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事件：公司8 月24 日盤后發布2023 中報，2023 年上半年公司實現營業收入6.53億元，同比+20.51%，歸母凈利潤 1.12 億元，同比+20.38%；Q2單季度實現收入3.46 億元，同比+10.69%/環比+12.70%，歸母凈利潤0.63 億元，同比+18.36%/環比+28.57%，我們點評如下：
23Q2 收入同環比持續增長，受益于下游白牌TWS 景氣、高端新品起量。公司Q2 單季度實現收入3.46 億元，同比+10.69%/環比+12.70%，連續三個季度實現環比增長，在半導體設計板塊中表現亮眼，我們認為主要系：1）公司下游以中低階TWS 為主且大部分出口海外，TWS 是消費電子終端中需求復蘇相對明顯的板塊，根據Canalys，Q2 全球TWS 耳機出貨量達6816萬部，同比+8%，其中源自海外發展中國家的中低階TWS 出貨量增長尤為明顯，舉例而言，以性價比著稱的印度品牌boAt Q2 實現了38%的同比增長，QCY Q2 在非洲/中東市場實現了1699%/2577%的同比增長。2）公司高端新品“迅龍三代”上半年逐步量產爬坡，“迅龍三代”的單價明顯高于傳統產品，Q2出貨量環比持續增長。
23Q2 盈利能力明顯改善，主要系產品結構升級、原材料成本下行。公司Q2單季度實現歸母凈利潤0.63 億元，同比+18.36%/環比+28.57%，扣非歸母凈利潤0.47 億元，環比+27.03%/同比-0.02%；毛利率24.34%，同比+2.51pcts/ 環比+2.10pcts ， 凈利率18.19% ， 同比+1.18pcts/ 環比+2.10pcts。Q2 毛利率同環比提升，主要系：1）得益于公司突出的供應鏈管理和對半導體周期的準確判斷，Q2 晶圓成本明顯下降；2）高端新品“迅龍三代”的營收占比提升，同時傳統產品的設計方案亦在升級。因此，盡管Q2公司加大了新品研發投入，公司整體盈利能力仍有顯著改善。
展望未來，我們認為公司下半年基本面將環比持續向好，公司將繼續進軍品牌市場，同時布局智能手表、語音玩具、智能音箱等眾多新品類，打開更為廣泛的成長空間。建議關注以下成長邏輯：
（1） 白牌TWS市場景氣度持續回暖，同時公司在白牌市場份額仍有提升空間。我們認為海外TWS 滲透率仍然很低，中低端TWS 市場具備較大的成長空間，公司作為全球白牌TWS SOC龍頭，上市后綜合競爭力相對競爭對手進一步提升，份額在持續增長。
（2） “迅龍三代”高端產品持續起量，大舉進軍品牌市場，產品結構持續升級。公司新品 “訊龍三代”SoC 芯片是進軍中高端品牌市場的重要旗幟，目前該產品已在品牌客戶量產爬坡，并獲得了不錯的用戶反饋。 公司正在拓展更多的品牌客戶，下半年出貨量有望繼續增長，品牌市場的打開將成為下一階段重要成長動力。
（3） 加大力度布局智能穿戴、數字音頻、玩具語音、語音識別等新興產品線，八大品類擁抱AIOT 廣闊市場。除了TWS 之外，公司在其他AIOT 產品線上已有廣泛布局：在智能手表方面，2023 上半年基于“迅龍三代”平臺開發的高階智能手表實現成品量產，下半年有望進一步起量；2023 年上半年數傳BLE SOC 量產上市；除此之外，音頻SOC 在智能音箱、語音玩具等下游亦具備成長空間。展望未來，AIGC 科技浪潮賦能各類IOT 產品，公司多品類布局受益于AIOT產業趨勢。
維持“增持”投資評級。我們認為公司作為國內音頻SOC 領先廠商，受益于中低階TWS 需求景氣，同時公司在品牌市場進展良好，在智能手表、語音玩具、智能音箱、BLE 等新品類上具備廣闊的發展空間。我們預測23-25 年營收為14.51/19.18/24.84 億，歸母凈利潤為2.40/3.05/3.96 億，對應EPS為2.00/2.54/3.30 元，對應當前股價PE 為33.3/26.1/20.1 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，行業競爭加劇風險，技術迭代風險，宏觀經濟風險。
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