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中科軟(603927)
投資要點(diǎn)
投資事件：8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.31億元，同比增長2.67%；歸母凈利潤2.09億元，同比增長28.70%；扣非歸母凈利潤2.04億元，同比增長29.39%。
利潤延續(xù)強(qiáng)勁增長趨勢，加大開拓“飛輪”業(yè)務(wù)。2023H1公司收入保持穩(wěn)健趨勢，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.31億元，同比增長2.67%；利潤保持強(qiáng)勁增長勢頭，歸母凈利潤2.09億元，同比增長28.70%；扣非歸母凈利潤2.04億元，同比增長29.39%。分行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域來看，公司在金融IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入17.23億元，同比增長5.54%，其中保險IT實(shí)現(xiàn)收入15.11億元，同比增長3.25%，繼續(xù)保持國內(nèi)市場領(lǐng)先地位；非保險金融IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入2.12億元，同比增長25.34%。在保險IT領(lǐng)域，公司將進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先地位，積極挖掘保險IT“飛輪”機(jī)會，探索云技術(shù)服務(wù)、IT咨詢、私域流量運(yùn)營業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，不斷提升客戶粘性、擴(kuò)展業(yè)務(wù)邊界。
毛利率持續(xù)提升，新增重要研發(fā)項(xiàng)目。公司毛利率穩(wěn)步提升，2023H1公司毛利率達(dá)到33.46%，相較于去年同期提升1.53%。在費(fèi)用方面，2023H1公司銷售費(fèi)用1.69億元，同比增長3.01%；管理費(fèi)用0.37億元，同比增長0.35%；財務(wù)費(fèi)用-0.23億元，同比增長25.80%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)支出4.76億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的18.09%，研發(fā)投入同比增長7.20%。公司重視技術(shù)前瞻性，在垂直AIGC應(yīng)用方面，計劃五大目標(biāo)；同時公司結(jié)合軟件技術(shù)發(fā)展趨勢、行業(yè)客戶需求方向以及公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，在行業(yè)參考模型平臺、“保險+”生態(tài)平臺、數(shù)據(jù)治理與分析應(yīng)用等方向上也進(jìn)一步加大了研發(fā)創(chuàng)新與技術(shù)積累。
現(xiàn)金流明顯改善，公司長期成長動力充足。2023年上半年公司現(xiàn)金流狀況較去年同期有明顯改善，2023H1公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金21.08億元，同比增長35.83%。近日，財政部正式印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。公司堅持以成為領(lǐng)先的行業(yè)應(yīng)用軟件和服務(wù)供應(yīng)商（ISV）、跨行業(yè)和新渠道軟件集成提供商（云MSP）為發(fā)展目標(biāo)，且堅持行業(yè)核心應(yīng)用發(fā)展戰(zhàn)略、“保險+”戰(zhàn)略、國際化發(fā)展戰(zhàn)略，深入布局各行業(yè)領(lǐng)域，把握數(shù)據(jù)要素發(fā)展機(jī)遇。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I收分別為74.36/83.36/94.25億元，歸母凈利潤分別為8.07/9.65/11.35億元，對應(yīng)PE分別為24/20/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策推進(jìn)緩慢等。
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