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開源證券股份有限公司近期對可立克進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2023Q2業績低于預期，毛利率短期承壓》，本報告對可立克給出買入評級，當前股價為11.71元。
可立克(002782)
業績低于預期， 磁性元件業務保持高增長， 維持“買入”評級
公司發布 2023 年半年報， 2023H1 實現收入 23.30 億元，同比+124.4%，實現歸母凈利潤 6561 萬元，同比+6.3%， 收入符合預期，利潤低于預期。我們下調之前的盈利預測，預計 2023-2025 年歸母凈利潤為 2.41/3.42/4.77 億元（前值為4.19/6.10/8.72 億元）， EPS 為 0.49/0.70/0.97 元（前值為 0.85/1.24/1.78 元），當前股價對應 PE 為 24.5/17.3/12.4 倍。雖然短期公司利潤率面臨一些壓力，但我們認為， 對海光電子的持續整合有望帶動運營效率的穩步提升， 廣德工廠產能爬坡后成本預計將逐步降低，公司毛利率有望逐季改善， 維持“買入”評級。
需求旺盛帶動磁性元件業務高增長，新產能爬坡和海光并表影響毛利率
2023Q2，公司營收同比增長 118.98%， 我們預計主要系：（1）下游汽車電子、光伏儲能和充電樁需求旺盛；（2）公司在汽車電子、光伏儲能國內市占率提升；（3）海光電子并表。 2023Q2 公司毛利率 11.41%，同比 2022Q2 下降 6.49 個百分點，環比 2023Q1 下滑 0.97pcts， 我們預計主要系：（1）新產能如安徽廣德投產，初期折舊攤銷較多；（2）并表海光，因產品定位海光毛利率較低；（3）光伏收入增長較快，光伏毛利率相對較低等。 二季度存貨 6.87 億元，環比一季度的 7.83 億元下降明顯， 2023H1 存貨周轉天數 56.6 天，環比 2023Q1 的 66.4 天有所下降。
持續研發塑造產品競爭力， 產能布局優化增強客戶黏性
公司持續投入研發， 成果突出：（1） 光儲， 成功研發新型三相差模電感， 采用磁組合設計，具有結構簡單，自動化程度高等特點；（2）充電樁， 成功研發 10KV以上高壓系統用 1MW 超大功率的磁性元件產品；（3）汽車電子， 成功研發 MEB平臺二代 6.6KW＆11KW 系列產品， DC/DC 用環形變壓器成功試產等。產能方面， 公司在深圳寶安區石巖街道、廣東惠州市、江西信豐縣、廣東英德市、江西安、廣東惠州市、江西信豐縣、廣東英德市、江西安遠、安徽廣德、 安徽馬鞍山、越南平陽建立了制造基地，可以為國內外客戶提供快捷服務。
風險提示： 下游需求不及預期； 競爭加劇風險； 新客戶導入緩慢等風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券馬天翼研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.27%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.99億，根據現價換算的預測PE為14.81。
最新盈利預測明細如下：
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