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本報告導讀：
2023H1 業績符合預期，黃金品類延續高景氣，高線門店布局提速；公司有望受益渠道競爭格局優化、開店提速，看好低估值修復。
投資要點：
業績符合預期 ，“增持”評級。考慮到金價波動影響需求，維持2023-2025 年EPS 分別為1.24/1.45/1.65 元，給予2023 年17.4x PE 估值，維持目標價至21.55 元，維持“增持”評級。
業績簡述：2023H1 公司實現營收80.74 億元/+58.4%，歸母凈利潤7.40億元/ +26.5%，扣非歸母凈利潤7.07 億元/ +26.1%；2023Q2 單季度實現營收39.52 億元/ +68.6%；歸母凈利潤3.74 億元/ +26.8%，扣非歸母凈利潤3.51 億元/+25.6%。
業績符合預期，黃金品類高景氣。收入端實現較快增長，主要由于黃金品類與線上業務保持良好增長態勢驅動。2023H1 自營線下業務收入8.28 億元/+46.0%，其中鑲嵌銷售0.60 億元/-4.1%，黃金銷售7.47億元/+53.3%；自營線上（電商）業務收入11.55 億元/+91.3%，其中鑲嵌銷售0.83 億元/+60.6%，黃金銷售8.55 億元/+147.4%；加盟業務收入59.76 億元/+57.2%，其中鑲嵌銷售3.83 億元/-3.9%，黃金銷售50.63 億元/+69.3%。
維持全年拓店目標，關注H2 拓店提速釋放。省代激發渠道活力，高線門店布局提速，供應鏈運營及資金周轉效率有望提升，維持全年凈增400 家拓店目標。截至2023H1 末，公司門店數量達4735 家（加盟4453 家，自營282 家），其中一二線城市1481 家（凈增75 家），三四線及以下3254 家（凈增44 家），2023H1 凈增門店119 家。
風險提示：行業競爭加劇風險，金價波動影響需求和成本風險。
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