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國金證券股份有限公司袁維近期對微電生理進行研究并發布了研究報告《電生理需求快速恢復，壓力導管推廣順利》，本報告對微電生理給出增持評級，當前股價為16.83元。
微電生理(688351)
業績簡述
2023 年 8 月 18 日， 公司發布 2023 年半年度報告， 2023 年上半年公司實現收入 1.42 億元，同比+17%；實現歸母凈利潤 216 萬元，同比+45%；實現扣非歸母凈利潤-1237 萬元。
單季度來看， 公司 2023Q2 實現收入 8999 萬元，同比+36%；實現歸母凈利潤 1148 萬元，同比+595%；實現扣非歸母凈利潤 294 萬元。
經營分析
二季度電生理需求快速恢復， 產品市場滲透率持續提升。 公司一季度受電生理省際聯盟集中帶量采購實施前經銷商訂貨量減少影響收入有所下降，但二季度集中采購陸續落地執行，手術量及市場滲透率持續提升，電生理手術量同比增長超過 50%。 公司三維手術累計超過 4 萬例，覆蓋醫院 900 余家。同時國家市場收入同比增長超過 60%，全球化戰略推進順利。
研發投入持續增長， 重磅項目進展順利。 2023 年上半年公司研發投入占收入比例達到 37.8%，同比+3.8pct。 新產品研發進展順利，壓力感知脈沖消融導管正在開展臨床試驗，預計 2023 年內完成。腎動脈消融導管今年 3 月份完成首例臨床入組；冷凍消融系列產品已于 2022 年 12 月完成國內注冊資料遞交，預計今年三季度獲批。強勁的創新研發能力將成為公司長期業績增長的重要支撐。
壓力導管逐步實現商業化推廣， 有望引領行業國產替代趨勢。 公司 TrueForce 壓力導管從今年 2 月上市后臨床使用至今，已在 26個省市完成了 300 余例壓力指導下的射頻消融手術，在國內眾多中心如北京安貞醫院、北京阜外醫院等獲得了滿意療效和術者好評。 作為首款獲得國家藥監局批準上市的國產壓力導管， 未來有望率先在國內電生理三級醫院市場實現國產替代。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司未來在電生理領域的發展前景，預計 2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為 0.36、 0.69、 1.21 億元，同比增長 1107%、92%、 75%， EPS 分別為 0.08、 0.15、 0.26 元，現價對應 PS 為 21、14、 10 倍，維持“增持”評級。
風險提示
醫保控費政策風險；在研項目推進不達預期風險；產品推廣不達預期風險；無實控人和控股股東風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券余文心研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.24%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1900萬，根據現價換算的預測PE為395.54。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為31.0。
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