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公司2023 年二季度價格漲幅貢獻較為明顯，隨著二期6 萬噸項目即將迎來投產(chǎn)，將支撐公司光伏業(yè)務持續(xù)增長。在海外擴產(chǎn)進度遠低于預期的情況下，坩堝中內層砂供需有望維持偏緊格局。同時公司半導體業(yè)務持續(xù)放量，產(chǎn)品結構也不斷優(yōu)化，份額不斷提升。公司業(yè)績趨勢向上，靜態(tài)PE 估值已消化至5~6x左右，維持“買入”評級。
2023 年上半年收入同比增長392.71%，其中單二季度歸母凈利潤同比增長700.36%。公司公告2023 年上半年業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入34.34 億元，同比增長392.71%；歸母凈利潤24.31 億元，同比增長742.52%，中報業(yè)績位于業(yè)績預告區(qū)間上限。單二季度來看，公司營業(yè)收入22.11 億元，同比增長405.90%；歸母凈利潤達到16.10 億元，同比增長700.36%。
光伏業(yè)務收入同比大幅上漲732%，中內層砂供需維持偏緊格局。公司上半年光伏高純砂業(yè)務實現(xiàn)收入29.8 億元左右，同比增長732.00%，我們估計主要由于中內層砂價格出現(xiàn)明顯上漲，在下游需求持續(xù)增長而進口砂增量有限的背景下，坩堝中內層砂需求缺口不斷放大，價格彈性也有所放大；產(chǎn)銷方面，二季度除了短暫環(huán)保檢修外，公司產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，另外，我們預計公司二期高純砂6 萬噸項目將在今年9 月份之后投產(chǎn)，將支撐公司高純砂產(chǎn)銷量進一步增長。展望未來，硅料企穩(wěn)下游開工率已迎來回升，三季度N 型投產(chǎn)放量料將推動高品質石英砂需求進一步增長，而國內中小企業(yè)供應依然以中外層砂為主，疊加海外擴展進度遠低于預期，我們預計未來中內層砂有望維持供需偏緊格局。
半導體業(yè)務收入同比增長90.82%，下游客戶份額不斷提升。公司上半年半導體業(yè)務收入達到2.13 億元左右，同比增長90.82%，在上半年半導體需求低迷的情況下依然實現(xiàn)快速增長，顯示公司產(chǎn)品質量及生產(chǎn)穩(wěn)定性不斷獲得客戶認可，下游客戶端的市場份額繼續(xù)提升，我們預計未來依然有望保持快速增長水平。
同時，公司高端半導體產(chǎn)品的銷售占比不斷提升，產(chǎn)品結構優(yōu)化，盈利水平也有望持續(xù)上升。
風險因素：光伏及半導體需求不及預期；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預期；行業(yè)供給端競爭加劇；海外擴產(chǎn)超預期。
盈利預測、估值與評級：考慮高純砂維持供需偏緊及半導體業(yè)務持續(xù)增長，我們上調公司2023~2025 年EPS 預測至15.45/28.36/35.97 元（原預測為13.78/26.85/34.06 元）。考慮到處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的歐晶科技2023 年PE 估值在10x左右（基于Wind 一致預期），我們給予公司2023 年10x PE，給予目標價155元，維持“買入”評級。
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