核心觀點
Q2 單季度公司實現營收6.02 億元，同比+47.89%，今年Q2 營收環比Q1 仍實現2.5%的增長，淡季銷售強勁。Q2 歸母凈利潤1.90億元，同比+114.3%。公司二季度毛利率為49.67%，高于Q1 的49.04%再創新高，其中化妝品活性成分及其原料業務毛利率同比大幅提升21.12pct 至53.35%，公司EHT、PA 等新型防曬劑銷售占比提升帶動盈利能力提高。后續新型防曬劑二期產能仍將持續投入，同時個護產品下半年預計將逐步貢獻收入，氨基酸表活、PO 等產品將打開個護市場空間。公司今年推出的限制性股票激勵計劃100%歸屬對應的三年營收增長目標為年復合30%增長，新產品持續推出將提供充足動力。
事件
(資料圖片)
公司公布2023 年中報：2023H1 公司實現營收11.90 億元，同比+45.09%，歸母凈利潤3.51 億元，同比+138.7%，扣非凈利潤3.44億元，同比+145.6%。
簡評
毛利率再創新高，淡季銷售強勁
Q2 單季度公司實現營收6.02 億元，同比+47.89%（Q1 為42.33%），二三季度為公司傳統淡季，今年Q2 營收環比Q1 仍實現2.5%的增長，淡季銷售強勁。Q2 歸母凈利潤1.90 億元，同比+114.2%（Q1 為176.1%），經營性現金流凈額為2.29 億元。公司二季度毛利率為49.67%，高于Q1 的49.04%再創新高，銷售凈利潤率達到31.59%首次超過30%。
新品占比提升帶動盈利提高，后續產線將持續落地上半年公司化妝品活性成分及其原料業務收入10.45 億元，同比+60.3%，毛利率同比大幅提升21.12pct 至53.35%，公司EHT、PA 等新型防曬劑銷售占比提升帶動盈利能力提高，目前新品銷售占比已超過30%。公司已是全球防曬劑龍頭企業，受益于今年海外出行防曬需求的持續回升，訂單量增長快速。上半年合成香料業務實現營收1.37 億元，同比-6.82%，行業價格競爭較大毛利率同比下降3.27pct 至21.88%。公司后續新型防曬劑PS 產能仍將持續投入，同時個護產品下半年預計將逐步貢獻收入，氨基酸表活、PO 等產品將打開個護市場空間。公司今年推出的限制性 股票激勵計劃100%歸屬對應的三年營收增長目標為年復合30%增長，新產品持續推出將提供充足動力。
費用率相對穩定，匯兌收益小幅貢獻利潤
Q2 單季度公司銷售費用率1.30%，管理費用率7.71%，分別小幅上升0.45/1.42pct，環比Q1 分別-0.67/+0.40pct，整體可控。財務費用環比Q1 減少2414 萬元，上半年公司整體實現匯兌收益1123 萬元，二季度匯率因素使得公司產生一定利潤貢獻。研發費用率4.80%，同比-0.08pct。
盈利預測與投資建議：公司二季度毛利率進一步提升顯示出優異的產品定價能力，下半年預計上游原料價格可控。二三季度公司將繼續開展新客戶開發業務，預計伴隨新產能和新產品的持續落地，公司規模將顯著提升。
我們預計2023-2025 年公司EPS 為4.05/5.03/5.94 元，對應PE 為19.1/15.4/13.0 倍，維持買入評級。
風險分析
1、主要原材料價格波動風險：2022 年公司營業成本中64.04%占比為原材料，公司主要原材料為化工原料，其價格受國際形勢、國內宏觀經濟變化和供求關系等多種因素的影響，未來化工原材料價格變動的不確定性；2、匯率波動的風險：公司出口收入占比較高，出口產品主要采用美元、歐元計價。人民幣匯率波動對公司經營業績的影響主要體現在：一方面，人民幣處于升值或貶值趨勢時，公司產品在境外市場競爭力下降或上升；另一方面，自確認銷售收入形成應收賬款至收匯期間，公司因人民幣匯率波動而產生匯兌損益，直接影響公司業績。公司2022 年末貨幣資金中外幣占比43.3%，應收賬款中外幣占比90.8%。公司擬開展遠期結售匯業務，預計將有效減少外匯匯率波動帶來的風險。
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