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上半年因商機訂單延后及加大攻關投入公司業績短期承壓，隨政府端需求恢復、基石業務盈利能力提升以及創新產品進入訂單收獲期，業績拐點可期，維持 “強烈推薦”投資評級。
事件：公司發布2023 年半年度報告，上半年公司實現營業收入4.55 億元，YoY-33.82%；實現歸母凈利潤-2.78 億元，YoY -146.64 %；實現扣非凈利潤-2.9 億元，YoY-119.16%；實現經營性凈現金流-3.57 億元，去年同期為-5.87億元。23Q2 單季度實現營業收入3.08 億元，YoY -16.35%；實現歸母凈利潤-1.11 億元，YoY -101.39%；實現扣非凈利潤-1.17 億元，YoY-70.49%。
業績短期承壓，下半年有望迎來收入、利潤雙加速。分行業來看，23H1 公司企業/司法機關/行政執法客戶分別實現收入2.78/1.26/0.47 億元，YoY 分別為+3.05%/-53.43%/-55.68%。營收同比下滑主要系公司toG 端商機訂單延后、在手訂單實施和項目交付驗收部分延緩。23H1 公司銷售/管理/研發費用YoY分別為 +35.57%/+4.53%/-6.64% ， 費用率分別同比增加17.74/13.22/12.91pct，主要系公司持續加大市場投入以獲得更多商機，以及加大AI 安全大模型等新產品的攻關投入。一方面，公司23 年累計新簽訂單及在手訂單已超過去年同期水平，另一方面，上半年“天擎”公共安全大模型、MYOS 取證操作系統、超融合取證板卡等新產品已陸續發布，隨政府端需求恢復和新產品進入訂單收獲期，下半年公司有望迎來收入和利潤雙加速。
電子取證基石業務盈利能力提升，“天擎”大模型等創新業務取得突破。分產品來看，23H1 公司電子數據取證/公共安全大數據/數字政務與企業數字化/新網絡空間安全分別實現收入2.02/1.84/0.47/0.21 億元，YoY 分別為-28%/-39.03%/-10.63%/-58.66%，毛利率分別同比增長3.92/-11.65/7.56/-35.12pct。基石業務方面，電子數據取證實現規模效應和盈利能力持續提升；創新業務方面，公司“乾坤”大數據操作系統（QKOS）已在北京、廣東、福建等部、省、市全國上百個單位完成公共安全大數據融合及應用，并于 6 月份發布了美亞“天擎”公共安全大模型、“MYOS 取證操作系統”、“超融合取證板卡”等新產品，新產品將進一步打開公司未來成長空間。
維持“強烈推薦”投資評級。業績拐點可期，AI 安全等創新業務打開成長空間，預計公司2023-2025 年歸母凈利潤為 3.09/4.04/5.22 億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇、需求不及預期、政策不及預期。
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