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浙商證券發布研究報告稱，維持玖龍紙業(02689)“買入”評級，整體看FY23H2進口紙沖擊和需求修復不及預期致公司FY23業績承壓，考慮當前需求環境仍處底部，下調FY24-FY25盈利預測，預計FY23-FY25實現營收611/772/886億元，同比-5%/+26%/+15%，實現歸母凈利潤24.141.5億元。因紙價&庫存&原材料均處底部，國產紙性價比開始顯現，看好本輪提價落地驅動23H2盈利筑底向上。展望23H2，庫存&紙價&原材料筑底，行業盈利有望上行庫存維度，根據卓創數據華北地區箱板紙7月企業庫存天數17.03天，處于歷史中樞位置；紙價維度，根據卓創數據，截至8月25日，箱板/瓦楞紙分別3709/2743元/噸，處于17年以來的歷史底部區間；原材料維度，截至8月25日，國廢價格1511元/噸，也處于歷史底部區間。7月箱板紙月度進口均價462美元/噸，瓦楞紙均價382.13美元/噸，國產紙價格持續下降下，考慮其服務效率優勢，進口紙價格優勢已不明顯。當前玖龍等龍頭紙企紛紛發布提價函，考慮庫存&紙價&原材料價格底部，國產紙相比進口紙性價比顯現，且逐步進入旺季備貨階段，看好本輪提價落地，行業盈利有望上行。報告中稱，截至2022年底，公司現有產能2132萬噸，其中包括卡紙/高強瓦楞芯紙/涂布灰底白板紙/白卡紙/文化紙/特種紙/維原料分別1138/340/145/115/112/27/255萬噸。行業困境期逆勢擴張，3年預計超千萬產能落地，加速行業格局集中，23-25財年預計公司將新增產能1343萬噸，其中造紙擬擴產685萬噸，此外公司將加大漿系紙拓展，豐富產品結構，原材料布局進入釋放期，23-25年木漿等核心原材料產能將釋放658萬噸，其中木漿/再生漿/木纖維將分別擴產392/60/206萬噸，看好公司依托資源優勢鑄就長期優勢。
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