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東吳證券股份有限公司馬天翼,周高鼎近期對(duì)領(lǐng)益智造進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《精密智造龍頭企業(yè)，拓展新興優(yōu)質(zhì)賽道》，本報(bào)告對(duì)領(lǐng)益智造給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為9.30元，當(dāng)前股價(jià)為6.53元，預(yù)期上漲幅度為42.42%。
領(lǐng)益智造(002600) 精密功能器件龍頭企業(yè)，橫縱拓展實(shí)現(xiàn)平臺(tái)式布局：公司作為精密智造龍頭，向外收購(gòu)向內(nèi)拓展，垂直整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，打造一站式智造平臺(tái)。2018年公司反向收購(gòu)江粉磁材實(shí)現(xiàn)上市，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展步入快車(chē)道，期間逐步剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)，聚焦精密智造，拓展新能源汽車(chē)、光伏、AR/VR等新興優(yōu)質(zhì)賽道，營(yíng)收穩(wěn)步提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2021年公司受疫情影響業(yè)績(jī)承壓，受原材料大幅漲價(jià)影響毛利率承壓，2022年隨著相關(guān)情況好轉(zhuǎn)，營(yíng)收增速和毛利率均實(shí)現(xiàn)回升。2022年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收345億元，同比增長(zhǎng)13%，歸母凈利潤(rùn)15.96億元，同比增長(zhǎng)35%。 聚焦精密智造領(lǐng)域，布局消費(fèi)電子新興行業(yè)：1)精密功能結(jié)構(gòu)件技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯：公司散熱方案、線性馬達(dá)、無(wú)線充電等方面技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、核心零部件自給率高。2)已進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈并形成長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系：在消費(fèi)電子精密功能器件細(xì)分行業(yè)，公司已通過(guò)國(guó)內(nèi)外主流頭部終端品牌商的供應(yīng)商認(rèn)證體系，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。同時(shí)借助消費(fèi)電子領(lǐng)域合作客戶，切入AR/VR/MR智能眼鏡業(yè)務(wù)，已與業(yè)內(nèi)一流廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作，成為MR眼鏡核心供應(yīng)商。另外，公司還是消費(fèi)級(jí)AR眼鏡龍頭Nreal獨(dú)家代工廠，獨(dú)家承接NrealAirAR眼鏡的整機(jī)組裝、注塑結(jié)構(gòu)件和聲學(xué)件制造。3)領(lǐng)先布局智能機(jī)器人賽道：子公司領(lǐng)鵬智能推出控制器產(chǎn)品產(chǎn)品，賦能機(jī)器人性能提升，同時(shí)與漢森深入合作人形機(jī)器人的優(yōu)化量產(chǎn)設(shè)計(jì)。4)公司整合上下游資源，形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)：反向收購(gòu)江粉磁材上市后，向上延伸至材料業(yè)務(wù)，掌握上游議價(jià)權(quán)，向下拓展模組及組裝業(yè)務(wù)，打造一體化平臺(tái)。 拓展優(yōu)質(zhì)賽道，新能源汽車(chē)/光伏協(xié)同發(fā)展：1)新能源汽車(chē)：出貨量高增長(zhǎng)，重要技術(shù)部件動(dòng)力電池關(guān)乎續(xù)航和整車(chē)動(dòng)力，電池能量密度、運(yùn)行溫度范圍、充電效率、安全性等技術(shù)不斷進(jìn)步，市場(chǎng)前景廣闊，帶動(dòng)精密結(jié)構(gòu)件銷(xiāo)量增長(zhǎng)。公司已導(dǎo)入動(dòng)力電池龍頭客戶寧德時(shí)代，積極擴(kuò)產(chǎn)支撐放量，未來(lái)營(yíng)收潛力看好。2)光伏：裝機(jī)量持續(xù)旺盛，分布式占比提升，微型逆變器符合分布式裝機(jī)需求且系統(tǒng)綜合效率高，成發(fā)展趨勢(shì)。公司收購(gòu)賽爾康后成為微逆龍頭Enphase全球唯二ODM，而Enphase是當(dāng)前全球微逆市場(chǎng)主導(dǎo)者，出貨量占全球市場(chǎng)80%，營(yíng)收可期。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為366/437/482億元，公司凈利潤(rùn)分別為21/25/30億元，綜合考慮公司規(guī)模、發(fā)展階段、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)領(lǐng)先性、客戶資源等因素，選取了長(zhǎng)盈精密、飛榮達(dá)徠木股份作為公司可比公司，公司2023年P(guān)E僅23倍，低于可比公司均值31倍PE，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子景氣度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展布局不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期：
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券俞文靜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.68%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利25.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.35。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.44。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，領(lǐng)益智造(002600)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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