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公司發布2023 年半年報：
2023H1公司實現營收17.34億/+21.77%，歸母凈利潤0.80 億/+47.00%，扣非后歸母凈利潤0.73 億/+49.68%。
低基數效應下收入&利潤雙增，餐飲實現高增。收入端：公司2023H1 月餅/速凍食品/其他食品/餐飲業務分別實現營收0.30/5.43/5.13/6.30 億，同比分別-33.80%/2.80%/18.37%/59.66%，Q2 速凍食品增速放緩，粽子收入同比+30%以上推動其他食品增速邊際提升，餐飲在低基數和客流恢復的作用下實現高增。毛利率：2023H1 公司整體毛利率為29.08%/+1.46pct。
費用端：2023H1 銷售費用率為11.1%/+0.03pct；管理費用率為9.8%/-0.30pct，財務費用率-0.5%/+0.70pct。利潤端： 2023H1 歸母凈利率/扣非后歸母凈利率為4.62%/4.22%，同比分別+0.79pct /+0.79pct。
異地擴張趨勢可觀。渠道：2023H1 公司直銷/經銷收入分別為9.78 億/7.38億，同比+38.2%/6.3%。直銷/經銷收入增速明顯。區域：2023H1 公司廣東省內收入為14.22 億/+24.2%，省外收入為2.69 億/+18.1%。經銷商：
截至H1 公司省內經銷商數目582 家/ 環比-2.0%，省外經銷商數目437家/環比+1.6%，境外經銷商數目23 家/環比-4.2%。今年計劃重點部署華東區域，一是在部分賣場配置直營團隊，二是與優秀經銷商合作，三是開拓電商渠道。營銷也以華東地區為重，重點布局當地線下賣場。
餐飲門店穩健增長，緊抓餐飲復蘇契機。截至2023H1，公司旗下廣州酒家/星樾城/陶陶居（直營）/陶陶居（加盟）門店分別凈開2/0/1/0 家，達到24/3/12/23 家。其中廣州酒家在上海開出首店，陶陶居亦在滬新開一家門店，為打開華東市場持續賦能。
投資建議：短期看月餅大年+企業商務送禮需求增加推動月餅業務放量，以及疫后線下餐飲業務修復。長期看梅州一期&湘潭二期產能釋放支撐速凍業務長遠發展；華東地區業務再上一個臺階；以及參與投資預制菜產業基金后推動切入黃金賽道。預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為6.5/8.4/9.2 億元，對應P/E 分別為21/17/15 倍。維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；產能擴張不達預期。
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