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23H1 扣非后虧損0.35 億元，維持“增持”評級公司發(fā)布半年報，23 年H1 營收0.54 億元（yoy-63.57%），歸母凈利37 萬元（yoy-99.42%），扣非后虧損0.35 億元（22H1 為虧損0.13 億元）。其中Q2 實現(xiàn)營收3723 萬元（yoy+288.77%，qoq+125.69%），歸母凈利373萬元（yoy+114.10%，qoq+210.90%）。23H1 業(yè)績下滑主因項目周期性及營收確認方式影響。我們維持23-25 年歸母凈利4.11/5.16/5.86 億元，對應(yīng)EPS 3/3.76/4.27 元，可比公司W(wǎng)ind 一致預(yù)期23 PE 28X，其中風語筑業(yè)務(wù)與公司更接近，更可比，風語筑23 年P(guān)E 20X，考慮亞運會即將召開，給予23 年23X PE，目標價69 元（前值62.79 元），維持“增持”評級。
23H1 業(yè)績下滑，但亞運會召開在即+在手訂單充足為后續(xù)回暖提供支撐23H1 營收同降63.57%，扣非后虧損0.35 億元，主因：1）22H1 因北京冬奧會項目，營收基數(shù)較大；2）政府端和企業(yè)端市場恢復(fù)較慢；3）公司項目周期在0.5-2 年之間，而營收確認方式是完工后一次性確認，23H1 部分項目成本先行，營收尚未確認。公司積極拓展項目，加大對銷售部門支持，截至23 年6 月30 日，公司在手訂單8.83 億元，為23-24 年業(yè)績回升提供支撐。且23 年9 月杭州亞運會將召開，隨著該項目完成，公司預(yù)計營收將在23 年Q3&Q4 迎來大幅增長。
各業(yè)務(wù)開始恢復(fù)，完成并中標多個重點項目
隨宏觀回暖，大型文化演藝活動業(yè)務(wù)開始恢復(fù)，公司繼續(xù)在國家級項目上保持競爭優(yōu)勢，除亞運會外，23H1 還完成了中亞峰會文藝演出等項目；文化旅游演藝與景觀藝術(shù)照明及演繹業(yè)務(wù)逐步回暖，公司陸續(xù)中標長安樂劇院駐場秀演、唐島灣文化藝術(shù)中心（演藝秀）配套項目等，為后續(xù)回暖提供支撐。
ToC 端全新文旅模式將成業(yè)務(wù)發(fā)展重點；大力推進虛擬演藝業(yè)務(wù)C 端運營類項目將成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展重點。公司在燈光、音響特效、效果展示等方面積累豐富經(jīng)驗，為在 C 端市場拓展提供重要優(yōu)勢。23H1 公司位于上海中心的“天時(Sky632)”光影科技互動沉浸式演繹項目營收1,349 萬元，公司預(yù)計全年營收將達到3,000-3,500 萬元，利潤約800-1,000 萬元。
C 端業(yè)務(wù)的開拓將減輕公司應(yīng)收賬款壓力，提升業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。公司未來將繼續(xù)選取具有地標性建筑且消費力好的城市進行拓展；同時公司繼續(xù)推進虛擬演藝業(yè)務(wù)，23 年8 月鋒尚互娛攜手咪咕共同打造承載在星座·M 內(nèi)的全新“賽博朋克”元宇宙比特場景J WORLD，通過虛擬場景結(jié)合實景建模等深度虛實融合的生產(chǎn)方式，大幅提高用戶的沉浸式體驗。
風險提示：新簽訂單不及預(yù)期，項目結(jié)算周期延長影響收入確認。
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