8月25日，廣汽集團2023半年報正式發布。在隨后第一個交易日，廣汽集團雙股表現乏力。
其中，廣汽集團A股高開低走，在觸及到10.63元/股的當日最高價后，最終以10.24元/股的價格收場，收漲1.59%；相比之下，其港股股價直接下跌0.49%，沒能擋住廣汽集團貫穿整個八月港股下跌的頹勢。
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為什么資本市場會對廣汽集團的2023半年報這樣失望？為什么對于埃安的盈利，需要玩“文字游戲”？
1）集團毛利率創新低
實際上，資本市場對廣汽集團上半年業績的態度，主要來自于兩方面。
「圖片來源于廣汽集團公告」
首先從行業橫向來看，雖然截至廣汽集團發布財報當天，其營收仍然維持在問鼎乘用車板塊的水平，但就在廣汽集團發布半年報的隨后一個交易日，比亞迪發布財報顯示，2023上半年的營收居然超過了廣汽集團，而且兩者還呈現出截然相反的走勢。
更令廣汽集團感到狼狽不堪的是，比亞迪不僅在營收上實現了超越，更在盈利上實現了碾壓。
財報顯示，廣汽集團2023上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）為29.66億元，同比下降48.42%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為27.03億元，同比下降52.09%。盈利表現僅好于2020年同期水平。
相比之下，比亞迪歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為109.54億元和96.95億元，同比分別上漲204.68%、220.02%，對于廣大投資者來說，高下立判。
但對于一家企業來說，這并不能代表全部實力的高低。
財報顯示，廣汽集團2023上半年營業收入為615.88億元，同比上漲27.12%，營收水平創下近年同期新高，同比增速也遠高于行業平均水平。
讓投資者感到擔憂的，主要來自廣汽集團自身所暴露出的一系列問題。最明顯的，是同期廣汽集團營業成本達到了584.12億元，同比增長28.5%，這一增速高于營收的同比漲幅，導致廣汽集團2023上半年毛利率下降至3.34%，創下近十年同期新低。
其中廣汽集團整車制造業的毛利率更是降至1.22%，僅好于2020年同期的1.09%，創近三年新低，在集團所屬四大行業當中排名墊底。
2）合資板塊再次下滑
另一個十分嚴峻的問題，是廣汽集團旗下兩大合資公司都再一次出現業績下滑。
在主要控股參股分析中，廣汽本田、廣汽豐田兩大合資公司2023上半年營收均出現兩位數下滑。其中，廣汽本田實現營收428.04億元，同比下降21.48%；廣汽豐田實現營收740.55億元，同比下降12.32%。兩大合資公司營收同時出現下滑，在近年來廣汽集團同期財報中尚屬首次。
另外，廣汽本田2023上半年營收水平創下2018年同期以來新低記錄，同時其超過22%的同比降幅更是讓人始料未及。而廣汽豐田超過12%的同比跌幅，同樣是近年來的最高記錄。透過半年報，兩大合資公司營收折戟，更是對廣汽集團整體營收帶來了不利影響。
財報顯示，廣汽集團2023上半年匯總口徑營業總收入為2335.32億元，同比下降3.81%，從某種意義上來說，兩大合資公司在營收上的紛紛折戟，在一定程度上造成了廣汽集團匯總營收敗給比亞迪的尷尬局面。
除此之外，廣汽集團2023上半年對聯營企業和合營企業的投資收益也同比下跌37.03%，僅為53億元，創下近三年新低。
3）別讓自主盈虧成為“文字游戲”
人們常說，有些話說的人多了，人們自然就信了。有些話說的人多了，卻反而容易暴露出新的問題。
財報發布后，能夠看到大量在分析廣汽集團半年報的內容中，提到“埃安今年6、7月已連續兩個月實現盈利”的報道，顯然作為半年業績公告，是并不會提及7月經營情況的，而無論怎樣翻看廣汽集團2023半年報公告，也找不到對埃安6月盈利的情況說明。姑且將其視作是一種“文字游戲”，不過兩大自主品牌業務目前的嚴峻挑戰，卻能在廣汽集團半年報里窺得一二。
與廣汽本田、廣汽豐田兩大合資公司相比，廣汽乘用車、廣汽埃安，作為廣汽集團自主品牌雙子星，2023上半年在產銷貢獻上的確帶來了好消息。由于已經在前期文章中有過詳細介紹，在此不做贅述。
與此同時，財報顯示，上述兩大自主品牌的上半年營收表現同樣值得肯定。其中廣汽乘用車實現營收287.31億元，僅低于2018年同期水平，同比增長24.52%，相較2022年同期實現了止跌回升。
埃安實現營收223.87億元，創下其單獨統計業績近三年的最高記錄，這一營收甚至已經逼近了2022年同期廣汽乘用車的營收規模。而同比51.4%的增速，雖然較2022年同期有明顯回落，但這已是廣汽集團核心四大板塊中，最亮眼的同比增幅。
「圖片來源于廣汽集團公告」
不過，同樣是在財報中，有關營業成本同比上漲28.5%的原因，廣汽集團對此的解釋是“自主品牌車型產銷持續增長而生產成本相應增加，原材料價格持續高位等綜合所致”。
值得關注的是，埃安的單車收入，由2022年同期的14.75萬元，下降至10.69萬元。與此同時，廣汽本田和廣汽豐田的單車收入同樣分別有所下降，其中廣汽本田由15.25萬元下降至14.76萬元，廣汽豐田由16.88萬元下降至16.35萬元。而廣汽乘用車，則是由13.37萬元，上漲至15.28萬元。
不難看出，銷量增速最高的埃安，不僅是廣汽集團四大核心板塊當中單車營收下降最明顯的，同時也是單車營收水平最低的。再結合今年年初，以及前不久死灰復燃的價格戰，不難理解為什么月銷量過4萬輛的埃安，卻仍然只能用“6、7月實現盈利”這樣的微妙措辭。
4）孚能科技帶來的未卜前景
就在廣汽集團2023半年報發布的一個月前，孚能科技發布公告稱，公司收到香港孚能及其一致行動人贛州孚創出具的《股東減持計劃告知函》。擬通過協議轉讓方式減持公司總股本5%的股份。這被視作是孚能科技與廣汽埃安深度綁定的前兆。
「圖片來源于孚能科技公告」
時隔不久，香港孚能、贛州孚創、孚能科技的實際控制人和廣州工控集團所控制的主體——廣州創興簽署協議，宣告孚能科技控制權易主廣州國資。
值得一提的是，在孚能科技于8月1日舉行的投資者活動內容中，提及與廣汽的合作程度，孚能科技的回答是“股東的賦能幫助公司和廣汽建立一個更加穩定的互信關系”。
不過，打開孚能科技半年報，雖然營收較上年同期上漲了33.74%，但歸母凈利潤和扣非凈利潤的虧損程度，分別同比擴大了400%和197%。更關鍵的是，作為一家新能源領域的供應商，在全行業不斷“內卷”的趨勢下，孚能科技2023上半年費用化研發投入卻同比減少了18.69%。這對于即將與之進行綁定的埃安來說，并不是一件好事。
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9月11日，廣汽集團將舉行業績說明會，為了實現埃安獨立上市，廣汽集團究竟還要付出多大的代價、面對多高的風險，或許，投資者們將能夠透過這場說明會找到一些答案。
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