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公司2023H1 實現(xiàn)凈利潤12.38 億元，同比-24%。公司2023H1 實現(xiàn)營收231.79億元，同比+64%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.38 億元，同比-24%；毛利率為9.63%，同比-9.11pct。公司2023Q2 實現(xiàn)營收100.03 億元，同比+25%、環(huán)比-24%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.57 億元，同比+52%、環(huán)比+241%；毛利率為15.37%，同比+0.86pct、環(huán)比+10.09pct。
公司正極銷量快速增長，鐵鋰龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，2023H1國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量為67.5 萬噸，同比+51%；公司市占率依舊保持國內(nèi)第一，我們估計公司市場份額有望超30%。公司2023H1 磷酸鐵鋰銷量為21.6 萬噸，同比增長近90%；產(chǎn)能利用率達到89.56%。我們估計公司2023Q2 磷酸鐵鋰銷量達到11.6 萬噸左右，環(huán)比增長超15%。伴隨新能源車與儲能市場進入旺季，公司下半年出貨量有望保持高速增長態(tài)勢，我們預(yù)計2023 年公司磷酸鐵鋰銷量有望達到近50 萬噸。
公司Q2 盈利能力環(huán)比提升明顯。我們預(yù)計公司2023Q2 磷酸鐵鋰扣非噸凈利超0.8 萬元，環(huán)比提升0.4 萬元以上。公司在高產(chǎn)能利用率以及碳酸鋰庫存的增益下，盈利能力環(huán)比大幅增長。展望下半年，公司憑借規(guī)模優(yōu)勢以及高產(chǎn)能利用率，盈利能力有望維持行業(yè)領(lǐng)先水平。
公司磷酸錳鐵鋰布局加速推進，產(chǎn)品類型持續(xù)豐富。公司動力型磷酸鐵鋰銷量持續(xù)增加，與寧德時代、比亞迪等戰(zhàn)略客戶持續(xù)深入合作。公司搶抓儲能市場機遇，注重超長循環(huán)產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn)，2023H1 儲能領(lǐng)域磷酸鐵鋰占比提升至30%左右。公司持續(xù)研發(fā)磷酸錳鐵鋰，并且擬在云南建設(shè)32 萬噸磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線，逐步豐富產(chǎn)品類型。
風險提示：電動車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。基于磷酸鐵鋰行業(yè)競爭加劇對企業(yè)盈利造成一定壓力，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤為21.11/25.71/30.77 億元（原預(yù)測2023-2024 年為23.04/29.44億元），同比-30/+22/+20%，EPS 分別為2.79/3.40/4.06 元，當前PE為14/12/10 倍，維持“增持”評級。
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