核心要點
【資料圖】
當前海外環境為 mini 版2022 年2-3 月，人民幣貶值空間有限，預計對A 股沖擊可控。AI 成交占比重回4 月中旬40%的高位，更多是主線確認而非見頂信號。財報季臨近，業績將成為下一階段AI 主線的試金石，關注AI 高低切機會和穩增長主線。
假期關注：海外動蕩，鮑威爾偏鷹，人民幣貶值海外局勢突發動蕩：俄羅斯瓦格納風波備受關注，經歷了驚心動魄的24 小時。瓦格納撤離后，風險相對可控。
鮑威爾再度放鷹：認為“年內再加息兩次將是合適的”，利率中樞上行至5.6%，市場加息預期提升，7 月加息25BP 概率升至70%以上。
人民幣貶值觸及7.2：由于國內政策力度不及預期，疊加聯儲偏鷹、國內降息，離岸人民幣匯率跌破7.2，為年內新低。但期權隱含的匯率預期波動并未大幅上升，貶值預期并未發散，外資僅有小幅流出。
A 股大勢：mini 版2022 年2-3 月，沖擊相對可控
當前和2022 年2-3 月海外環境較為相似：都是地緣動蕩（俄烏沖突伊始），聯儲偏鷹（加息周期前夕）；
外部局勢對人民幣匯率負面影響有限：彼時人民幣因避險不貶反升，此時人民幣貶值更多是內部因素影響。
考慮到當前地緣風險可控，聯儲加息接近尾聲，更像是 mini版2022 年2-3 月，且匯率貶值空間有限，貶值預期并未發散，外資運行平穩，預計海外因素對A 股沖擊可控。
AI 主線：成交占比重回40%高位，并非見頂信號隨著國內支持政策相繼落地和海外科技龍頭業績映射，市場共識逐步凝聚，AI 成交占比重回4 月中旬40%的高位，但更多是主線確認而非見頂信號。AI 主線地位得以確認后，對于短期交易擁擠容忍度適度提升。且與4 月不同的是，AI 僅為局部擁擠，還有不少細分行業處于低擁擠水平。
新一輪AI 情緒周期開啟，行情持續性仍值得期待
新一輪情緒周期才進入導入期，主線行情仍有較長的演繹時間。結合情緒周期規律，預計進入導入期后，伴隨增量資金 的進入，融資交易占比將進一步提升，交易熱度或將推動TMT 內部細分方向開始輪動，情緒周期逐漸步入尋找主線期。
主線選擇：AI 短期或有高低切，關注低擁擠反彈AI 主線地位不改，財報季業績驗證或有高低切。關注業績邊際上修且擁擠處于相對低位的上游半導體設備、半導體封測、光學元件和下游的數字傳媒。
海外動蕩倒逼國內穩增長發力，優選低擁擠象限中反彈阻力較小的行業。重點關注穩增長政策催化的相關細分方向，促內需相關的新能源車、家用電器、美容護理、商貿零售和食品飲料等，擴投資相關的儲能、充電樁和智能電網等。
微觀交易：交投活躍度回暖，資金面并不悲觀市場交投活躍度從底部延續回暖，外資雖有匯率擾動，但凈流出體量偏低不足以將負面情緒傳導至A 股，杠桿資金大幅凈流入，融資交易占比接近1 倍標準差水平。雖然指數下行，但本周資金面表現活躍。
風險提示
（1）地緣政治風險
（2）政策不及預期
（3）業績預期下行
關鍵詞：
