鑫鉑股份(003038)
【資料圖】
投資摘要
硅料價格接近觸底，組件排產有望提升
根據 Infolink，硅料均價 64 元/KG（6 月 28 日數據），周環比-5.9%，價格進一步接近觸底。我們認為隨著硅料價格跌幅收窄、逐漸接近底部水平，下游觀望情緒將會減弱，組件排產有望提升。邊框等產品作為產業鏈重要輔材，有望直接受益排產提升。
光伏鋁邊框龍頭，受益需求增長+集中度提升
鋁邊框是光伏組件中價值量較高的輔材，市場空間較大。從競爭格局看，鋁邊框集中度較低。我們認為隨著行業發展，頭部企業憑借規模優勢與融資優勢，進一步提升產能和市占率，鋁邊框市場集中度有望提升。公司是光伏鋁邊框頭部企業，在鋁型材深加工領域具備深厚的積累。公司目前產能30萬噸左右，其中光伏產品的占比在80%以上。同時公司積極推進全球化布局，計劃在越南、馬來西亞布局產能，擬規劃鋁邊框12萬噸、再生鋁12萬噸，主要就近配套一線組件客戶的海外工廠。
向上拓展再生鋁，進一步夯實競爭力
電解鋁目前是鋁材主要來源，但存在電耗高、碳排放量大等缺點，隨著雙碳目標推進，電解鋁發展不斷受限。再生鋁主要為廢鋁熔鑄再生產，不涉及電解過程，能耗和碳排放大幅低于電解鋁。公司計劃通過定增建設年產60萬噸再生鋁項目，目前已取得證監會同意注冊批復。我們認為再生鋁項目有望進一步降低公司生產成本，同時再生鋁碳排放更低，在雙碳背景下，有利于增強公司產品在全球市場的競爭力。
拓展新能源汽車鋁部件，開啟第二成長曲線
公司基于鋁材加工方面多年積累的經驗與優勢，積極拓展下游市場。
公司投資年產10萬噸新能源汽車鋁部件項目，主要產品方向以電池托盤、前后保險杠、門檻梁等產品為主。公司已取得寧波旭升（smart、沃爾沃、極氪、吉利平臺化通用項目）、常州軒源（儲能項目和江淮汽車項目）、興宇交通(中車項目)的項目定點，并正在積極推進其他新能源汽車廠商及供應商的送樣驗證、審廠等相關工作。目前一期5萬噸已開始導入量產，二期5萬噸2023H2開始建設，預計2023Q4投產。
董監高提前終止減持，創投股東減持計劃實施完畢
6月15日，公司發布公告，公司分別收到副董事長李杰、董事、高級管理人員陳未榮、監事張培華出具的《關于提前終止股份減持計劃的告知函》，基于對公司未來發展充滿信心，上述股東決定提前終止本次股份減持計劃。截至該公告日，三位股東合計持有公司7.36%股份。5月4日，公司公告《關于持股5%以上股東減持計劃實施完畢的公告》，股東蕪湖毅達、黃山毅達減持計劃時間屆滿。截至該公告日，股東蕪湖毅達、黃山毅達分別持有公司3.22%、1.78%股份。
投資建議
我們看好公司光伏鋁邊框業務的快速成長，以及再生鋁項目對成本優勢的增強，疊加新能源汽車輕量化業務的拓展，公司業績有望保持高增趨勢。預計公司 2023-2025 年實現歸母凈利潤 3.5、5.53、7 億元，同比分別增長 86.4%、57.9%、26.5%，當前股價對應 2023-2025 年PE 估值分別為 18X、11X、9X。繼續推薦，維持“買入”評級。
風險提示
光伏需求不及預期、擴產進度不及預期、產品替代、鋁價快速上漲。
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