上半年PVC價格走勢以春節為分界點，呈先漲后跌走勢。春節前，一方面是疫情防控措施優化后，地產利好政策推出使得市場對房地產市場改善的預期重燃；另一方面是出口增長及下游貿易商季節性節前備貨。PVC價格延續去年年底以來的上漲趨勢，期貨主力合約最高漲至6700元/噸附近。
春節后，宏觀預期難以持續，對節前高漲情緒有所修復。同時，去年年底試產的新產能逐漸量產，市場供應逐漸增加。供強需弱格局下，PVC企業庫存和社會庫存都持續處于高位。同時，上游電石價格也出現一定程度的下降。多重利空因素下，PVC價格呈下跌趨勢。截至6月中旬，PVC主力合約價格已跌至去年11月底最低點5500元/噸附近。
出口訂單或大幅減少
(資料圖片)
由于前兩年PVC價高利厚，裝置擴能加速，截至2022年年底，國內PVC產能達到2872.5萬噸，繼續穩居全球第一位。進入2023年以來，去年四季度試車投產裝置中，廣西華誼40萬噸乙烯法裝置于2月下旬逐步量產；山東信發40萬噸電石法裝置于3月全部實現量產。今年計劃投產的裝置中，福建萬華40萬噸新裝置已于5月量產；德州實華20萬噸EDC法裝置中10萬噸裝置于2月正式投產。因此，今年上半年，實際新增產能已達130萬噸。
下半年，仍有最大140萬噸的新增產能投產計劃。三季度金泰60萬噸氯堿裝置和浙江鎮洋30萬噸項目計劃投產。此外，天津大沽40萬噸新裝置及德州實華另外10萬噸EDC法裝置也有投產計劃。新產能供應壓力仍然較大。
2022年在國內需求下降4.68%的情況下，由于PVC價格持續走低，出口套利窗口打開，出口數量反而同比增長8.31%，在一定程度上緩解了國內的供應壓力。
圖為2020—2023年PVC粉出口量對比
今年一季度出口延續去年良好狀態，1—3 月PVC 累計出口量為 65.30 萬噸，同比增加 37.66%。但4月PVC出口量為13.50萬噸，環比下降37.15%，同比更是下降51.51%。出口出現下滑，主要有以下兩個方面的原因：
一是出口印度開始受到配額限制。我國PVC出口目的地以中亞、南亞和東南亞為主，其中印度是我國PVC出口最多的國家，2022年約占整體出口總量的29%。去年2月印度對我國的PVC粉反傾銷政策正式到期后，我國出口至印度的PVC粉數量明顯增多。今年一季度出口印度37.47萬噸，占總出口的42.62%。但持續大量集中出口印度市場，使得印度本土企業感受到壓力。5月17日，印度商工部貿易救濟總局發布了關于進口聚氯乙烯（PVC）懸浮樹脂的保障措施調查的最終結果，建議以配額形式實施為期一年的保障措施，配額按季度分配。授權官員建議僅對氯乙烯殘留量高于2 PPM的PVC懸浮樹脂的進口實施數量限制。因國內電石法PVC的氯乙烯殘留量普遍較高，因此受影響較大。實施配額限制后，下半年出口到印度的PVC量將大幅下降。
二是面臨美國PVC低價出口激烈競爭。標普全球商品洞察公司分析認為，美國高利率和弱經濟增速預計將給今年的美國房地產市場帶來壓力，將對美國PVC需求增速帶來一定影響。但美國乙烯基樹脂生產商擁有成本優勢。低天然氣價格意味著PVC的原料——氯氣生產成本較低，低乙烷價格意味著乙烯原料成本較低。
因此，我國PVC產品出口不僅會遇到貿易摩擦方面的風險，還受到國外低價貨源的沖擊，市場競爭加劇，出口壓力增大，國內PVC出口訂單將會明顯減少。
地產需求預期向好
今年以來，作為PVC終端消費主要領域的房地產市場（占比超65%）持續疲軟。據國家統計局數據，1—5月，全國房地產開發投資45701億元，同比下降7.2%。其中，住宅投資34809億元，下降6.4%；房地產開發企業房屋施工面積779506萬平方米，同比下降6.2%；住宅施工面積548475萬平方米，下降6.5%；房屋新開工面積39723萬平方米，下降22.6%；住宅新開工面積29010萬平方米，下降22.7%；房屋竣工面積27826萬平方米，增長19.6%；住宅竣工面積20194萬平方米，增長19.0%。從以上數據可以看出，除竣工面積出現增長外，其他指標仍處于下降趨勢。
市場對國家進一步推出房地產刺激政策一直有預期，但即使推出相應政策，政策傳導也需要一定的時間。同時，受高溫雨水天氣影響，三季度仍是房地產需求淡季。因此，三季度終端地產需求或難以真正起色。預計四季度，隨著高溫雨水天氣逐漸過去，金九銀十消費旺季來臨，以及國家房地產刺激政策落地見效，房地產及其相關產業開工將逐漸增加。若房地產實際數據向好得到驗證，國內PVC需求或出現一定程度好轉。
上半年PVC整體處于供強需弱格局，庫存位于歷史高位水平，且遠遠高于去年同期水平。4月屬于季節性需求旺季，雖然今年4月整體庫存有所下降，但庫存去化的主要貢獻在于供應縮量而不是需求提升。錯過了4月最好的去庫窗口后，隨著整體供應回歸，壓力再度來襲，同時疊加出口和內需逐步走弱，PVC上方依然壓力重重。
根據鋼聯數據，截至6月10日，國內PVC總庫存為96.83萬噸，同比增加55.57%。其中企業庫存為46.29萬噸，同比增加60.62%，社會庫存為47.54萬噸，同比增加42.46%。
當前無論是PVC社會庫存還是企業庫存都處于明顯偏高水平，這對下半年PVC價格形成了明顯壓制。在需求無法出現明顯改善的情況下，庫存的下降只能通過增加和延長檢修、降低負荷的途徑來加以解決。而企業只有處于盈虧平衡點以下，才能倒逼部分裝置停車或降低負荷。因此，在庫存沒有下降至正常水平時，PVC價格或難以出現根本性上漲。
成本端存在支撐
自去年6月以來，PVC電石法持續處于虧損狀態。春節前，受需求良好預期，PVC價格持續上漲，企業虧損程度逐步減少，利潤得到一定修復。春節后雖然價格有所回落，但電石價格下降幅度更大，利潤出現一定幅度的持續改善。但二季度，上游電石價格有所上升，PVC企業虧損再次擴大。
目前上游電石開工率已經達到了2022年以來最低水平。下半年，上游電石利潤持續虧損狀態下電石企業將繼續出現降負荷行為，電石端能進一步給出的下方空間已經很小。在PVC持續處于虧損狀態下，成本將提供一定程度的支撐。
綜上所述，下半年PVC整體仍處于一個上下兩難的局面。一方面，新產能持續投產增加供應壓力，終端地產復蘇需要時間，高庫存去庫過程中價格缺乏明顯向上驅動；另一方面，上游生產企業極低的利潤又使得PVC價格有一定的成本支撐，難以繼續大幅下跌。
具體來看，三季度供強需弱格局將難以改善，成本支撐下，PVC價格或保持低位區間振蕩。四季度，隨著終端地產行業金九銀十消費旺季來臨，以及國家刺激政策落地見效，需求將有一定程度的改善，PVC價格則有望打破僵局，振蕩回升。操作策略方面，建議三季度以區間操作為主，四季度可轉變為多頭思路。后市需關注海外因素導致的系統性下跌風險及國家房地產政策推出時的階段性做多機會。
（文章來源：華聞期貨）
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