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投資要點
華陽集團發布2023 半年度報告，上半年實現營收28.68 億元，同比增長15.39%，主要來自汽車電子及精密壓鑄兩大主營業務的增長。歸母凈利潤1.82億元，同比增長11.64%，扣非凈利潤1.69 億元，同比增長13.25%，銷售毛利率為22.23%。
雙主業并行發展，收入利潤實現雙增長
汽車電子業務上半年實現收入18.56 億元，同比+15.82%，占營業收入比重64.73%，汽車電子業務毛利率為21.88%，毛利率同比上升1.08%。公司在汽車電子業務方面有液晶儀表、HUD、電子內外后視鏡、座艙域控、自動泊車等產品，擁有豐富的智能座艙、智能駕駛和智能網聯產品線。精密壓鑄業務上半年實現收入7.40 億元，同比+21.64%，占營業收入比重25.80%，精密壓鑄業務毛利率為26.08%，毛利率同比上升0.44%。精密壓鑄業務產品主要應用領域為汽車動力系統、轉向系統、新能源三電系統等。
汽車電子領域不斷突破，HUD 產品超百萬套出貨量2023 年上半年，公司在智能運算單元方面，使用國產芯片的座艙域控實現量產；輕域控獲得多個定點；艙泊一體完成技術預研及樣機等成果。智能顯示單元方面，公司 HUD 產品累計出貨已超過 100 萬套。AR-HUD 產品采用多技術路線并行策略，已推出 PHUD、光波導樣機等產品。完成電子外后視鏡商用車平臺預研，獲得車廠項目定點。其他電子產品方面，大功率無線充電 Qi2.0 新品投入開發；數字聲學系統升級搭載全景 7.1.4 沉浸式環繞音效；數字鑰匙完成 BLE、UWB 技術預研，并獲得車廠平臺化定點項目；高精度定位產品獲得新定點項目。
持續不斷加大研發力度，產品獲得諸多客戶認可2023 年上半年，公司研發投入達到2.97 億元，較上年同期增長34.20%，占總營業收入的10.37%，公司廣泛開展與傳統客戶的深入合作，積極開拓新客戶源，持續優化客戶結構，擴大客戶群。2023 年上半年，公司在汽車電子業務突破大眾 SCANIA、一汽豐田、上汽大眾等新客戶，拓展與現有客戶的合作寬度與深度。在精密壓鑄業務產品應用領域成功導入采埃孚、博格華納、博世等新項目。
盈利預測與估值
我們預計公司 2023-2025 年營收分別為 67.24、84.67、102.75 億元，歸母凈利潤為 4.58、6.91、8.95 億元，對應 PE33/22/17X。考慮到公司HUD 龍頭地位，汽車電子產品逐漸向智能駕駛方向拓展，維持“買入”評級。
風險提示
HUD 滲透提升不及預期；電子產品拓品不及預期；汽車價格戰加劇風險。
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