【資料圖】
藍天燃氣(605368)
事件：2023年上半年公司實現營業收入25.48億元，同比增長4.1%；歸母凈利潤3.37億元，同比增長3.73%；扣非歸母凈利潤3.25億元，同比增長2.35%；加權平均ROE同比降低1.64pct，至9.2%。
城燃業務帶動公司發展，現金流穩健、股息率保持高水平。2023年上半年公司實現營業收入25.48億元，同比增長4.1%，主要系來自城燃業務的自然增長；歸母凈利潤3.37億元，同比增長3.73%；扣非歸母凈利潤3.25億元，同比增長2.35%，符合預期。2023年上半年公司持續進行降本增效管理，利潤率水平穩健，銷售毛利率22.18%，同比上升1.12pct；銷售凈利率13.19%，同比下降0.1pct。公司2023年上半年經營性凈現金流2.23億元，與去年基本持平。充裕的現金流水平為公司高分紅提供保障，公司2020-2022年分紅比例分別為70%/55%/84%，股息率ttm7.33%（估值日期2023/8/30）。
IPO募投項目如期投產，期待后續穩步增長。公司2021年IPO募投項目“駐馬店鄉鎮天然氣利用工程”和“駐馬店鄉鎮天然氣利用工程（新蔡縣）”募集資金8.7億元，項目于2023H1基本建設完成。公司響應政策要求積極開拓鄉村市場，項目投產后預計將帶來一次性接駁安裝收入以及后續持續供氣增量。按照招股書測算，募投項目將為公司貢獻年均收入6.32億元，年均利潤總額7011萬元。
天然氣終端消費復蘇，帶動城燃業務恢復。2023年上半年國內天然氣產量1155億立方米，同比增長5.4%，天然氣進口量794億立方米，同比增長5.8%；天然氣消費量1941億立方米，同比增長5.6%。根據《中國天然氣發展報告（2023）》，2023年中國天然氣消費量3850億～3900億立方米，增長率5.57%～7%，增長主要受城市燃氣和發電用氣驅動。公司5家城燃子公司在駐馬店、新鄭、新鄉及開封部分地區擁有特許經營權，城市燃氣消費量自然增長疊加募投項目投產帶動城燃用戶規模增長，將帶動公司城燃業務發展。
盈利預測與投資評級：公司為河南省中下游一體化天然氣龍頭，積極拓展城市天然氣銷售新增量。我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤6.7/7.4/8.1億元，同比增速13.1%/10.0%/9.7%，EPS為0.97/1.06/1.17元，對應PE10.1/9.2/8.4x（估值日期2023/8/30），維持“買入”評級。
風險提示：上游氣源價格波動，天然氣政策變化
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