊鏈技術解決行業現金流痛點，助力上游供應商通過平臺獲得銀行融資。
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