科沃斯的中報終于披露，今天市場表現也是比較劇烈，不少小伙伴們期望我們說上幾句。那么今天點評來了！其實關于科沃斯財報，我們已于第一時間在價投圈進行詳細點評，相信已經有朋友提前看到了。不過基于后臺小伙伴對于科沃斯關注度也相當高的，那么在此就再來聊一聊我們對公司財報的最新看法，后續跟進及定量可回顧價投圈。
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以下正文：
此前我們在去年底寫的《2023有大坑？》中，提到了出口短期可能會遇到的一些問題。當時的觀點是出口占比大的可選消費需要警惕明年海外需求的沖擊，目前看起來基本也是印證了當時的觀點，并明確提出了安全的配置方向。
目前看這個資產配置方向暫時還是安全的，但科沃斯明顯不屬于推薦范疇，而且也是客觀壓力大的行業。過去全球掃地機品牌龍頭iRobot，2Q23營收2.37億美元，同比-7.4%，GAAP凈利虧損0.81億美元同比擴大。對應1H23公司收入3.97億美元，同比-27%，GAAP凈利虧損1.62億美元。
科沃斯上我們犯了個錯：對行業不準確數據樂觀了。我們根據行業不準確數據錯判了數據大致情況，然后去年的業績還堪堪能看，沒想到今年H1更慘。按照科沃斯自己公眾號文章，在剛剛結束的618中，科沃斯品牌成交額同比增長25%。按照過往經驗，618是收入大頭，如果這個披露沒有虛假宣傳，則表明除了618行業銷售壓力特別大，Q2營收同比才增長7.92%。
·科沃斯屬于成長股投資范疇，不屬于好生意
對于科沃斯這類生意，我們必須客觀看待屬于一般的生意，如果發展順利可能變成還可以的生意。但目前的宏觀環境顯然是逆風。與同行勝負未分時候不確定性很大。
按照芒格的話說：“好生意，好就好在做每個決定都太簡單了，一個決定簡單，下一個決定還簡單。爛生意就不一樣了，每個決定都很痛苦，一個比一個痛苦。”
在分析科沃斯半年報之前先說結論：如果你不熟悉這個行業，不認可科沃斯的產品，我覺得這個公司是不適合大部分人的。這超出了很多人的能力圈，我依然認為目前這種情況，價投仍需在好生意的范圍里面擇優，把投資難度降低一些。
如果你認可科沃斯的產品，那我們繼續分析科沃斯的半年報：
這種環境下，這類消費整體疲軟負增長很正常，符合預期。其實人們不是不想買，只是人民群眾對美好生活的向往與錢包空空之間存在巨大的矛盾。這與消費電子比較類似，這樣的矛盾可能持續很多年。所以我也在資產配置建議里明確說了可以配置更安全的公司類型，顯然科沃斯不屬于當前環境下求穩的這類。話又說回來，如果拉長時間看，能改善生活的消費電子產品都是越賣越多，體量越賣越大。這類公司業績周期性比較明顯，如果能找到有優秀產品研發基因的公司，就有幾率享受巨大的成長，不過成長總是帶著不確定性的，倉位一定是控制在很低的一個水平。
根據公司半年報披露：科沃斯品牌服務機器人銷售收入 35.04 億，同比增 0.22%。添可銷售收入 32.80 億，同比增 11.08%。
掃地機能頂著全球國內市場下降同比營收增長已經很不錯了。但利潤大跌我認為是公司主動發起內卷導致。公司在抖音等社交電商及站外渠道投入加大，銷售費用增長23%，18.5億增長到22.9億，這里就多了4.4億出去，研發費用同比增長10%，供給驅動的行業研發是不能停。產品研發供給驅動的行業，有個明顯的特點就是一旦有好的新品能夠率先享受成長，上一次研發出好產品，業績直接飛躍了幾倍。
從客觀定性的角度：科沃斯的產品依然是家庭智能服務機器人里做得比較領先的。市場反應有些過度，當然我們這個判斷不一定對。成長股投資就是看團隊在行業里能否保住競爭力并拉開競爭力。目前看從已知信息依然如此，但需要同行財報確認。如果卷出效果，我覺得現在是行業最不賺錢的時候也變相提高了行業壁壘，在估值下調后依然可以看長期的空間。但如果同行財報沒顯示價格戰的慘烈，那就表明科沃斯不少營銷投入的投入產出是低的，那就必須改變粗獷的投放方案，以保證利潤并直接降價為主調整競爭戰略。
如果后續看到科沃斯在行業中的相對競爭力下降明顯，無法做出明顯的差異化，那理性的投資者也應該及時修正認知。不過成長股投資，總是陪伴著各種遺憾，畢竟遠射總是容易脫靶。
本文源自：證券之星
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