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行情分析
1.1 主產地安全事故頻發，國內煤炭產量釋放趨緩
(資料圖)
統計局數據顯示，1-7月，全國煤炭累計產量26.7億噸，同比增長4.38%，其中1-7月，焦煤累計產量2.89億噸，同比增長0.53%，其中，7月焦煤產量4072萬噸，環比下降102萬噸。7月初，國家礦山安全監察局綜合司關于印發礦山典型瞞報事故案例的通知，山西、陜西、內蒙古等煤炭主產區對煤礦安全生產檢查力度加強，礦方開工受限，煤炭產量環比下滑。8月，部分前期因事故或井下原因限產煤礦恢復生產，但由于暴雨等原因同時有新增停產煤礦。中旬，山西呂梁等地再次發生煤礦安全事故，涉事煤礦停產整頓，煤炭供應端出現減量，上游開工率環比下滑。展望9月，短期安全生產壓力下預計國內煤炭產量釋放趨緩，而十一臨近安全檢查力或將加強，因此預計上游開工率難有較大幅度回升。中期來看，十一國慶結束，安監或有放松，屆時國內供應將有望逐步恢復。
圖：煉焦煤產量及同比（單位：萬噸，%）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
圖：樣本洗煤廠開工率（單位：%）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
1.2 蒙煤通關高位，少量澳煤成交
根據海關總署最新數據顯示，2023年1-7月，我國累計進口煉焦煤5274萬噸，同比增長63.9%。分國別來看，進口占比由高到低依次為蒙古、俄羅斯、加拿大、美國、印尼、澳大利亞。2023年我國焦煤進口最主要的來源國仍是蒙古，其進口量占比達到一半（50.4%），進口量同比增幅達到159.3%。中蒙口岸可容許通關車數大幅增加，除個別時間受到節日和政策影響干擾外，大多數維持了高位通關水平。8月，甘其毛都口岸平均通關車數仍可保持在1000車以上的高位水平，預計單月蒙煤進口量或將達到500萬噸。
圖：焦煤進口占比（單位：%）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
圖：蒙煤價格（單位：元/噸）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
海運煤方面，進口量占比最大的是俄羅斯，1-7月進口俄羅斯焦煤1543萬噸，占比29.3%。近期俄羅斯鐵路港口檢修導致發運效率降低，疊加發運成本增加，港口遠期資源價格相較國內無性價比，國內買家接貨意愿不強，整體到港量將有下滑。
2023年政策上放開了澳大利亞煤炭的進口限制，但由于內外價差倒掛，使得澳煤相對于國內資源缺少性價比，進口總量不及預期。1-7月，累計進口澳大利亞焦煤118萬噸，同比增幅僅為2.3%。8月，海外需求有所恢復，帶動國際焦煤價格上漲，內外價差抹平，國內買家接貨動能不足，疊加國際貿易格局短期難有較大改變，預計未來澳煤進口增量仍十分有限。
1.3 洗煤廠庫存小幅累積，下游剛需采購
7-8月，主產區安全環保檢查影響下，煤炭產量釋放放緩，終端成交一般的情況下，下游采購積極性有所回落，尤其對高價資源接貨積極性下降，洗煤廠庫存小幅累積。截至9月8日，Mysteel調研110家洗煤廠精煤庫存122.89萬噸，月環比增加27.09萬噸。
港口方面則以去庫為主，俄羅斯鐵路發運受限，國際焦煤價格上漲使得海外資源性價比不足，國內買家接貨積極性不高，整體到港量下滑，截至9月8日，港口進口焦煤庫存合計196.31萬噸，月環比下降29.76萬噸。
圖：洗煤廠精煤庫存（單位：萬噸）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
圖：主要港口焦煤庫存量（單位：萬噸）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
8月上中旬，焦炭四輪提漲落地，焦企噸焦盈利走闊，開工積極性增加，焦企對原料進行適當增庫，下旬焦炭提降落地，下游提貨積極性有所下降，焦企焦煤庫存先增后減，截至9月8日，Mysteel調研全國230家獨立焦企焦煤庫存744.33萬噸，月環比減少26.95萬噸。鋼廠方面出現虧損，但高爐端未出現減產，高爐開工率高位支撐爐料消耗，截至9月8日，Mysteel調研全國247家鋼廠樣本焦化廠焦煤庫存733.63萬噸，周環比下降18.91萬噸，月環比增加16.2萬噸。目前下游原料庫存均處在歷年同期低位水平，對需求的剛性支撐存在，焦企以及鋼廠基本維持剛需采購策略。高需求下低庫存對原料價格存在支撐。
圖：230家獨立焦企焦煤庫存（單位：萬噸）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
圖：247家樣本鋼廠焦煤（單位：萬噸）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
1.4利潤好轉，焦企開工回升
焦炭上一階段提漲共落地四輪，第五輪提漲遭遇鋼廠拒絕，8月末，鋼廠對焦炭現貨執行首輪提降，隨后現貨焦煤價格小幅反彈進一步壓縮焦化利潤空間，使得焦化回歸至盈虧平衡附近，但考慮到焦企尚未出現明顯虧損，其自身開工積極性未受到打壓。截至9月2日，Mysteel調研230家獨立焦企綜合產能利用率77.78%，月環比增加2.11個百分點，周環比小幅下滑0.07%，焦煤真實需求支撐存在。
圖：焦企開工率分地區（單位：%）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
圖：230獨立焦企焦炭日均產量（單位：萬噸）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
1.5 短期需求有支撐，矛盾在于鐵水
統計局數據顯示，2023年1-7月，粗鋼累計產量6.26億噸，同比增長6.6%。從目前釋出的政策消息來看，粗鋼壓減并無硬性要求，但未來仍需關注對于粗鋼產量的政策性指導變化，這將決定原料價格的運行中樞。
9月，黑色終端消費旺季來臨，鋼材價格回升緩解鋼廠利潤壓力，長流程鋼廠減產驅動不足，旺季背景下預計鐵水維持高位。高頻數據反饋，截至9月8日，Mysteel調研247家樣本鋼廠日均鐵水產量248.24萬噸，周環比增加1.32萬噸。短期來看，長流程鋼廠維持高開工率，鐵水產量持續回升，對爐料消耗量有強支撐。但中期來看，成材消費旺季之后，原料價格上漲將重新考驗鋼廠利潤，政策端對于粗鋼平控不確定性仍存，因此若鐵水出現回落，那么必將對原料需求造成壓力進而打壓其價格。
圖：粗鋼及生鐵產量（單位：萬噸）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
圖：日均鐵水產量（單位：萬噸）
數據來源：WIND、Mysteel、國信期貨
綜上，目前供應端主產區安監影響仍存，制約煤炭產量釋放。需求端正值終端消費旺季，成材成交尚有支撐，長流程鋼廠減產動能不足，鐵水產量保持在高位。因此短期在供需支撐之下，焦煤價格有上行驅動。然而伴隨國內煤礦逐步復產，終端需求旺季結束后鋼廠或有減產計劃，進而對爐料真實需求形成壓力，造成焦煤價格下跌風險。其中，粗鋼平控仍是需要密切關注的政策動向。
（文章來源：國信期貨）
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