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中銀國際證券股份有限公司蘇凌瑤,陶波近期對智立方進行研究并發布了研究報告《受益MR光學檢測設備浪潮，布局霧化電子、泛半導體設備打開長期空間》，本報告對智立方給出買入評級，當前股價為91.1元。
智立方(301312) 蘋果MR將帶動消費電子新一輪創新浪潮，公司協同研發并獲設備配套，公司蘋果收入彈性大，未來3年有望實現較快成長。此外，公司泛半導體等領域布局初顯成效，提供多賽道長期成長空間。首次覆蓋，給予買入評級。 支撐評級的要點 公司主營業務為自動化設備-光學性能檢測，產品線延伸至AOI檢測、自動化組裝。公司于2014年進入蘋果供應鏈，專注提供以光學檢測為主的傳感器測試設備，2021年來自蘋果營收占比為72.59%。2019-2021年公司營收復合增速達39.53%，2022年營收受消費電子逆風影響同比-7.35%，2023Q1營收逆勢同比+21.67%。公司聚焦“3×2”發展戰略（消費電子、半導體、霧化電子×測試、組裝設備），戰略思路清晰，產品、賽道協同效應強。 消費電子新品保障增長：蘋果VisionPro發布，帶動公司光學檢測設備需求。消費電子是公司營收主要來源，2022年占比約80%。6月初蘋果發布首代MR產品，成為消費電子長期增長驅動力，據維深XR預測，2025年全球VR/MR出貨量達3500萬臺。MR對光學測試的需求大幅增加，公司作為蘋果光學檢測設備重要供應商，目前產線配套取得較大進展，并且公司前瞻研發曲面屏檢測、眼動追蹤測試等技術，有望深度受益。 泛半導體領域布局現成效，產品矩陣空間大：光芯片+MiniLED檢測/分選/固晶機面臨放量、SiC劃片機/高精度運動平臺等布局未來。中短期看，光通類芯片檢測標準設備已出貨，增速較快；用于MiniLED芯片的AOI檢測/分選機等設備已得到小批量訂單，即將放量。長期看，公司積極投入研發晶圓封裝平臺、SiC劃片機等，并與全球知名的高精度半導體設備供應商-施耐博格成立合資公司，未來有望突破國產核心半導體設備供應鏈，獲取高價值量部件供應資格，開拓長期成長空間。 傳統業務具韌性，存量業績有保障：新一代iPhone重大升級，霧化電子穩定增長。iPhone15系列在芯片、攝像頭、中框等均有重大升級，預計對設備增量需求穩定；根據艾媒咨詢數據，2023年電子煙市場仍能增長17.5%，公司供貨全球龍頭思摩爾國際、JuulLabs,Inc.等，預計可保障公司傳統業務收入的穩定。 估值 我們預計公司2023-2025年實現每股收益2.61元/3.26元/4.33元，對應市盈率35.6倍/28.4倍/21.4倍。 評級面臨的主要風險 蘋果MR出貨量不及預期；大客戶依賴度較高；消費電子復蘇不及預期；新行業、新業務拓展不及預期；技術研發不及預期；匯率波動。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券潘暕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.61億，根據現價換算的預測PE為36.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，智立方（301312）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
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