各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。
(資料圖)
本周市場繼續(xù)調(diào)整，不過有少數(shù)板塊的表現(xiàn)還是比較堅(jiān)挺的，比如說前兩周錢研君分享的白酒板塊。在道達(dá)研選專屬福利群中，有位老鐵分享了股債性價(jià)比這一指標(biāo)。從股債性價(jià)比來看，目前A股處于階段性的底部區(qū)域，屬于投資布局的好階段，并不需要過度悲觀。
免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！
寡頭競爭市場 亟需打破進(jìn)口制約
工業(yè)氣體被稱為“工業(yè)的血液”。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不同，工業(yè)氣體可以分為大宗氣體和特種氣體兩大類。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，在2020年的國內(nèi)工業(yè)氣體需求中，大宗氣體的需求占比最高，約為80%；特種氣體的需求占比為20%，其中電子特氣占60%。近年隨著國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展及相關(guān)政策推動(dòng)，以電子特氣為代表的特種氣體市場份額正在逐年提高。
工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要涉及到空分設(shè)備制造商、化學(xué)原料供應(yīng)商等；中游為工業(yè)氣體供應(yīng)商；下游主要應(yīng)用領(lǐng)域有冶煉、石化、焊接及金屬加工等領(lǐng)域。分氣體種類看，大宗氣體的下游主要為冶金、化工等傳統(tǒng)行業(yè)，氣體需求量較大，對(duì)氣體純度要求較低；特種氣體下游則涉及半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、食品飲料、新能源等新興行業(yè)，需求氣體種類多，單個(gè)氣體需求量小，氣體純度要求高。
▲圖片來源：截圖自天風(fēng)證券研報(bào)
由于工業(yè)氣體在工業(yè)領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用，全球下游行業(yè)的需求長期保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。據(jù)弗若斯特沙利文，全球工業(yè)氣體市場規(guī)模將由2020年的約1348億美元，擴(kuò)大至2025年的約1755億美元，5年復(fù)合增長率為5.4%。
中國已在2020年取代美國成為全球最大的工業(yè)氣體市場，2020年市場規(guī)模237億美元，占據(jù)全球市場的17.6%。據(jù)弗若斯特沙利文，2025年中國工業(yè)氣體市場規(guī)模將達(dá)2325億元，5年復(fù)合增速為8.6%。興業(yè)證券發(fā)現(xiàn)，工業(yè)氣體市場的增速，很大程度上取決于工業(yè)整體的發(fā)展節(jié)奏。
目前，工業(yè)氣體市場呈現(xiàn)寡頭競爭格局。全球工業(yè)氣體市占率方面。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，德國林德、法國液化空氣兩家工業(yè)氣體集團(tuán)齊頭并進(jìn)，2021年全球市占率分別為21%、20%。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，2021年林德集團(tuán)、液化空氣、空氣化工、大陽日酸四大國際巨頭在中國工業(yè)氣體市場中占有56%的市場份額。其中，在特種氣體領(lǐng)域，進(jìn)口制約嚴(yán)重。
據(jù)智研咨詢，目前我國集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜等高端應(yīng)用領(lǐng)域中，海外大型氣體公司占據(jù)了85%以上的市場份額，尤其在極大規(guī)模集成電路、新型顯示面板等尖端應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)口制約尤為嚴(yán)重。
短期受益于漲價(jià) 長期成長邏輯堅(jiān)實(shí)
天風(fēng)證券認(rèn)為，目前工業(yè)氣體行業(yè)的短期邏輯和長期邏輯兼?zhèn)洹?/p>
短期邏輯方面，工業(yè)氣體的下游主要為鋼鐵、石化等順周期行業(yè)，工業(yè)氣體為順周期的核心受益方向。6月以來，鋼鐵、石化景氣度全面回暖，鋼鐵開工率、鋼鐵產(chǎn)量、原油加工量、乙烯產(chǎn)量均出現(xiàn)顯著回暖。
截至2023年7月31日，氧氣、氮?dú)狻鍤獾脑戮鶅r(jià)分別為562.90元/噸、570.15元/噸、1145.06元/噸，較年初分別增長42.27%、20.95%、90.43%。
▲圖片來源：截圖自天風(fēng)證券研報(bào)
長期邏輯方面，天風(fēng)證券總結(jié)了4點(diǎn)，下面我們一一來看。
長期邏輯一：規(guī)模效應(yīng)是工業(yè)氣體行業(yè)的必要擴(kuò)張模式，大行業(yè)孕育大公司。以全球氣體龍頭林德集團(tuán)為例，公司2022年收入體量為2300億元，總市值超1600億元。
長期邏輯二：國產(chǎn)替代+行業(yè)格局優(yōu)化。從存量市場來看，2022年三家國內(nèi)規(guī)模較大的現(xiàn)場制氣運(yùn)營商的市占率合計(jì)占比28%，而三大外資仍占有30%的份額。隨著國產(chǎn)替代加速和市場集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)的成長邏輯清晰。
長期邏輯三：氣體領(lǐng)域有望進(jìn)一步擴(kuò)寬。據(jù)觀研天下，我國工業(yè)氣體行業(yè)下游市場中，傳統(tǒng)行業(yè)占比超過70%。相較于國際工業(yè)氣體巨頭林德集團(tuán)，國內(nèi)工業(yè)氣體企業(yè)仍有較多高附加值市場空間尚未開發(fā)。
長期邏輯四：海外擴(kuò)張打開成長天花板。2023年6月國內(nèi)龍頭企業(yè)簽訂位于印尼的不銹鋼行業(yè)第三方供氣項(xiàng)目，打響了海外擴(kuò)張的第一槍，國內(nèi)工業(yè)對(duì)外輸出的進(jìn)程有望加速開啟。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；2、國產(chǎn)替代不及預(yù)期；3、下游產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；4、氣體價(jià)格波動(dòng)；5、行業(yè)競爭加劇。
免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！
本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：
天風(fēng)證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)工業(yè)氣體深度系列之一：短期看順周期彈性充足，長期看成長邏輯持續(xù)演繹
興業(yè)證券-工業(yè)氣體行業(yè)深度研究報(bào)告：氣體運(yùn)營長坡厚雪、電子特氣國產(chǎn)提速、設(shè)備制造基本盤穩(wěn)健
（錢研君）
（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）
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