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領益智造(002600)
投資要點
二季度業績保持高增長,盈利能力持續提升:公司2023年上半年歸母凈利潤12.5億元,同比增長159%,扣非歸母凈利潤10.7億元,同比增長130%;其中23Q2單季扣非歸母凈利潤6.5億元,同比增長181%,環比增長51%。一方面,公司通過不斷拓展與海內外知名汽車、動力電池等領域頭部客戶及國際領先的清潔能源領域客戶的業務合作,在汽車及光伏儲能業務方面持續布局、擴大產能,實現較快增長;另一方面,持續進行產品結構優化及降本增效,加強成本費用管控,整體運營效率不斷提高,公司綜合毛利率同比有所提升。伴隨下半年消費電子旺季到來以及新業務持續拓展,我們看好公司業績環比持續向上,并奠定長期成長基礎。
聚焦精密智造領域,布局消費電子新興行業:1)精密功能結構件技術優勢明顯:公司散熱方案、線性馬達、無線充電等方面技術優勢明顯、核心零部件自給率高。2)已進入大客戶供應鏈并形成長期穩定合作關系:在消費電子精密功能器件細分行業,已通過國內外主流頭部終端品牌商的供應商認證體系,形成長期穩定的合作關系。同時借助消費電子領域合作客戶,切入AR/VR/MR智能眼鏡業務,已與業內一流廠商達成戰略合作,成為MR眼鏡核心供應商。另外,公司還是消費級AR眼鏡龍頭Nreal獨家代工廠,獨家承接NrealAirAR眼鏡的整機組裝、注塑結構件和聲學件制造。3)領先布局智能機器人賽道:子公司領鵬智能推出控制器產品產品,賦能機器人性能提升,同時與漢森深入合作人形機器人的優化量產設計。4)公司整合上下游資源,形成產業鏈協同優勢:反向收購江粉磁材上市后,向上延伸至材料業務,掌握上游議價權,向下拓展模組及組裝業務,打造一體化平臺。
拓展優質賽道,新能源汽車/光伏協同發展:1)新能源汽車:出貨量高增長,重要技術部件動力電池關乎續航和整車動力,電池能量密度、運行溫度范圍、充電效率、安全性等技術不斷進步,市場前景廣闊,帶動精密結構件銷量增長。公司已導入動力電池龍頭客戶寧德時代,積極擴產支撐放量,未來營收潛力看好。2)光伏:裝機量持續旺盛,分布式占比提升,微型逆變器符合分布式裝機需求且系統綜合效率高,成發展趨勢。公司收購賽爾康后成為微逆龍頭Enphase全球唯二ODM,而Enphase是當前全球微逆市場主導者,出貨量占全球市場78%,營收可期。
盈利預測與投資評級:基于公司在大客戶的份額提升,我們將公司23-25年的歸母凈利潤由21/25/30億元上調至22/27/32億元,當前市值對應PE分別為22/17/15倍,維持“買入”評級。
風險提示:消費電子景氣度不及預期;新業務拓展布局不及預期;產品研發不及預期。
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